“氢能新贵”山西美锦能源股份有限公司在谋划什么？-北极星氢能网

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4月20日，美锦能源同一天宣布终止公开发行可转换公司债券，并公告将实行非公开发行股票。记者对比1月7日的《公开发行可转换公司债券预案》（下称“可转债预案”）和此次《2020年度非公开发行A股股票预案》（下称“非公开预案”）发现，除了募集资金总额从不超过32亿元上升至不超过66亿元外，募投项目也在此前华盛化工新材料项目的基础上增加了氢燃料电池和补流相关项目。对华盛化工新材料项目的募集资金投入也从32亿元上升至50亿元，增加了18亿元。

仅过了3个月，美锦能源为何将融资方式由发行可转债改为非公开，募集资金总额增加了一倍多？对华盛化工新材料募集资金投入为何增加至50亿元？又为何增加了氢能相关项目？

募资66亿元

50亿用于焦化产业

按照非公开预案，本次募集不超过66亿元，其中拟投入华盛化工新材料项目50亿元，氢燃料电池电堆及系统第一阶段项目6亿元，补充流动资金10亿元。

而在可转债预案中，拟募资金额不超过32亿元，全部用于华盛化工新材料生产项目。

据记者了解，华盛化工新材料生产项目是其子公司美锦华盛化工新材料有限公司（下称“华盛化工”）在山西清徐经济开发区建设的385万吨/年焦化及其延伸配套项目，主要产品为焦炭，副产品生产乙二醇、LNG、硫酸以及工业高纯氢，项目总投资87.37亿元。

而氢燃料电池电堆及系统第一阶段项目，是美锦能源在山西晋中建设的年产5000套氢燃料电池动力系统、50万KW氢燃料电池电堆生产能力以及相关配套设施，项目总投资15亿元。

两个项目高出募资使用金额部分，美锦能源将自筹解决。

近两年，美锦能源大举布局氢能，除收购国内燃料电池膜电极、燃料电池电堆生产企业及氢燃料电池客车企业外，去年美锦能源还计划在青岛、嘉兴与相关方合作投资共计200亿元的氢能项目。

在一系列氢能概念的加持下，美锦能源股价曾从3.11元/股一路飙升至超21元/股。同时，控股股东频频减持和转让股份，仅去年9月至12月，控股股东美锦集团就完成了3次股权转让，套现超50亿元。今年4月，美锦能源股价回落至7元/股左右。

但从美锦能源的财务数据看，目前氢能业务利润贡献微乎其微。2017年、2018年及2019年上半年，焦化业务占美锦能源营业总收入的比例分别为99.97%、97.54%、95.15%。

此次非公开募集资金超75%也将用于扩展焦化业务，用于补充流动资金的也有10亿元，用于氢能项目的仅有6亿元。

美锦能源是否真如市场质疑，“借发展氢能之名，行扩张焦化之实”？就本次非公开来说，为何募投项目如此安排？记者就此联系美锦能源相关负责人，但截至发稿，并未得到正面回复。

扩产焦化“钱”景如何？

美锦能源打算花“重金”打造的华盛化工新材料项目，其未来收益如何？据美锦能源测算，预计该项目年均可实现销售收入126.34亿元，税后利润13.44亿元。

这是什么概念？根据业绩快报，美锦能源2019年全年实现归母净利润也仅约9.56亿元，也就是说，该项目年均税后利润比美锦能源去年全年归母净利润还高。

事实上，近两年来我国焦化产能持续过剩，山西省也提出严控焦化建成产能，推进落后产能淘汰和置换工作，优化焦化产业布局。焦化市场前景是否真如美锦能源预期般美好？

“截至目前焦炭市场已经落实五轮降价，累计降幅约250元/吨，因此公司一二季度业绩压力较大，但焦化行业去产能持续，预计下半年业绩将有好转。”安信证券研究员周泰在近日对美锦能源的研报中称。

“目前焦炭产能过剩比较厉害，其实从2018年下半年就开始过剩了，山西很多地方说是去产能、产能置换，实际是买了自己以前关闭焦化厂的产能指标，最后产能反而越来越大。”一位不愿具名的业内人士称，“尽管由于环保限产叠加焦炭需求向好，美锦能源近年来业绩有所好转，但目前企业产业相对单一，此时建设焦化项目未来盈利空间很难说。”

事实上，华盛化工新材料项目还面临另一项麻烦。

记者发现，去年5月26日，华盛化工因环评手续问题被清徐县环境保护局处以151万元的行政处罚。被处罚的项目即为此次拟募投的化工新材料项目。

在被处罚之前，2019年5月6日，中央第二生态环境保护督察组向山西省反馈“回头看”及专项督察情况时就指出，在“太原全市严禁新建、扩建焦化项目”的背景下，包括太原美锦焦化在内的3个项目依然获得备案并推进建设。而“太原美锦焦化”，正是华盛化工的焦化项目。

目前该项目环评手续正在办理中。从上述情况看，环评能否顺利获批，还是个未知数。而环评未获审批是否会影响本次非公开发行？记者在采访中问及此事，但截至发稿并未得到回复。

布局氢能何时结硕果？

作为全国最大的独立商品焦化生产商之一，在煤炭、焦化行业摸爬滚打了近30年的美锦能源近两年开始布局氢能产业，通过出资设立子公司、收购氢燃料电池制造相关企业等方式布局氢能全产业链。2018年末，美锦能源在氢能业务上累计资金投入为3.89亿元。

2019年，美锦能源以自有资金向广东国鸿氢能科技有限公司增资人民币1.8亿元，并于去年底收购山西美锦氢能科技有限公司100%股权。

那么，当前氢能产业对美锦能源利润贡献如何？

据其2018年年报，2018年除子公司佛山市飞驰汽车制造有限公司（下称“飞驰汽车”）贡献了1862万元的业绩外，其余氢能产业相关子公司对整体业绩贡献均为负值。2019年半年报中，美锦能源来自焦化及副产品的营收为73.57亿元，占比95.15%，来自新能源汽车及加氢站的营收为3.73亿元，占比4.85%。其中飞驰汽车实现收入3.61亿元，净利润2257万元。

此外，美锦能源还先后于2019年3月和6月表示，拟分别与嘉兴秀洲区高新技术产业开发区管委会、青岛西海岸新区管委会合作成立氢能汽车产业园、投资建设美锦氢能小镇，两个项目规划用地均为2000亩，计划投资均为100亿元。但目前并未有公开的项目进展。

“目前我国氢能产业仍然处于初级发展阶段，截至2020年2月燃料电池汽车累计总产量大约为6178辆、加氢站数量为66座。关键材料、部件依赖进口，尚不具备产业化条件；运输经济性受到运距限制、加氢站投资回收期长。氢能产业发展仍然有一段长路要走，未来发展空间广大。”光大证券分析师菅成广在近日研报中称。

一边是焦化行业发展空间有限，一边是氢能投资尚未见充分回报，二者叠加影响下的美锦能源，资金情况如何？

根据2019年业绩快报，截至2019年末，美锦能源总资产为196.4亿元，其中流动资产66.9亿元；负债总额为103.6亿元，其中流动负债89.4亿元。

截至2019年三季度末，控股股东美锦集团各类借款总余额达203.45亿元，未来一年内需偿付的上述负债金额为123.18亿元。

此外，截至3月13日，美锦集团持有美锦能源97.02%的股份处于质押状态，占公司总股本55%。且92.68%的股份未来半年内质押到期，占公司总股本52.53%，对应融资余额58.14亿元。

据悉，2019年，美锦能源归母净利润9.56亿元，同比下降46.82%；2020年一季度，美锦能源预计归母净利润为亏损4000-7000万元，同比下降约110.70%-118.72%。

从上述数据情况看，美锦能源及其控股股东美锦集团财务状况均不乐观。而此次非公开66亿元募资能否顺利到位？后续又将对美锦能源产生怎样的影响？本报将持续关注。

值得注意的是，美锦能源此次非公开预案引起了深交所的关注，对募资方式及募投项目变更原因、募投项目预期收益测算依据以及在多地布局氢能项目的原因及必要性等事项进行了问询，截至记者发稿，美锦能源尚未回复。

原标题：从可转债变为非公开，募资金额翻番，募投项目增加美锦能源募资背后有何深意

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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