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华润电力成本控制得宜

2008-10-14 14:10来源:电网新闻网关键词:华润电力成本控制电力成本收藏点赞

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  由于华润电力(00836)的成本控制得宜,其经营效率亦见卓越,故该股仍是我们首选的中资电力股。然而,于审阅其中期业绩后,并假设电价可能将于10月增加每兆瓦时人民币20元,我们将华润电力2008年及2009年的盈利预测分别下调19及7至30.94亿元(每股盈利:0.74元)及58.99亿元(每股盈利:1.42元)。我们将目标价调高至26.73元,其中核心电力业务按照2009年预计市盈率14倍计算价值为19.85元,其余价值则来自其煤矿投资。
  受惠于发电量同比增加50及其上网电价较高的新发电机组于2007年下半年投产使得平均上网电价上升,华润电力于2008年上半年的收入同比飙升83至121.44亿元。受燃料成本急涨及融资成本上升逾一倍所影响,华润电力的盈利同比下跌29至10.06亿元(每股盈利:0.24元)。华润电力宣派中期股息每股0.05元,为内地5家上市中资发电商中唯一一家实施中期派息政策的发电商。
  华润电力于2008年上半年的经营利润同比轻微上升1至17.66亿元,但由于单位燃料成本同比上涨24,故经营利润率由2007年上半年的26.5收窄至14.5。尽管华润电力于本年年初签订合同以确保取得其全年煤炭消耗量的90,但由于现货及合同价格的差异相距甚远,加上运输障碍,导致煤炭供应商未能完全履行合同。根据管理层的资料,合同煤只满足了华润电力2008年上半年约60的煤炭需求,其余则需从现货市场补充,而现货市场的价格年初至今已急升逾60。假设2008年下半年的煤炭价格保持稳定,我们预期华润电力于2008年的单位燃料成本同比上升30。
  由7月1日及8月20日起上网电价调升后,华润电力的平均电价上升每兆瓦时人民币42元,升幅为11,高于国家平均增长每兆瓦时人民币37元主要受益于其主要经营地区,华东及华南的电价升幅高于平均水平。
  华润电力于6月底持有现金合共52亿元,该公司将继续寻求收购良机。在华润电力完成其于2008年上半年宣布的江苏投资、深圳颐和及江苏昆仑收购事项,并计及其新发电机组年内投产,预期该公司于2008年的权益装机容量同比将上升36至17吉瓦,而其于2007年的同比增长为56。由于华润电力积极扩充其产能,预期该公司于2008年及2009年的发电量同比将分别跃升47及43。
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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