中国神华煤电一体化模式业内称雄-北极星火力发电网

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中国神华第一季度实现归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)110.65亿元，同比下降1.3%;实现营业利润164.74亿元，同比下降2.58%。在煤价一路下跌的情况下，这一成绩在行业内实属难得据Wind数据，一季度煤炭开采行业(申万三级行业标准)营业利润平均下降37.30%。

一体化模式业内称雄

中国神华之所以能取得上述佳绩，主要归功于其煤电路港航一体化的经营模式。一季度，公司煤炭业务营业收入同比下降3.4%，且毛利率下降煤炭平均生产成本在上升，而平均售价下跌了6.9%;但与此同时，发电业务营业收入增长了3.0%，且毛利率有所提高平均售电电价虽说下降了0.4%，可平均售电成本下降得更多，为5.7%。

有趣的是，单从数据来看，居然还有5家同行业公司一季度营业利润大幅增长。难道它们拥有比一体化更能抵御煤价下跌的经营模式?答案是否定的。

国创能源确有进军煤炭行业的计划，但从2012年年报来看，公司的主营业务是建材，产品为陶瓷洁具。公司期待2013年实施产业转型。

通宝能源也不是煤炭公司，按公司年报的说法，“公司所属电力行业，拥有发电和配电两大主业。”

永泰能源2012年净利润增长181.23%，年报称，“报告期内公司收购山西康伟集团有限公司并将其纳入合并范围使公司煤炭产、销量和利润相应增加”。永泰能源将康伟集团纳入合并范围的时间为2012年4月1日，因此，今年一季度利润继续增长不足为奇。

金瑞矿业的情况较为特殊。一方面，公司所在的青海省“煤炭供需缺口大、市场封闭性强，需求集中度高，煤炭资源基本在省内消化”，另一方面，“近三年，公司每年向关联方桥头铝电销售的原煤占公司煤炭销售总额的70%左右。”在这种情况下，金瑞矿业一季度营业利润仍能增长似乎也不是难事。不过，公司的盈利能力仍然不够强大，一季度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率只有1.04%。

在靖远煤电的营业利润增长中，会计因素可能起到了相当大的作用。一季度，公司实现营业收入9.31亿元，同比下降10.22%，但由于管理费用降幅高达78.23%，营业利润终于不降反升。对管理费用下降，季报中的解释是“核算口径变化，生产人员绩效工资在制造成本中核算。”这就是说，生产人员的绩效工资原先是计入管理费用的，而现在计入煤炭的生产成本。可是，一季度靖远煤电的管理费用减少了2.83亿元，营业成本却只增加了1.43亿元。

事实上，一季度靖远煤电的人工成本同比有增无减。根据现金流量表，“支付给职工以及为职工支付的现金”为4.10亿元，而2012年同期只有3.34亿元。再看资产负债表，应付职工薪酬由上年末的6.94亿元上升至8.01亿元，表明支付现金多并非是因为兑现2012年的年终奖。

靖远煤电将生产人员的绩效工资计入管理费用意味着直接影响损益，而计入生产成本则未必如果生产出的产品没有售出，则不会影响损益。一季度末，靖远煤电的存货由上年末的3.73亿元增至5.18亿元，增幅高达39.11%。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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