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两家公司市净率水平持续抬升。虽然公司业绩未能实现大幅增长,但两家公司市净率水平却持续提升,其中美国电力的PB由2009年底的1.27倍提高至2019年底的2.36倍,提高了86.4%;而南方电力近年PB却提升相对较少,2019年底南方电力PB为2.43倍,较2009年底提高了32%。
分红派息稳定提升+无风险利率下行是抬高估值的主要原因。2019年美国电力和南方电力的分红分别2.74和2.48美元,过去十年复合增速为5.87%和3.95%,每年实现稳定增长,且美国电力的复合增速要高于南方电力。过去十年,美国十年期国债收益率由3.85%大幅降至1.92%,两家公司股息率同无风险收益率曲线体现出较强的相关性,出现了比较明显的下降,意味着公司在分红持续提高的基础上,公司的估值在稳定抬升。
现金流稳定,上市公司具备提升分红的能力。虽然历史上火电公司业绩波动较大,但经营性现金流水平相对来说波动较小,华能国际2015年经营性现金流净额达历史最高的423.63亿元,2019年经营性现金流净额也有373亿,较高峰仅下降11.89%。
另外,上市公司归母净利润占经营现金流净额的比重较小,如华能国际、华电国际和国电电力等公司归母净利润占经营现金流净额尚不到10%,公司提高分红比例均是以当年的可分配利润为基数,提高分红比例对公司整体的现金流影响较小,上市公司具备提升分红的能力。
板块破净,权益融资受限,A股电力公司维护市值诉求增强。目前申万火电整体PB低于1,主要火电公司华电国际、华能国际、浙能电力等均处于破净状态,火电公司权益融资的功能受到限制。
近两年,行业内的上市公司出台增持、回购和提升分红等措施的情况在陆续增加,目前为止已有江苏国信、广州发展、赣能股份、京能电力等上市公司提出增持和回购等相关措施;提升分红方面,内蒙华电承诺三年分红不低于可分配利润的70%,华电国际2019年度分红率提高至50%。上市公司维护公司市值的诉求在持续增强,未来有望使得板块估值得到修复。
4. 投资建议:火电估值修复可期
火电行业估值修复可期,观点如下:
1、电价让利空间有限,悲观情绪有望解除。
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北极星售电网获悉,重庆市经济和信息化委员会公布关于市六届人大二次会议第0698号建议办理情况的答复函,其中提到,力争到2026年,全市新建厂房屋顶用户侧光伏覆盖率超过50%(示范区超过60%),全市用户侧光伏装机累计超过150万千瓦,用户侧储能规模100万千瓦/200万千瓦时。下一步,重庆市将足额落实20
北极星售电网获悉,近日,冀北电力交易中心发布关于发电企业入市公示公告,经审核恒电铭博沽源240MW风电项目等5个项目符合市场化交易准入条件,现予以公示。详情如下:冀北电力交易有限公司关于发电企业入市的公示公告按照《京津冀绿色电力市场化交易规则(试行)》(华北监能市场[2018]497号)和《关
近日,南方区域5月月度电力交易完成,广州电力交易中心共组织增送东部省区交易电量19.5亿千瓦时,助力东部省份电力保供,促进西部富余新能源跨省消纳。今年以来,南方电网公司积极应对,组织市场主体开展了多轮次磋商并达成多笔区域内增量交易。据统计,今年以来,南方区域市场化交易电量达到2245.5亿
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