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深度报告丨五大发电一季度惨淡开局带来的思考:火电业绩下滑 改革预期强烈

北极星电力网新闻中心  来源:川财证券  作者:冯钦远  2017/5/16 9:00:10  我要投稿  
所属频道: 火力发电   关键词: 五大发电 煤电企业 火电

北极星火力发电网讯:核心观点

煤价上涨吞噬火电利润,发电企业惨淡开局。我们认为,燃煤电厂的盈利情况取决于两个条件,一是利用小时数,二是煤价。煤电联动机制将煤价对发电企业业绩的影响降到了最低,所以发电企业更关心的是发电利用小时数,但是随着发电利用小时数随宏观经济持续下滑,而煤电联动的电价上涨又违背了“降生产成本,提振经济”的国家大方向,因此,煤价对发电企业的影响越来越大。2017 年一季度煤价的同比大幅增长造成煤电企业度电成本大幅提升,吞噬了火电企业利润,上市公司业绩惨淡。

一季度社会用电量回升,发电结构调整明显。我们认为,2017 年一季度社会用电量数据好转,从用电结构看,钢铁、有色行业用电同比增长 12.8%和 16%,是用电量高速增长的主要驱动因素。对比各主要国家用电结构和装机结构,其随着经济的发展和时间的推移具有一定的趋同性,“以气代煤”,符合我国环保低碳的政策,符合发电技术特性,符合经济性,同时也是各国结构调整的经验选择。

中核与中核建的战略重组拉开央企改革大幕。我们认为,央企改革的目的不是拒绝竞争,而是避免无序竞争,整合后可以进一步发挥国有企业主导作用,有利于优化国有资源配臵,有利于提升央企发展质量和效益,更加有利于提高央企在国际市场中的竞争力。而在供给侧过剩的我国煤炭行业和发电行业,央企为避免无序竞争,整合的可能同样存在。

投资建议:建议关注两条投资主线,一是电力企业整合预期的标的,重点关注大唐发电、深南电 A、广州发展等相关标的;二是雄安新区的设立,为电力企业带来的区域性投资机会,重点关注涪陵电力,大唐发电。

(文章来源:川财证券)

发电集团惨淡开局

煤价上涨吞噬火电利润

我们认为,燃煤电厂的盈利情况取决于两个条件,一是利用小时数,二是煤价。煤电联动机制将煤价对发电企业业绩的影响降到了最低,所以发电企业更关心的是发电利用小时数,但是随着发电利用小时数随宏观经济持续下滑,而煤电联动的电价上涨又违背了“降生产成本,提振经济”的国家大方向,因此,煤价对发电企业的影响越来越大,煤价的攀升造成煤电企业度电成本大幅提升,吞噬了火电利润。

2016 年煤炭行业开始的供给侧改革,从执行力度上看,煤企去产能态度坚决,而且成效明显,结果远超预期。截至 2017Q1 统计期末,秦皇岛 5500 大卡动力煤(山西产)市场价格为 650 元/吨,同比 2016Q1 统计期末 390 元/吨,涨幅高达 66.7%,环比 17Q1 统计期初 595 元/吨,上涨 9.2%。

以百万超超临界火电机组为例,一台百万超超临界机组的平均造价在 3900~4300 元/ 千瓦,供电煤耗 280 g/kWh,按照 2016 年初煤价 370 元/吨计算,平均度电成本 0.20 元左右,按照今年 3 月底,煤价为 650 元/吨,上涨了 75.7%,假设机组运行方式维持不变,平均度电成本也相应达到 0.33 元,若考虑机组压负荷增大煤耗,实际度电成本上涨近 80%,火电企业利润被煤价大幅吞噬。

发电企业一季报堪忧

2017 年 4 月底,五大发电集团及各地方电力企业陆续发布一季报,近四成火电企业陷入亏损。在中信证券行业分类 36 家 CS 火电上市公司中,仅有 6 家公司业绩同比增长,多达 11 家企业亏损,比例高达 30.5%。五大发电集团直属的二级单位在 A 股的上市公司中,有华能国际,大唐发电,国电电力,华电国际等四家,今年一季度的营收依次为 375.77 亿,153.12 亿,147.16 亿,191.09 亿,同比 2016 年涨幅依次为 30.4%,16.4%,8.6%,13.4%;一季度净利润分别为 9.70 亿,6.06 亿,13.18 亿, 0.83 亿,同比 2016 年涨幅依次为-80.6%,24.6%,-50.6%,-96.6%,下滑明显。而通常地方能源集团中业绩好的粤电力 A 和皖能电力更是直接亏损,下滑极为严重,两家公司今年一季度营收分别为 55.55 亿和 26.06 亿,同比 2016 年涨幅为 26.1%和 11.1%,净利润分别为-1.18 亿和-0.77 亿,亏损严重。

27 家 CS 煤炭上市公司中,仅有 2 家公司业绩同比减少,12 家公司一季度实现扭亏,占比高达 44.4%,另外有 2 家实现减亏。近九成煤企净利润翻倍。

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