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●在整个电力产业链上,发电环节市场化程度较高,参与主体多元化。全国电源点的布局已初步完成,优质电源点具有稀缺性。中央直属大型集团公司掌握了大量优质电源点,在长期竞争中已然具备了先发优势,其长期发展前景最为乐观。
●整合是目前行业中一个鲜明的主题,它包括了产业升级背景下的优胜劣汰、集团(公司)内部整合和对外扩张三个层次。
电力行业整合加速
整合是目前行业中一个鲜明的主题。这种整合包括了产业升级背景下的优胜劣汰、集团(公司)内部整合和对外扩张三个层次。
“上大压小”是实现节能降耗,压缩落后生产能力,推动产业升级的重要举措。国家较早前就已经注意到了老小机组的高能耗和高污染问题。目前,电力行业中的上市公司与集团之间存在同业竞争和大量的关联交易。因此,从理论上讲,如果公司和集团能够实现整合,则可以消除关联交易,避免同业竞争,完善公司治理结构,并可以提高公司和集团的运作效率,降低经营成本和管理费用,还可以实现集团和公司发展战略的统一。这种整合对上市公司和集团公司都是有利的,而且从电力企业的发展趋势看,进行内部整合是实现集团和上市公司“双赢”的选择。
同时,随着我国证券市场的发展,其价值发现功能逐渐体现,国有企业有通过证券市场实现资产保值增值的动力。电力是资本资产密集型的产业,有很广阔的进行资产运作的空间,越来越多的电力上市公司与母公司进行资产整合,很大程度上提升了电力板块的价值总量和活跃程度。此外,在“全流通”背景下,“做大做强”上市公司也是提高反并购门槛的有效手段。
发电市场竞争格局初定,加之优质电源点的稀缺,各市场主体间的竞争愈加激烈。强势电力集团公司不再局限于“一城一地”(电源点)的争夺,而是通过对外股权投资的方式谋求长期发展优势,如华能集团参股粤电集团、长江电力参股湖北能源集团和广州控股等。“920电网资产”出售客观上为强势主体扩张提供了一个舞台,可以预见,资金实力雄厚的大型集团(公司)将在此次资产竞买中大展拳脚,而且竞购价格可能远超市场之前的预期。
有关整体上市的猜想
目前,大唐集团已否认近期有整体上市计划;国电电力刚决定通过公开增发收购集团部分发电资产,近期内恐怕不会再有进一步的大规模收购;国投电力2006年有过公开增发收购集团资产,目前负债率又已高达70.21%,短期内预计也不会有大的动作;华能国际过去几年一直在有计划、小批量地收购集团成熟资产,目前上市公司规模已经很大,利润总额占集团利润总额的比重高达81%;中电国际尚未在内地A股上市。
长江电力一直在逐步收购三峡总公司的发电资产。但由于2007年年内,长江电力有认股权证存续期满时的行权,估计会收购2台以上机组,但不太可能马上开始另一次大规模的再融资行动。换言之,长江电力纵有整体上市,估计可能也得等到2008年了。华电集团称,争取“十一五”期间整体上市,目前才是“十一五”第二年。换言之,目前也无法肯定华电集团近期就会借华电国际的壳,进行整体上市。猜测华电集团可能先会考虑向上市公司注入部分资产。
银河证券 邹序元
西南证券 陈毅聪
上网电价
预计持续走高
关停小机组助景气回升
2007年1月29日,30个省区市和六大电力电网企业的负责人,与发改委签订目标责任书:“十一五”期间关停燃煤小机组。5000万小火电占10万千瓦及以下小火电机组的近50%,占目前火电装机的10%。预计可助力年1%至2%的利用小时回升。
煤炭供需环境宽松
预计2007年新投产矿井产能1.4亿吨。2007年电煤需求增量在9000万吨左右,其他行业需求增量预计在5000万至6000万吨之间。
煤价仍有维持高位的要求。吨煤生产成本上升,有通过提价向下游转嫁的压力,主要体现为合同电煤价格上涨。资源品价格提升趋势的带动。预计市场煤价格2007年有望延续2006年的水平,有小幅度下降的可能。
电价有调升要求
随着资源稀缺性的逐渐显露,以及中国政府推进节能环保政策,水、电、油、气、煤等资源价格趋势看涨。电价相对特殊,但在宏观上仍有伴随其他资源品上涨的要求。由于电源结构、节能降耗等因素,总体销售电价、上网电价必定持续走高。但是否煤电联动,以及幅度存在不确定性。较之年初,煤电联动可能性正在加大。
火电龙头公司估值低
在电改、环保节能政策推进中,龙头公司可依靠集团背景,抢占先机,受冲击较小,另外运作相对规范,违规风险小。目前火电龙头公司估值水平低于行业平均估值水平。
以2006年盈利状况对比,五大集团旗舰上市公司明显强于集团整体。A股公司中,长电整体上市是最可确定能增厚业绩的,其他五大中,国电空间较大。
平安证券 窦泽云
-关注公司
华能国际(600011)
业绩优异的电力公司龙头
2006年公司实现主营业务收入443.13亿元,同比增长10.10%;净利润55.50亿元,同比增长16.54%。在已经披露年报的同类公司中,每股收益列第三,尽管收入及净利润增幅在行业中都不是最高,但公司已摆脱了自2004年以来下滑的局面,可以说公司属正恢复元气的绩优蓝筹股。
公司拥有权益发电装机容量为2818.7万千瓦,全资拥有17家营运电厂、控股12家营运电力公司及参股5家营运电力公司,是国内目前最大的上市发电公司,目前公司总资产、主营收入、总装机容量等指标均排名第一。
预计今明两年公司仍能保持同比15%以上的增幅。公司业绩恢复性增长是显著的,作为业绩优异的电力龙头,未来成长性较高,是机构配置品种。东北证券 孔祥印
长江电力(600900)
今年至少收购2台三峡机组
长江电力2006年实现主营业务收入69.17亿元,同比下降4.7%,实现净利润36.19亿元,同比增长8.4%。
2007年公司重现成长性的同时,公司将至少完成2台三峡机组的收购,2007年公司计划发电量464亿千瓦时,较2006年实际完成发电量增长12.3%。
战略投资与财务投资上进一步成熟。除10.66亿元收购广州控股11.238%的股权外,2006年12月31日公司长期股权投资中,建行、交银、国航、工行的投资账面价值为20.51亿元,期末市价总额为88.62亿元。2007年2月公司收购了湖北能源45%的股权。东方证券 袁晓梅
国电电力(600795)
收购集团资产具不可预测性
由于发电量同比增长、按新会计准则不再摊销长期股权投资差额等因素,预计2007年第一季度公司净利润比上年同期增长50%以上。
国电集团有望提高对公司的持股比例。如果这一预期可以实现,则公司在集团中的地位将显著提高,未来与集团进行资产购并、重组的进程将加快。
公司在基建与收购并举的发展战略指导下成长趋势明确。2007年至2009年基于新会计准则的净利润为12.44亿元、14.84亿元和18.22亿元,每股收益为0.5元、0.59元和0.73元。
新会计制度准则对公司利润表影响较大,较难做出准确的盈利预测。根据股改承诺,公司可能实现对集团公司资产的收购。但时间和标的上具有不可预测性。银河证券
华电国际(600027)
可能注入优质资产整体上市
2007、2008年仍是公司装机容量的快速增长期,预计增速分别为0.53%、12.67%,2008年公司总装机2340万千瓦左右,相比2005年翻一番,预计2007年和2008年公司发电量同比增长52.23%、1
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