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本期投资提示:
多重不利因素共振导致过去几年火电股表现不佳。对于绝大部分投资者而言,近年来投资中国火电公司的体验并不美妙。我们分析主要原因在于两点,其一,火电博弈带来的强周期性,煤价拐点难以把握,资产减值的发生进一步加大择时难度;其二,持续高强度的资本开支,再强劲的现金流也无法转化为扎实的股息回报。从盈利角度,2016-2019 年我国火电行业历经多重考验:煤价快速上升后持续高位运行,煤电联动机制失效叠加市场化快速推进压制电价,盈利恶化以及“处僵治困”的需求计提大额资产减值,多重不利因素呈现共振态势。
穿越“煤价+电价+资产减值”三座大山,火电公司盈利能力有望迎来确定性拐点。从长周期历史视角来看,“十三五”前期火电盈利能力恶化是电价、供需格局和煤价同时发生异常扰动的结果,三重利空的罕见情景组合构成对火电资产质量的严峻压力测试。展望未来三年,我们认为火电公司基本已经跨越“煤价+电价+资产减值”三座大山,盈利能力将逐步修复至正常水平。我们判断随着煤炭优质产能逐步释放,煤价将会保持绿色区间内震荡的态势,2020 年煤价中枢将会大幅下行,此后则将保持相对稳定;电价市场化最迅速的阶段已经过去,短期看电价让利的任务更多的将由电网承担,中长期看电价具备提升空间;煤电盈利三大要素均呈现向好趋势,同时主要火电上市公司“处僵治困”工作接近完成,后续计提大额资产减值损失的风险大幅降低。
中国电力行业进入下半场,火电公司现金牛价值逐步显现。火电行业拥有强劲经营现金流,经营现金流波动幅度远小于净利润,但是长期以来的高强度资本支出极大减少了火电公司的自由现金流水平(FCFF)。2020 年是“十三五”收关年、“十四五”开局年,随着未来电力需求增速的相对放缓,以及新能源行业的蓬勃发展,火电行业角色和定位正在悄然发生改变已经成为行业共识。一方面火电装机增速有望在中长期保持低位,另一方面部分火电公司过去几年由于参与风电抢装,资本支出规模在短期大幅跃升,随着2021 年后风电平价时代的来临,风电资本支出规模将回归正常水平。我们预期火电行业正逐步从强现金流、强资本支出,转向强现金流、弱资本支出的组合,现金奶牛属性不断凸显。
央企降低资产负债率考核有望告一段落,有关企业分红能力与意愿有望得到加强。过去几年由于国资委对央企的资产负债率提出严格的考核要求,以央企为主的电力行业面临较大的去杠杆压力,相较于分红,公司可能更愿意将现金流用于还债。国资委对于2020 年以后的央企降杠杆目前并未提出新的要求,大部分电力企业近年来资产负债率均有所降低。
随着火电盈利稳定性不断增强,自由现金流大幅改善,我们判断火电行业属性将从重投资低分红的周期行业,逐步转变成为低投资高分红的稳定价值行业。参考美国经验,行业估值具备较大的提升空间。
浴火涅槃,全面看多优质火电龙头。站在当前时点,我们认为无论从盈利三要素(电价、煤价、利用小时数)还是减值风险、资本开支强度来看,火电板块均迎来确定性向好趋势。全面看多优质火电龙头,重点推荐华润电力、华能国际和华电国际。
风险提示:矿难等无法预见因素导致煤价大幅上涨 政策变化导致煤电机组关停。
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1月3日,生态环境部发布关于公开征求《火电行业建设项目温室气体排放环境影响评价指南(试行)(征求意见稿)》意见的通知。本指南适用于《建设项目环境影响评价分类管理名录(2021年版)》中“火力发电4411”和“热电联产4412”类别编制环境影响报告书的新建、改建、扩建项目(含异地迁建项目)温室气
1月3日,生态环境部办公厅发布关于公开征求《火电行业建设项目温室气体排放环境影响评价指南(试行)(征求意见稿)》意见的通知。本指南适用于《建设项目环境影响评价分类管理名录(2021年版)》中“火力发电4411”和“热电联产4412”类别编制环境影响报告书的新建、改建、扩建项目(含异地迁建项目)
火电一种传统的发电方式仍然是当今最为稳定可靠的电力来源,扮演着全社会电力安全“压舱石”的重要角色。然而随着近年来“双碳”目标的推进和能源成本的上升,以煤炭、天然气为主要原料的火电行业面临着前所未有的挑战,构建“安全、高效、低碳”的智慧电厂已经势在必行。今年年初,在素有“火电三峡”
台风杜苏芮的猛烈侵袭已经席卷了各个城市,相比以往,此刻的城市显得格外的静谧而清幽,城市的喧嚣和熙攘仿佛被狂风带走,留下的只有一片平和的氛围。在那些被台风吹过的角落,比平时更是显得安静许多。天空中密密麻麻的乌云把炽烈的阳光挡住,让这座城市感受到了难得的凉意,那份凉意是雨滴带来的,是
2023年6月20日,由华电郑州机械设计研究院和南京大学联合主导提出的国际标准新提案ISO/TS21152Technicalspecificationfortreatmentandreuseofcirculatingcoolingwaterinthermalpowerplants(中文名:《火电厂循环冷却水节水技术规范》)正式获批立项。该标准是全球首个火电行业节水的国际标准,也是全球
近日,中国清洁空气政策伙伴关系和能源基金会共同组织召开2023年第一期学术沙龙,主要探讨火电行业减污降碳路径。火电行业的超低排放改造虽然明显降低了二氧化硫、氮氧化物和颗粒物,但是火电行业新增装机和发电量的继续增加,带来了电煤的增长,造成碳排放总量上升态势。能源基金会环境管理项目主任刘
对于身处低碳转型中的火电企业而言,它们不仅是电力供应的主体,更是低碳转型的先锋。日前,《中国能源报》记者在《碳中和目标下中国火电上市公司低碳转型绩效评价报告2022》(以下简称《报告》)发布会(以下简称“发布会”)上了解到,在“双碳”目标提出两年多的时间里,面对煤价攀升、市场化程度加
2022年度电力行业火电机组能效水平对标结果公布[$NewPage$][$NewPage$]
北极星电力网获悉,国家能源局南方监管局近日发布关于2022年度广东、广西、海南省(区)火电行业节能减排情况的通报。经梳理校核,三省(区)共收到火电企业有效数据103家,其中燃煤电厂60家、燃气电厂43家。经排序分析,广东煤电机组在平均供电标准煤耗、平均SO2排放绩效、平均NOX排放绩效、平均CO2排
2月16日,国家能源集团四川天明公司“VR安全体验馆”建成投用。这是四川省火电行业首个投入使用的智慧工程VR安全体验馆,以探索体验式安全教育培训、提升全员安全意识、营造良好安全文化环境。该安全体验馆由互联网+安全培训教室、VR智能安全体验馆(涵盖32项生产事故模拟场景)、实体安全体验区、安全
近年来,受煤电企业采购的电煤综合价始终超过基准价上限的影响,我国煤电企业电煤采购成本持续高位。据中电联电力行业供需形势报告显示,2022年,我国大型发电集团到场标煤单价涨幅远高于煤电企业售电价格涨幅,大型发电集团过半煤电企业处于亏损状态,部分企业现金流紧张。煤电企业的持续亏损不仅使得
北极星电力网获悉,长源电力公告,2024年4月,公司完成发电量23.62亿千瓦时,同比增长11.12%。其中火电发电量同比增长5.22%,水电发电量同比增长83.73%,新能源发电量同比增长26.06%。2024年1-4月累计完成发电量119.47亿千瓦时,同比增长9.69%。其中火电累计发电量同比增长4.69%,水电累计发电量同比增
北极星电力网获悉,近日,国投电力发布关于2023年度利润分配预案的公告。截至2023年12月31日,国投电力控股股份有限公司(以下简称“公司”)可供分配利润为30,951,017,846.73元。经公司第十二届董事会第二十七次会议审议通过,公司2023年度利润分配预案为:以2023年底总股本7,454,179,797股为基数,每
老早就听说了华能日照电厂,它曾经在很长一段时间内是山东公司乃至华能系统的标杆,在系统内有很高的地位。(来源:微信公众号“跟着风行走”)早些年去过那里的老同事给我描述,下了班走出厂门就是辽阔的大海,可以很方便地欣赏日出东方或者海上生明月。我想象着那种踩在柔软的沙滩上,面前湛蓝的海一
北极星电力网获悉,华电能源发布2024年第一季度报告,一季度,华电能源实现营业收入53.54亿元,同比减少7.49%;归属于上市公司股东的净利润4.22亿元,同比增长160.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.72亿元,同比增长860.98%。
北极星电力网获悉,4月29日,浙能电力发布2024年第一季度报告,2024年第一季度,公司实现营业收入200.24亿元,同比增长13.45%;归属于上市公司股东的净利润18.15亿元,同比增长79.62%。
北极星电力网获悉,近日,29家火电上市公司披露2024年第一季度业绩。第一季度,中国神华、晋控电力、福能股份、世茂能源净利润比去年同期减少,晋控电力减少260%。2024年一季度,五大发电旗下华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、长源电力、华电能源、上海电力等上市火电公司均实现净利润增长,其
北极星电力网获悉,内蒙华电4月26日披露2023年年报。2023年,公司实现营业收入225.25亿元,同比减少5.4亿元,减少2.34%。其中电力产品销售收入实现193.54亿元,同比减少6.80%;供热产品销售收入实现4.89亿元,同比减少0.97%;煤炭销售收入实现25.01亿元,同比增加43.02%。实现归属于母公司股东净利润20
北极星电力网获悉,4月27日,京能电力发布年度业绩报告称,2023年营业收入约328.78亿元,同比增加7.85%;归属于上市公司股东的净利润约8.78亿元,同比增加9.31%;基本每股收益0.11元,同比减少8.33%。2023年,京能电力下属控股各运行发电企业全年累计完成发电量912.43亿千瓦时,同比增长14.94%,其中火
北极星电力网获悉,4月27日京能电力发布2024年一季度业绩报告,2024年第一季度营收约91.14亿元,同比增加6.26%;归属于上市公司股东的净利润约4.69亿元,同比增加15.01%;基本每股收益0.06元,同比增加0%。
北极星电力网获悉,建投能源发布一季度业绩公告称,2024年第一季度营收约66.08亿元,同比增加23.48%;归属于上市公司股东的净利润约2.52亿元,同比增长278.35%;基本每股收益0.14元;基本每股收益亏损0.079元。
北极星电力网获悉,中国神华4月27日发布一季度业绩公告称,2024年第一季度营收876.47亿元,同比增加0.7%;归属于上市公司股东的净利润158.84亿元,同比减少14.7%;基本每股收益0.799元,同比减少14.7%。
5月7日晚,光明电力项目又传喜讯,一期工程1号机组点火一次成功,为后续吹管及整套启动工作奠定了坚实基础,光明电力再次向投产发电目标迈出扎实一步!天然气通气到厂后,为顺利完成1号机组点火任务,光明电力协同参建单位工作人员昼夜奋战、坚守一线,定期组织召开专业协调会,加大统筹力度,高质量推
4月中旬,河北省发改委批复同意规划建设下花园电厂2台66万千瓦热电联产项目。据悉,该项目总投资57.8亿元,预估投产后年产值22.5亿元,实现利税1.53亿元,具备2800万平方米以上供热能力。
5月7日,湖南省生态环境厅发布陕煤汨罗2×100万千瓦燃煤发电工程环境影响评价报告书受理公示。据悉,陕煤汨罗2×100万千瓦燃煤发电工程选址位于汨罗市白水镇毛栗塝,拟新建2×1000MW级超超临界二次再热燃煤发电机组,同步安装烟气脱硫、脱硝设施,并留有陕煤汨罗2×100万千瓦燃煤发电工程环境影响报告
近日,中国华电集团贵港发电有限公司一期2×600MW机组技改工程-中压供热增容改造工程EPC总包招标公告发布,详情如下:
2024年4月30日9点18分,红河电厂扩建工程(1×700MW)项目汽轮机台板顺利就位,标志着汽轮发电机主设备安装正式拉开帷幕,烟囱筒壁顺利到顶,提前15天完成工程节点目标。汽轮发电机台板就位是扩建工程项目2024年第一个重大里程碑节点目标,红河公司扩建项目指挥部紧紧围绕项目建设总体目标,分解目标任
北极星电力网获悉,近日,中共禄丰市委副书记、市人民政府市长窦小军代表市人民政府与大唐云南发电有限公司就禄丰市清洁能源开发暨燃气发电项目签订投资合作框架协议。该项目将围绕“风光气储一体化”能源开发利用和建设运营管理思路,在禄丰市选址建设一个规划总装机约160万千瓦的大型燃气发电项目。
北极星电力网获悉,4月30日,浙能集团发布浙能台二电二期扩建工程项目全厂安装工程中标结果公告,中国能源建设集团浙江火电建设有限公司中标该工程项目,中标金额10.1521亿元。浙能台二电二期扩建工程项目是浙江省“十四五”期间重点建设项目,被列入省“千项万亿”工程,总投资约77.24亿元(不含配套
北极星电力网获悉,4月26日,由中国能建中电工程广东院勘察设计的广州白云恒运天然气发电项目主厂房浇筑第一罐混凝土,标志着工程正式开工。据悉,该项目位于广东省广州市白云区白云湖街道大朗村,是广州市重点建设项目。项目建设两套460兆瓦级燃气-蒸汽联合循环调峰机组,同步建设烟气脱硝装置。
北极星电力网获悉,近日,陕煤电力上高有限公司2×1000MW清洁煤电扩建项目第二次环境信息公告发布,本项目为新建项目,主要建设内容为拟新建2×1000MW级超超临界燃煤发电机组,同步配套建设烟气脱硫设施和烟气脱硝装置以及其公辅工程。项目建成后将形成年发电100亿千瓦时的生产规模。详情如下:陕煤电
近日,华能山东分公司发布德州电厂高灵活性清洁高效2台660兆瓦热电联产项目五通一平施工招标公告,详情如下:华能山东分公司德州电厂高灵活性清洁高效2台660兆瓦热电联产项目五通一平施工招标公告(招标编号:HNZB2024-05-2-001)项目所在地区:山东省,德州市1.招标条件本华能山东分公司德州电厂高灵活性
北极星电力网获悉,4月30日,中国能建江苏电建一公司承建的国能常州2×100万千瓦机组扩建项目4号锅炉首根大板梁吊装。据悉,该项目位于江苏省常州市新北区,建设2台1000兆瓦级超超临界燃煤机组,同步建设烟气脱硫、脱硝、除尘设施。
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