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大唐发电:受惠区内电力需求强劲

2007-07-31 16:44来源:香港文汇报关键词:发电电力大唐发电收藏点赞

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  大唐发电(0991,简称大唐)2007年上半年的总发电量及上网发电量均按年增长36%至610亿千瓦时及588亿千瓦时,主要因2006年度产量扩张41%所致。与此同时,电力利用率实际企稳在65%水平,为我们带来少许正面惊喜。内地所有电厂的利用率平均下降4个百分点,反映大唐所服务的主要区域今年上半年对电力需求仍然强劲。由于今年夏天气温不寻常地高,相信大唐2007年度的利用率达66%,较2006年度高1个百分点。 

  供需情况有利2008年度全国电厂使用率增长1个百分点,大唐则受惠于京津唐地区的强劲需求,使用率增长更多(2个百分点)。假设2008年全国电力需求增长14%及全国电厂产能扩张75吉瓦,预期明年全国独立电厂整体使用率将按年增长1个百分点。由于大唐的电厂广泛分布于中国经济发达的地区如京津唐、华东及广东,故我们对大唐的前景尤为乐观。该等区域经济增长强劲及工业发展,令电力需求持续强劲,对大唐有利。我们预期大唐2008年度电厂的平均使用率达68%,较2006年度上升2个百分点。 

  大唐管理层于多年前已开始策略性地将以煤发电为核心多元化发展(长远目标是煤火发电65%、水力发电25%、核能发电8%及风力发电2%)。我们相信在多家上市的独立电厂中,长远而言大唐最有潜力作多元化发展。大唐的目标是将水力装机于2015年前达总装机的25%,并于2012年前达煤自给比率60%。由于约1,105兆瓦的水力产能快将投产(约2008年度总新产能三分之一),这将令水力产能由2006年时仅占总装机2%,升至今年的7%。我们相信来自水力发电厂更高的装机贡献,可纾缓不断上升的燃料成本压力。我们认为此多元化策略长远可提升利润率。 

  脱硫装置令电费增2.7% 

  由于政府十分担心通胀恶化,故煤电联动机制应不会实施。然而,由于大唐在旗下电厂设置脱硫装置,令公司2006年度电费可上调(平均增幅为2.7%)。事实上,大唐于去年底约64%电厂已安装脱硫装置,并计划于2008年底前在所有电厂安装脱硫装置,较行业平均进度为快。 

  大唐计划派发1:1红股予现有股东,7月30日生效。我们认为分发红股将增加股份流通量及令股份更受投资者欢迎。我们将大唐2007及2008年度盈利预测分别调高9%及15%,以反映较高的使用率及电价预测。以现金流折现法计算(10年自由现金流、平均资本成本率7%及终极增长率3%),目标价由4.75港元上调至7.5港元(昨收6.53元)(在7月30日分发红股后),相等于2008年度市盈率19.2倍及较现价有17.2%上升空间。维持买入评级。
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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