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火电行业亏损面仍然较大,2017年和2018年行业亏损面分别达60%和50%左右,国家能源集团2019年Q1亏损面接近30%。而火电企业市场化占比超50%,由于居民用电、重要公用事业和公益性服务等行业不参与市场化交易,我们判断火电企业的市场化上限在70%左右,因此未来市场化规模扩大对综合电价的影响比较有限。意味着国务院如果继续推向降电价政策,相关政策对火电企业综合电价影响较小。
从商业模式上讲,发电行业属于寡头垄断行业,截至到2018年底,五大发电集团装机容量占全国装机容量的44%,寡头垄断的行业格局明显。但下游用电侧较为分散,在电力市场化逐步推进的过程中,电力的商品属性将逐步还原,电企的议价能力有望提升。可验证的是,目前煤电市场电折价已经持续缩窄,自2017年4季度以来,煤电市场交易平均电价已连续六个季度保持上涨。
2020年年度长协电价降幅有限,广东、安徽和江苏2020年年度长协新增让利46.13、8.85和10.50亿元,对应到每度电将新增让利0.0138、0.0034和0.0024元/千瓦时,经测算,若想使煤炭成本完全对冲电价部分的新增让利,则三个省的电厂采购的5500K的煤价需下降32.49、7.91和5.58元/吨。目前秦皇岛煤炭价格降幅已同比达100元/吨,完全能够对冲电价下降,预计火电行业今年盈利将继续提升。
2、全球疫情持续发酵,全年煤价跌幅或超预期
动力煤现货价格持续下降,截至4月8日,秦皇岛现货动力煤平仓价(Q5500)降至503元/吨,同比去年同期降低121元/吨,降幅达19.4%,价格创17年以来的新低。
当前时点来看,全球疫情拐点尚不明晰,较弱的全球煤炭需求短期内难以扭转,截至4月3日,广州港进口动力煤(Q5500)到岸价为496元/吨,相较2月28日下挫8.1%,相对国内同等热值的动力煤具有明显价格优势,进口煤价格优势将持续压制国内煤炭价格;
自产层面,煤炭行业整体复产情况超预期,主要产地复工复产持续推进,产量也逐步恢复至正常水平;随着供暖季结束以及水电发力,二季度是电煤的传统淡季,煤价需求支撑相对较弱,我们认为煤炭价格有望继续下行,全年煤炭降价降幅有望超预期。
根据《中国能源发展报告2020》预测,2020年国内经济和能源消费增速放缓已成定局,2020年煤价会呈现震荡下行的走势。预计2020年煤炭均价将同比分别下跌15%,秦皇岛5500大卡动力煤均价为503吨/元。
3、维护市值诉求增强,分红派息政策或将更加友好
复盘美股,美国电力(AEP)和南方电力(SO)过去十年能够跑赢大盘,分红派息稳定提升+无风险利率下行是抬高估值的主要原因,美国电力和南方电力的分红过去十年复合增速为5.87%和3.95%;过去十年,美国十年期国债收益率由3.85%大幅降至1.92%,使得公司的估值在稳定抬升。
目前申万火电整体PB低于1,主要火电公司华电国际、华能国际、浙能电力等均处于破净状态,火电公司权益融资的功能受到限制。且火电行业上市公司现金流波动相对较小,分红占经营性现金流的比重较小,上市公司具备提高分红的能力,我们判断上市公司维护市值的诉求在持续增强,未来分红派息可能会更加友好,有望使得板块估值得到修复。
建议关注火电行业龙头【华电国际】(A+H)、【华能国际】(A+H),以及地方性能源公司【内蒙华电】、【建投能源】、【京能电力】、【皖能电力】、【长源电力】。
5. 风险提示
1、宏观经济大幅下行的风险:受疫情影响,一季度国内宏观经济较弱,若后续恢复较慢,则火电发电量则可能受到影响,给行业带来负面效应;
2、煤价大幅上行的风险:若出现矿难或进口煤大幅收紧等情况时,可能会导致煤炭价格大幅上行,这将影响行业业绩增长;
3、电价下调的风险:电价市场化持续推进,若发生行政性的下调电价的情况,则将影响公司业绩。
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一图读懂非电网直供电价格政策
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2024年5月14日,《四川省电力市场管理委员会组建方案》印发。全文如下:
一图读懂丨电力市场运行基本规则
“唯有入市才能生存,新能源别无选择。”在外界看来,新能源发展前景一片大好,但是身处其中的人,已经感受到危机四伏,在近一年上百次新能源大大小小的会议上,不少业内人士如此感叹,“求生是当前新能源产业第一要务”。(来源:微信公众号“电联新媒”作者:赵紫原)从十年前欧美“双反”到绝处逢生
近日,南方区域5月月度电力交易完成,广州电力交易中心共组织增送东部省区交易电量19.5亿千瓦时,助力东部省份电力保供,促进西部富余新能源跨省消纳。今年以来,南方电网公司积极应对,组织市场主体开展了多轮次磋商并达成多笔区域内增量交易。据统计,今年以来,南方区域市场化交易电量达到2245.5亿
4月,省间中长期市场按工作日连续运营,月内及5月月度交易共达成116笔,交易规模260亿千瓦时。01一是针对山东、上海、浙江、青海、宁夏、四川等省份购电需求,达成华北、东北、西北、福建等省份富余电力增送交易41.2亿千瓦时。02二是达成昭沂、陕武、银东等配套电源增送交易26亿千瓦时。03三是达成5~12
4月25日,云南省能源局关于印发2024年云南省电力需求响应方案的通知,详情如下:[$NewPage$]
北极星售电网获悉,国家能源局综合司关于开展2024年电力市场秩序突出问题专项监管的通知,其中提出,在全国范围内开展电力市场秩序突出问题的专项监管,重点对以下情况进行监管。(一)交易规则执行情况。重点关注2023年以来市场运营机构在各类市场交易中行为的合理性、合规性和公平性。具体包括:交易
截至3月底,青海电力交易平台共注册市场主体1698家。其中:发电企业816家,同比增长1.8%;售电公司186家,同比减少17.7%;电力用户684家,同比增长35.7%;独立储能企业3家,同比增长100%;辅助服务聚合商9家,同比增长100%。3月份,省内电力用户市场化交易结算电量82.7亿千瓦时,同比增长9%;跨省跨区
近年来,我国以风电、光伏发电为代表的可再生能源行业装机规模飞速提升,持续维持跨越式发展态势,早已成为我国电力新增装机的主要力量。截至2023年底,我国可再生能源发电量约占全社会用电量比重的三分之一,风光合计发电量已能够完全覆盖同期城乡居民生活用电量。可再生能源行业发展初期,“保障性收
新疆电力交易中心有限公司最新数据显示,今年一季度,新疆新能源市场化交易电量达426亿千瓦时,同比增长近一倍,约占全区电力市场化交易规模的38.7%,交易规模和占比均创历史新高。新疆电力交易中心有限公司相关负责人介绍,新疆新能源装机规模大幅度提升,当前,我国加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为
北极星售电网获悉,黑龙江电力交易中心发布2023年黑龙江电力市场运行情况,详情如下:一、市场主体注册情况截至2023年末,黑龙江电力交易平台已注册市场主体2801家,同比增加39个。其中,发电企业485家,同比增加17户;电力用户2142户,同比增加43户;售电公司173家,同比减少21家;电网企业1户(电网
北极星售电网获悉,近日,湖北电力交易中心发布关于湖北分时电价调整后2024年电力市场化交易合同处置的通知,详情如下:
从4月1日起,山东电力所属高速公路服务区充电站实现全时段100%绿电供应,推动“新能源车充新能源电”,为电动汽车通过电力市场参与绿电交易作出积极探索。4月3日,在青银高速济南东服务区,一辆辆新能源汽车在充电站内有序充电。国网济南供电公司营销部智能用电管理专责张斌荣介绍,这座充电站利用雨棚
4月3日,宁波能耀新能源有限公司电力市场化交易及能源增值服务采购项目招标,招标人为宁波能耀新能源有限公司,服务期限至2024年12月31日。宁波能耀新能源有限公司电力市场化交易及能源增值服务采购项目招标公告一、招标条件宁波能耀新能源有限公司电力市场化交易及能源增值服务采购项目,招标人为宁波
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