大风起兮云飞扬 ──风电结构件行业深度报告

北极星风力发电网讯:补贴政策调整落定，19~21 年我国风电进入新一轮抢装潮 补贴政策调整是短期内我国风电新增装机容量变动的主要驱动因素。2009 年 首次实施风电上网标杆电价政策、2015 年风电上网标杆电价首次下调，两次调 整后风电新增装机容量均创历史新高。我们判断 19 年 5 月补贴下调的政策仍 会引领新一轮风电抢装潮，预计仅存量项目在 19-21 年完成并网的情况下每年 新增装机容量分别为 26GW、30GW 和 32GW，年均复合增长率达到 15%。其 中海上风电新增装机容量分别为 2.2GW、3GW、4GW，年均复合增长达到 34%。

 度电成本趋势性下降，行业长期驱动将由政策转为成本下降 初始投资成本和年上网电量是影响风电度电成本的两大内生变量。 1）技术进 步促使风电机组招标价格下降、机组大型化而成本并没有成比例上升，二者为 初始投资成本下降提供空间；2）发电利用小时数上升和弃风率下降使得年上 网电量逐年上升。大唐电科院预测我国陆上风电度电成本将从 2018 年 0.41 元/ 度下降至 2023 年 0.33 元/度，下降幅度为 19.51%，海上风电度电成本将从 2018 年 0.5 元/度下降至 2023 年 0.41 元/度，下降幅度为 18%。而根据 IRENA 测算， 2018 年全球投产的陆上 LCOE 为 0.056 美元/千瓦时，比 2010 年低 35％；2018 年海上风电全球加权平均 LCOE 为 0.127 美元/千瓦时，比 2010 年低 20％。

 原材料价格高峰已过，毛利率有望得到恢复 供给侧改革带来钢材价格高峰已出现于 2018 年，在宏观经济承压情况下主要 钢材价格已经在 2019 年出现趋势性回落，以钢材为主要原材料的钢结构件公 司的毛利率有望得到修复。截至 2019 年 8 月除受铁矿石价格上涨影响废钢价 格继续上涨 8.54%以外，其他生铁、钢坯和钢板的价格分别下降了 4.39%、3.52% 和 6.33%。目前铁矿石价格从 7 月份高点已经下跌，预计后续废钢的价格也会 相对回落。预计在 2019 年二季报就可以看到部分钢结构公司因为原材料价格 下降而导致毛利率有所修复。