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聚焦|受益新项目审批重启 核电运营收益高且稳定

2018-07-02 11:52来源:川财证券作者:杨欧雯关键词:核电站核电建设三代核电技术收藏点赞

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3.2.第三代机组商运,核电新项目审批有望加速

能源需求与核电安全性是核电发展的主要因素。从世界核电发展的四个阶段来 看,核电发展主要与能源需求以及核电安全性相关。20 世纪 60 年代至 70 年 代间,世界石油危机的爆发促使各国纷纷寻找新的替代能源,而核电作为优质 的基荷电源登无疑是最佳的选择,核电迎来第一轮大发展。但随后切尔诺贝利 等核事故的发生使得核电安全性受到质疑,西方国家调整核电政策,核电发展 进入低谷。21 世纪初,基于成熟的第二代核电技术建设的核电站安全运行业 绩持续改善,核电安全性重新得到了认可,同时全球气候变暖等问题使得各国 重启核电建设,核电迎来了第二轮发展。日本福岛核事故发生以后,引起全球 对核电安全性的思考和担忧,世界核电发展呈现出有进有退的新格局,但整体 回落到了低谷位置。总体来看,核电的发展主要受到对优质清洁能源的需求以 及核电安全性的影响。

 

优质清洁能源需求更加迫切,核电是理想的火电替代者。目前全球能源结构面 临转型,油价及煤炭价格持续走高以及全球气候变暖要求削减化石能源占比。 未来风电、太阳能等新能源占比将逐渐提高,这就要求基荷电源也要同步提升。 但火电的占比预计将持续下降,而水电由于自然条件的限制,其装机增速也已 经逐渐放缓,核电作为除火电和水电外,唯一可以承担电网基本负荷的电源且 兼具较高的成长性,属于目前迫切需求的优质清洁能源。

核电安全性将得到验证。2009 年开工,采用 EPR 技术的台山核电站 1 号机组 已于 2018 年 4 月 10 日正式开始装料,是我国首台获准装料的三代核电机组, 目前已达首次临界;4 月 25 日,采用 AP1000 技术的三门核电站 1 号机组也 获准装料,目前也已达首次临界,按照正常进度推算,有望在今年下半年实现 商运;6 月 20 日,第二台 AP1000 机组海阳核电站 1 号机组也获准装料。随着第三代核电机组的成功商运,核电的安全性将有望得到验证。

 

新项目审批有望逐渐落地。推动核电发展的两大因素已经具备,新项目审批有 望逐渐落地。核电作为优质的清洁能源是目前能源转型的必然选择,随着第三 代核电机组的成功落地,核电安全和技术将得到进一步提升,核电安全性有望 获得认可。我国同时在积极推动核电领域的重组,如中核集团与中核建集团合 并重组,通过强强联合的模式进一步提高产业链的技术能力和协同能力以保证 核电的安全性。截止目前,我国筹建的新机组都是第三代机组,出于稳妥的考 虑,在第三代机组落地前,新项目审批较为谨慎,这也导致了 2016 年和 2017 年核电审批低于预期。作为后续众多 AP1000 机组的依托工程-三门 1 号机组 的商运,将大力推动核电审批的进程。我们认为 AP1000 项目及 HPR1000 项 目的建设进展是后续项目审批的关键,新的 AP1000 项目有望在三门核电站 1 号机组成功商运后落地;由于目前在建的 HPR1000 机组进展顺利,新的 HPR1000 机组则有望先于示范项目商运获得审批。

若要完成规划,未来三年每年需新审批 6-8 台机组。截止目前,我国投运核电 机组 38 台,共约 3690 万千瓦,在建 19 台机组,共约 2100 万千瓦。在建的 19 台机组将有望在 2018 到 2022 年之间陆续投产,预计到 2020 年在运机组 可达 5200 万千瓦,与规划中要求的 5800 万千瓦差距不大。就目前审批的机 组计算,到 2020 年在建机组仅约 600 万,与规划中要求的 3000 万千瓦差距 较大,若要完成规划只要求,则 2018-2020 年,每年需新审批 6-8 台核电机 组。

 

3.3.项目储备丰富,公司未来成长空间大

在建项目陆续投产,公司未来 4 年装机容量复合增速达 12%。公司目前拥有 控股在建机组 873 万千瓦,包括了第二代、第三代以及第四代三种代际的核 电机组。其中 2018 年田湾 4 号机组、三门 1 号机组有望投产,除已投产的田 湾 3 号机组外,预计还将新增装机容量 237.6 万千瓦;2019 年三门 2 号机组 有望投产,预计新增装机容量为 125 万千瓦;2020 年田湾 5 号机组、福清 5 号机组有望投产,预计新增装机容量为 225 万千瓦;2021 年田湾 6 号机组、 福清 6 号机组有望投产,预计新增装机容量为 225 万千瓦;2022 年霞浦快堆 有望投产,预计新增装机容量为 60 万千瓦。目前公司控股在运机组装机容量 按 1547 万千瓦计算,未来 4 年公司装机容量复合增速达 12%,2022 年公司 控股在运机组装机容量将达 2420 万千瓦,较目前装机容量将提高一半以上。

核电厂址具有稀缺性,公司储备丰富。与其他类型电源相比,核电厂址为保证 运行中的核安全,其对自然条件等因素的要求更高。核电厂厂址选择必须遵守 国家能源局发布的《核电厂环境辐射防护》、《核电厂址选择安全规定》等法规, 满足水文、地震、气象、区域位置(人口、交通、电力负荷等)等方面的规定, 所以核电厂址具有相当的稀缺性。公司重视核电新项目开发和厂址保护,储备 了包括沿海和内陆一大批可供开发的厂址,其中部分厂址已经获得了国家发改 委同意,正开展前期工作。在《核电中长期发展规划(2011-2020)年》中,国家暂停了内陆核电的审批,2017 年 3 月,国家能源局局长努尔•白克力在公 开场合明确,“十三五”期间内陆核电审批没有明确时间表,但要求做好厂址 保护工作。我们认为,由于目前沿海厂址还有众多项目等待核准,内陆核电审 批重启仍需要时间。

 

若核电审批放开,公司未来成长空间大。2016 年、2017 年我国连续两年无新 的核电项目获得审批,而同时公司多个获准开展前期工作的项目快速推进,目 前包括徐大堡核电一期、漳州核电一期、昌江核电二期、三门核电二期等项目 已具备开工条件。不考虑内陆核电,若核电审批重启,上述项目有望率先获得 审批,按照核电项目建设期为 5 年进行估算,从 2023 年开始,公司获批的新 项目有望陆续投产。2022 年公司控股在运机组装机容量按 2420 万千瓦计算, 2023-2026 年公司装机复合增速为 12%,2026 年公司控股在运机组装机容量将达 3870 万千瓦,将达到公司目前装机容量的 2.5 倍,公司未来成长空间大。

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