镍为何疯狂？

近期，以俄乌冲突为导火索，LME（伦敦金属交易所）镍期货爆发“史诗级”行情。

（本文来源：微信公众号“高工锂电”ID：weixin-gg-lb）

供需矛盾是驱动镍价上涨的原因之一，但激烈行情上演背后，业内更多猜测为“多”（以嘉能可为首）“空”（以青山集团为主）双方的资本力量交锋。

LME镍行情时间线整理

3月7日，LME镍价从3万美元/吨（开盘价）攀升至5.09万美元/吨（结算价），单日涨幅约70%。

3月8日，LME镍价持续飙升，最高涨至10.1万美元/吨，而后回落至8万美元/吨。两个交易日,LME镍价最高涨幅达248%。

3月8日下午四时，LME方面决定暂停镍期货的交易，并推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约交割。

3月9日，青山集团回应，将用旗下高冰镍置换国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。

3月10日，LME表示计划在重新开放镍交易之前冲销多头头寸和空头头寸，但多空双方并未能作出积极回应。

3月11-15日，LME镍持续停盘。

3月15日，LME宣布镍合约将在当地时间3月16日恢复交易。青山集团表示，将与银团协调流动性授信用于青山的镍持仓保证金及结算需求。

简单而言，俄罗斯作为镍资源重要出口国，因俄乌战争受制裁导致俄镍无法在LME交割，叠加东南亚镍资源无法及时补位等多重因素，青山集团用于套期保值的空单或无法按时交货，进而产生了一系列连锁反应。

种种迹象表明，此次所谓的“逼空”事件尚未完结，多空利益方、LME、金融机构之间的沟通和博弈仍在继续。

以此为契机，本文将试图回答以下问题：

1、镍金属为何会成为资本博弈焦点？

2、镍资源供给是否充足？

3、镍涨价对新能源汽车市场影响几何？

动力电池用镍成为新增长极

随着全球新能源汽车高速发展，叠加三元锂电池高镍低钴趋势，动力电池用镍正在成为镍消费新增长极。

行业预计，到2025年全球动力三元电池占比约50%，其中高镍三元电池占比三元电池将超过83%，5系三元电池占比将下降至17%以下。镍的需求量也将从2020年的6.6万吨提升至 2025年的62万吨，未来4年需求年均复合增速高达48%。

根据预测，全球动力电池用镍需求占比也将从目前不足7%，将增加到2030年占比26%。

作为全球新能源汽车头雁，特斯拉“囤镍”行为已几近疯狂。特斯拉CEO马斯克也曾多次提及，镍原材料是特斯拉最大的瓶颈。

高工锂电注意到，2021年以来，特斯拉相继与法属新喀里多尼亚矿业公司普罗尼资源、澳大利亚矿业巨头必和必拓、巴西淡水河谷、加拿大矿业公司Giga Metals、美国矿商Talon Metals等多家矿产公司签署了多份镍精矿长期供货协议。

此外，宁德时代、格林美、华友钴业、中伟股份、青山集团等动力电池产业链企业也在加大对镍资源的控制布局。

这意味着，掌控镍资源相当于掌握了通往万亿赛道的入场券。

嘉能可是世界最大的大宗商品贸易商，也是全球最大的含镍材料回收商和加工商之一，在加拿大、挪威、澳大利亚和新咯里多尼亚等地，拥有一系列与镍相关的矿业资产。2021年，公司镍资产营收为28.16亿美元，同比增长约20%。

根据LME数据显示，自2022年1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%-39%逐渐增加，到3月初占总仓单的比例已超过90%。

根据这一量级，市场猜测此次多空博弈中的多头极有可能是嘉能可。

而青山集团选择成为空头，一方面，青山集团突破“NPI（红土镍矿产出的镍生铁）-高冰镍”制备技术，大幅降低成本，并有望打破硫酸镍对纯镍（含镍量不低于99.8%，也称一级镍）的依赖。

另一方面，2022年将是青山集团印尼新项目投产的大年，青山对自身在建产能存有很强的增长预期。2021年 3 月，青山与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议，青山将于 2021 年 10 月开始一年内分别向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。

需要指出的是，LME对镍交割品的要求是纯镍，高冰镍为中间品无法用于交割，青山纯镍主要从俄罗斯进口。俄镍因俄乌战争禁止交易，叠加全球极低的纯镍库存，让青山陷入“无货可调”的险境。

也正是因为此，镍金属多空博弈一触即发。

全球镍储量及供给

美国地质调查局（USGS）数据显示，截至2021年末，全球镍储量（已探明的陆基矿床储量）约为9500万吨。

其中，印尼与澳大利亚分别拥有约2100万吨，占比22%，位居前两位；巴西以1600万吨镍储量占比17%，位列第三；俄罗斯、菲律宾分别占比8%、5%，位列四、五位。TOP5国家占全球镍资源74%。

中国镍储量约280万吨占比3%。中国作为镍资源消费大国，镍资源高度依赖进口，多年进口率超过80%。

按矿石性质分，镍矿主要分为硫化镍和红土镍，比例大约为6:4，前者主要位于澳大利亚、俄罗斯等地区，后者主要位于印尼、巴西、菲律宾等地区。

按应用市场分，镍的下游需求主要是不锈钢、合金以及动力电池的制造。不锈钢占比约72%，合金及铸造约占12%，电池用镍约7%。

此前，镍供应链存在“红土镍-镍生铁/镍铁-不锈钢”和“硫化镍-纯镍-电池镍”两条相对独立的供应路线。

与此同时，镍的供需市场也逐渐迎来结构性失衡局面，一方面，通过RKEF工艺生产的镍生铁项目大量投产，导致镍生铁相对过剩；另一方面，新能源汽车高速发展拉动下，电池用镍增长导致纯镍相对短缺。

世界金属统计局的报告数据显示，2020年镍供应过剩8.4万吨。2021年开始，全球镍需求明显上升。新能源汽车销量带动了镍的边际消费增长，2021年全球镍市场的供应短缺达14.43万吨。

然而，随着中间品加工技术的突破，上述二元结构供给路线正在被打破。一是，低品位红土矿可通过 HPAL 工艺的湿法中间品生产硫酸镍；二是，高品位红土矿通过RKEF火法工艺生产镍生铁，再经过转炉吹炼生产高冰镍，进而生产硫酸镍。实现了红土镍矿在新能源行业应用的可能。

当前，采用HPAL技术的达产项目包括Ramu、Moa、Coral Bay、Taganito等。同时，宁德时代、格林美参投的青美邦项目、华友钴业参投的华越镍钴项目、亿纬参投的华飞镍钴项目，均为HPAL工艺项目。

此外，以青山集团为首的高冰镍项目投产，也打通了红土镍与硫酸镍之间的隔阂，实现了镍生铁在不锈钢和新能源行业之间的转换。

行业观点认为，短期来看，高冰镍产能释放尚未达到缓解镍元素供给缺口的量级，硫酸镍供应增长仍然依赖于溶解镍豆/镍粉等一级镍，供需紧张态势下，镍价在短期内维持强劲走势。

长期来看，镍在不锈钢等传统领域的消费维持稳定增长，在三元动力电池领域保持高速增长趋势确定。“镍生铁-高冰镍”项目产能释放，HPAL工艺项目2023年进入量产期，镍资源总体需求未来将维持供需紧平衡局面。

镍涨价对新能源汽车市场影响

事实上，由于镍价疯涨，特斯拉采用高镍电池的Model 3高性能版和Model Y长续航、高性能版均上调1万元。

按照每GWh高镍三元锂电池（以NCM 811为例）需要镍750金属吨，每GWh中低镍（5系、6系）三元锂电池需要镍500-600金属吨。则镍的单价每涨1万元/金属吨，意味三元锂电池每GWh成本增加500万元-750万元左右。

粗略估算，当镍价格为5万美元/吨的情况下，特斯拉Model3（76.8KWh）单车成本上升1.05万元；而当镍价攀升至10万美元/吨，则特斯拉Model3单车成本上升近2.8万元。

2021年以来，全球新能源汽车销量激增，高镍动力电池市场渗透提速。

尤其海外电动汽车中高端车型多采用高镍技术路线，带动包括宁德时代、松下、LG能源、三星SDI、SKI等中日韩头部电池企业的高镍电池在国际市场装机大幅增长。

从影响来看，一方面，当前，镍生铁转产高冰镍在经济性不足导致项目产能释放缓慢。镍价持续上涨，将刺激印尼高冰镍项目产能加快产出。

另一方面，由于材料价格上涨，新能源汽车已经开启集体涨价。业内普遍担忧，如若镍材料涨价持续发酵，今年新能源汽车高镍车型产销量增长或受限。