报告 | 短期煤价有望“旺季不旺” 长期火电向好态势确立

北极星火力发电网讯:10月份发电量同比增长4.8%，全年总发电量增速有望略高于7%

国家统计局发布数据，10月份发电量同比+4.8%，环比-2.8%，我们预计2018年总发电量增速有望达到7.1%，火电发电量增速有望达到6.5%。当前火电行业呈现低日耗+高库存特征，有望倒逼煤价“旺季不旺”，中长期我们维持19-20年煤价中枢下移观点。此外，近期政策利好迭至，发改委发文推进电力市场化交易，火电盈利模式有望实现根本性改善，叠加地方政府迈出整治自备电厂实质性步伐，利好正规火电龙头，我们预计火电股有望迎来业绩和估值双升，建议投资者增持板块，继续推荐华电国际，建议关注华能国际。

水电&核电发电量增长明显，对火电挤出效应较大

根据国家统计局数据，受益于云南、四川、贵州等地来水增加，10月水电发电量同比+6.2%，环比+2.1pct。同时，10月新增三门1号、海阳1号核电机组商运，海阳2号成功并网,加之上年同期存在停产检修，10月核电发电量同比+25.1%，比上月加快12.3pct。此外，太阳能发电得益于部分地区光照条件较好，同比增长18.8%，比上月加快15.9pct。受此驱动，对火电挤出效应明显，基于2017年10月发电量数据及能源局公布的2018年9-10月各大电源同比增速，测算得2018年10月火电在总发电量中占比分别为67.3%，较2018年9月环比-1.7pct。

原煤生产加速，10月份煤炭进口增速由负转正

根据国家统计局数据，8月以来原煤生产呈加速态势，8-10月份，原煤产量分别为2.97/3.06/3.05亿吨，分别同比增长2%/3%/8%，1-10月份，原煤产量29.0亿吨，同比增长5.4%。其中，三大煤炭主产区生产均有所加快，根据国家统计局数据，2018年10月份，内蒙古同比增长12.9%，比上月加快1.6pct;山西增长13.3%，加快8.3pct;陕西增长14.0%，加快4.1pct。此外，10月份我国进口煤炭2308万吨，同比增长8.5%，上月为下降7.3%，增速由负转正。1-10月份，进口煤炭2.5亿吨，同比增长11.5%。

短期煤价有望“旺季不旺”，长期火电向好态势确立

当前火电行业呈现低日耗+高库存特征，有望倒逼煤价“旺季不旺”，11月13日，六大发电集团日均耗煤量51万吨，同比下降11.4%;六大电厂煤炭库存为1727万吨，同比增长31.8%。目前港口、电厂库存处于高位，煤价大概率旺季不旺，中长期我们维持2019-20年煤价中枢下移观点。此外，近期政策利好迭至，发改委发文推进电力市场化交易，火电盈利模式有望实现根本性改善，叠加地方政府迈出整治自备电厂实质性步伐，利好正规火电龙头，我们预计火电股有望迎来业绩和估值双升。

(来源：华泰证券 作者：王玮嘉 张雪蓉)