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图1:2019年中国软包动力电池装机量市场份额,资料来源:招股说明书,GGII
孚能科技能迅速发展壮大,一跃成为软包龙头企业,不单单是起了个大早,也是背靠强大的研发团队。
公司创始人王瑀博士为江西“赣鄱英才555工程”领军人才;Keith博士曾为美国阿贡国家实验室的博士后,曾任PolyStor Corporation的研发高级总监及科学家。公司研发合作对象包括:美国阿贡国家实验室、美国伯克利劳伦斯国家实验室、伯克利大学、斯坦福大学,以及巴斯夫、杜邦、3M公司等。
谈到动力电池,第一印象可能是宁德时代的811,比亚迪的“刀片电池”,毕竟主流动力电池企业的产品类型还是方形电池,“软包王”实际上走的是差异化路线。关于二线电池企业的差异化逻辑我们曾在文章《宁德时代阴影下的动力电池生死竞赛》中详细论述过。
动力电池按照其封装方式和形状,可以分为圆柱、方形、软包电池。核心差异在于圆柱和方形电池采用金属材料作为外壳,而软包动力电池采用铝塑膜作为外壳。
图2:三种封装形式锂电池对比,资料来源:GGII,招商证券
不过软包动力电池具备高能量密度、高安全性能、长寿命等优势,是动力电池技术路线的重要发展方向之一。尤其是近年来新能源汽车自燃事故的发生使得车企、消费者都愈发重视新能源汽车安全性,进而使得软包动力电池的优势凸显。
软包动力电池在铝塑膜封装下,如果发生电池热失控,一般会胀气释放热量,极端情况下冲破铝塑膜封装,带走大量的热量,使得电池不发生爆炸;而方形、圆柱电池由于采用硬壳包装,热量无法释放,内部压力较大,一旦超过外承受能力,则会引起爆炸。
同时软包动力电池所用的铝塑膜重量显著轻于铝壳和钢壳,加上生产上主要采用叠片工艺,使得电池结构更为紧密,空间利用率大大提高,因此软包动力电池具有更高的单体电芯能量密度(同材料体系下,软包的单体电芯能量密度比方形高10%-15%)。就是说,同样的一款车,装备软包电池可以跑得很远,还不用担心电池安全问题,哪还会有“电动爹”的存在。
图3:软包动力电池的具体优势,资料来源:公司招股书
正所谓“水能载舟,亦能覆舟”,软包动力电池的优势同时也是软肋,这极大制约了软包动力电池的壮大。
首要原因是价格高,由于采用较薄、较软的铝塑膜封装,软包动力电池电芯的自我保护性较差,为防止被刺穿需要在电池包环节加入金属防护层等给予更多的保护,自然就带来成本提升的问题,也对企业的产品设计提出更高的要求。
本身在成本方面新能源汽车是被传统燃油车碾压的,车企都在削尖脑袋降成本,连特斯拉也为了降低成本把让Model 3换成低廉的磷酸铁锂。软包动力电池的高昂成本更是让众多主机厂望而退步。
其次,软包动力电池在生产工艺上更为复杂,例如封装环节等较难控制,容易发生鼓胀等问题,使得产品一致性较差,产能也受限制,对企业的技术水平、制造工艺都是极大的挑战,从国内外软包动力电池渗透率上面,也可窥见一斑。
根据GGII数据,2017-2019年,国内软包动力电池渗透率约在15%的水平;而海外市场,即使主流电池厂中LG化学、AESC、SKI都以生产软包电池为主,渗透率也一直在30%的水平徘徊不前。
图4:2017-2019国内外软包动力电池渗透率(出货量口径),资料来源:SNE research,GGII
就目前情况来看,国内动力电池主流还是方形电池,并且会持续一段时间。从去年前9月的动力电池装机量份额看,排名前十的企业中,8家企业以方形为主,整体方形电池的出货量占比高达77.4%。唯独孚能科技一直死磕软包,颇有剑走偏锋的意味。
图5:2020年前9月电池装机排名前十企业,资料来源:真锂研究,信达证券
不过参照海内外市场软包电池渗透率,不难看出国内的软包市场有相当大的增长空间。最主要的,随着技术进步和市场接受度的提升,整个供应链成本下降趋势明显,与方形电池的成本差距在逐渐缩小。软包动力电池的优势愈加明显,劣势也在慢慢消失。
目前孚能亟需突破的难点是如何增加客户群,提升出货量。一旦销量上来,就可以降低自身整体成本,从而反哺主机厂,形成一个良性循环。
牵手主流主机厂,与大型车企进行深度绑定是孚能的当务之急。
【2】民营车企头牌——吉利汽车
吉利是大家耳熟能详的汽车品牌,堪称中国的“大众”。2019年吉利控股集团全年汽车销量217万辆,其中吉利汽车销量136万辆,连续三年保持中国品牌第一。旗下拥有吉利、领克、几何、沃尔沃、极星、宝腾、曹操出行等品牌,已经连续6年进入世界500强。
吉利老总李书福,三十多年前从照相起家,还生产过冰箱、摩托车,造车初期还用一句“汽车不过就是四个轮子、两张沙发、一个铁壳”的名言震惊四方,如今的李书福掌舵的吉利集团也成了民营车企的头牌。
图6:吉利控股集团管理架构,资料来源:公司官网
虽说造车就是轮子加沙发,可在研发投入上,吉利是毫不吝啬。
根据《2020中国民营企业500强调研分析报告》显示,吉利控股集团的研发投入位居第二,仅次于华为。近十年,吉利累计研发投入超过1,000亿元。现已获得专利授权17,677件,研发、设计人员超过2万。并且在中国、美国、英国、瑞典、比利时、白罗斯、马来西亚等建有整车和动力总成制造工厂,拥有各类销售网点超过4000家,遍布世界各地。
图7:吉利全球工厂布局,资料来源:公司官网社会责任报告
摊子铺的大,整体业绩不错。在新能源乘用车领域,吉利也是可圈可点。
2017-2019年新能源汽车市场销量前十的厂商中,比亚迪、北汽新能源牢居前二,不过北汽新能源市场份额逐年下降。与之相反的是吉利汽车,2017-2019年由4.5%上升至6.8%,排名从第十上升至第三。
图8:2017-2019年新能源市场销量前十车企名单(市占率),资料来源:乘联会,东吴证券
不满于老三地位,想要在新能源领域发力的吉利专设纯电动汽车品牌——几何,并于2019年推出首款几何A。2020年1月8日,吉利控股和奔驰组建smart品牌全球合资公司“智马达汽车有限公司”。
重磅的还在后面,2020年9月23日,吉利发布了历时4年,投入超180亿元打造的SEA浩瀚智能架构。其将软件开发的时间缩短50%以上,并实现了从A级车到E级车的全尺寸覆盖。
这是准备与比亚迪一决高下的节奏,必然要有给力的队友,目前来看,这个队友不只是宁德时代——还包括孚能科技与百度:
1月7日晚间,据路透社报道,百度正计划与吉利合资成立智能电动车公司,由百度提供车载软件、吉利负责工程技术,改造吉利现有工厂进行车辆生产。截至目前,各方当事人对传闻未置可否。(注:就百度造车的预期与可行性我们将在未来的报告中拆解。)
02
备战TWh时代
【1】吉利的选择
想要在新能源领域大展拳脚,自然绕不开动力电池,动力电池占到整车成本的30%-40%,对于李书福而言,这个核心部件必须拿捏的死死的。
然而,事与愿违翻,看吉利的历史,其新能源汽车动力电池的主供应商一直是宁德时代,2019年宁德时代的份额占到了90%,其他厂商都是配角(注:动力电池格局请查看我们此前报告:宁德时代阴影下的动力电池生死竞赛)。
当前国内动力电池格局是宁德时代一家独大,其他二线企业难以单独与其抗衡。众多车企没人愿意被卡脖子往前走,更何况是吉利。
图9:2019年吉利汽车装机量份额,资料来源:GIGG,招商证券
早在2015年,吉利就在帝豪燃油版的基础之上推出了纯电版的帝豪EV,这款“油改电”的产品两年时间卖出4万多辆,成绩不错。同年吉利提出宏大的新能源战略-“蓝色吉利行动”,其中最引人注目的是“2020年新能源汽车销量占吉利整体销量90%以上”,虽然这个战略没戏了,但是很明显,吉利早早就对新能源领域有极大的野心。
如何在这场竞赛中突围,不再受制于人,抢占TWh时代的先机。最简单粗暴的就是找合适的对象合作,深度绑定。其他主机厂已经早早下手,如大众入股国轩高科,宝马定点亿纬锂能,本田拉着松下入伙等,这是趋势也是正确的应对之策。
2020年的尾巴上,吉利终于坐不住了,与孚能签订深度绑定协议,备战TWh时代。
【2】孚能科技的隐忧
对于孚能科技而言,虽然在软包领域是龙头,放到整个动力电池行业,却是微不足道;且说不定哪天宁德时代心血来潮要主攻软包,日子就不好过了。有人的地方就有江湖,有江湖的地方必然有纷争。
图9:国内动力电池格格局宁德时代一家独大,资料来源:真锂研究
靠走差异化路线起家的孚能科技,资金实力和市场需求还远远不足挑战宁德时代。不像比亚迪,背靠自己的强大的产业链,可以通过“刀片电池”跟宁德时代叫叫板。
甚至还没壮大就有被收割的风险,所以孚能科技也知道必须绑定车企,一来保证产能需要,又顺势迎合车企痛点,与车企互帮互助。
并且孚能的客户集中度较高,第一大客户为北汽集团,2017年-2019年对其销售收入占主营业务收入占比分别为87.57%、83.58%和47.58%;前五大客户的销售收入占比分别为99.78%、99.77%和95.82%,其实这些客户感情都不深,哪天移情别恋,出货量就有腰斩的可能。昔日动力电池巨头沃特玛也因为产能利用率长期不足而破产,孚能科技自然深谙其道。
简而言之,孚能科技需要和吉利深入交往。
你想成家的时候我正好也单着,那我们就在一起试试看吧。吉利与孚能这对新能源CP应运而生,手牵手迈向新时代。
但是孚能科技也不能高兴的太早。就在孚能科技和吉利双方签约后不到一周,宁德时代赶在2020年收尾前丢了个王炸:
12月29日晚间,宁德时代连发多个公告称,拟投资不超390亿元建设三个电池制造基地。目前1GWh动力电池产线建设成本预计在5亿元-6亿元左右,那么宁德时代的390亿元,新增产能有望达到70GWh。
03
结语:没有退路可言
从GWh时代迈向TWh时代,涌现出的机会让不少厂商心潮澎湃。但是蛋糕越大,竞争者也越多,在全球的竞技场中,和全球顶级的玩家同场比拼,必须要有背水一站的决心才能脱颖而出。
如同宁德时代董事长曾毓群在高工锂电十周年的发言:无恃其不来,恃吾有以待也;无恃其不攻,恃吾有以不可攻也。最好的防守是进攻,能战者方能言和。
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