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电改推动市场化定价，各省面临不同的供需格局。电力市场化改革导致电价不再由政府决定，而是由供需决定。供需状况最直接的反应指标就是利用小时。从 2019 年看，供需改善主要是发电调出省，大致区域：西南，西北（新疆），华北（内蒙），东北，明显恶化的是调入省所在区域：京津冀，华东，华中。受当地本身机组供需影响外，输电增加 12%（2019 年 1-11 月全国输电同比增长 11%至 1.3 万亿度，占比全国用电的近 20%）也增加了调出省的利用小时。我们认为，随着输配电成本的降低和市场化电价的推进，未来调出量可能加速增长，成为利用小时重要影响因素。

（来源：海通证券作者：吴杰、戴元灿、张磊、傅逸帆）

已有的各省输电和跨区输电数据并不能解决问题。2019 年全国电力流向是由西向东，由北向南。从内蒙，山西，云南，四川，湖北等西、北区域流入华东和京津冀区域。由于 7 大区域有很多内部抵消（譬如内蒙送京津冀的电量就在华北内部抵消了），无法分析出各省的具体输电通道和未来增量。

特高压的通道建设带来各省不同的供需状况。我国目前已有跨省特超高压输电项目 44 条，其中特高压 30 条，超高压超 14 条（超高压线路输送电量相对饱和，增长空间有限，因此我们主要分析特高压的增量）。特高压中 22 条已投产，在建 8 条，预计 2019 年送电量 6487 亿千瓦时，2022 年将达到 9044 亿千瓦时。三年年均增加 852 亿千瓦时，较 2019 年增长的 773 亿千瓦时有更多的提升。我们认为，从新增通道的角度，未来更有机会的公司应该位于内蒙，新疆，青海等西北区域。除此以外，我们认为，还有部分 2017 和 2018 年投产的特高压项目并未达产，随着这些项目的逐渐达产，陕西，山西，甘肃也会受益。

1.市场化电价推动供电格局变化

电力市场化改革导致电力的价格不再由政府决定，电价逐渐开始由供需决定。各省的原有电力格局：需求由整体经济决定，供给则由当地电厂电源多少决定。火电利用小时具有重要含义，由于清洁能源优先上网，剩余电量交由火电。本省的火电利用小时反映了火电的已有供需格局：高则紧张，低则宽松。其中火电利用小时的变动进一步反映了供需在当年的变化。变好则显示市场化电价改善，变差则相反。

QQ截图20200226125850.png

2019 年各省火电利用小时涨跌不一，明显改善的有主要是发电调出省，大致区域：西南，西北（新疆），华北（内蒙），东北，明显恶化的是调入省所在区域：京津冀，华东，华中，可见电力调运在 2019 年明显增加，改善了调出省的利用小时。随着输配电定价成本的进一步降低和市场化电价的进一步推进，电力输送通道将成为行业盈利的一个重要变量。从下图可以看出：发电净调出省的利用小时几乎都是改善的。

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2. 已有的各省输电和跨区输电数据并不能解决问题

参考 2019 年各省电力调入调出表，我们发现主要输出的区域呈现由西向东，由北向南的流向。主要调出省是内蒙，山西，云南，四川，湖北，西北等各省所在的西部或者北方区域，而主要流入的则是华东区域和京津冀区域。

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我们参考中电联给的跨区输电表（表 2），显示电力确实是自西向东，自北往南流动。但使用 7 大区域流动和各省输入输出电量数据，我们发现仍然无法解决各省自有的电力流向问题，因为区域内会有很多内部抵消，譬如内蒙送京津冀的电量就在内部消化了，而对未来区域的具体供需也并不能给出具体增量的数据。

QQ截图20200226130113.png

3. 特高压输电通道提供了部分解决方案

我们国家的跨省输电主要通过特高压和超高压，特高压指的是输电等级在 800 千伏及以上的输电线路，超高压一般指的是 500KV 到 750KV 的输电线路。我国目前已有跨省特超高压输电项目 44 条，其中特高压 30 条，超高压 14 条（超高压线路输送电量相对饱和，增长空间有限，因此我们主要分析特高压的增量）。特高压中 22 条已投产，在建 8 条，我们预计 2019 年送电量 6487 亿千瓦时，2022 年将达到9044 亿千瓦时。三年年均增加 852 亿千瓦时。较 2019 年增长的 773 亿千瓦时有更多的提升。

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将以上线路绘制成图，可以更清晰的发现未来新疆，青海，内蒙，四川，云南会有相对更好的竞争格局，而四川云南的特高压往往针对新增水电项目，我们认为项目建成并不会带来当地多大的供需格局改善，更多是压低输入区域的利用小时，因此，我们认为，从新增通道的角度，未来更有机会的公司应该位于内蒙，新疆，青海等西北区域。

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除此以外，还有部分 2017 和 2018 年投产的特高压项目并未达产，随着这些项目的逐渐达产，这些区域及附近的公司也会受益相对较好的供需格局。我们认为，这样可以新增改善的区域：陕西，山西，甘肃。

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其实有这些也还是不完整，我们选取煤电预警区域的静态参考指标：2021 年发改委火电回报预警表。

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参考此表和前面可选的区域（新疆，青海，内蒙，陕西，山西，甘肃等），我们认为更有优势的区域：内蒙，陕西，山西，新疆。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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