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煤炭行业:需关注山西复产 但不必过度悲观

2009-03-20 13:22来源:平安证券关键词:煤炭行业收藏点赞

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    因山西焦煤西山煤电集团公司屯兰矿“2·22”事故,西山煤电从2月23日起对所属高瓦斯矿井进行了全面整顿和隐患排查,公司所属高瓦斯矿井西铭矿、马兰矿已于3月18日复产。

    主要观点

    本次停产整顿的持续时间,符合我们3月6日报告的预期。(我们2月22日报告中曾预计,公司矿井停产时间不超过一星期;随着事态发展,我们在3月6日的报告中修正了预期,判断复产时间将在3月20日前后)。

  停产影响EPS0.03元。马兰矿、西铭矿共计减产43.21万吨,约占两矿年总产量的10%,占公司精煤年总销量4.3%。我们预计,本次停产对公司盈利的影响约0.03元,我们原来预计公司09年EPS为0.9元,现调低至0.87元。

  我们认为小煤矿复产对煤炭市场的冲击有限。随着“两会”结束,市场担心山西小煤矿复产对煤炭市场会产生明显冲击。我们认为,对小煤矿复产的影响不必过于悲观。

  我们从中央、山西省、山西煤炭工业局、地方“保护伞”、小煤矿主,五方面进行分析:

  一、中央政府关闭整合小煤矿的政策没有变。“国进民退”、把资源重新收归国有是中央政府的近期的一贯方针。

  二、王君同志作为前任国家安监总局局长,在去年的山西尾矿库溃坝事故后,被任命到山西省担任省长,上任初期国有煤矿就发生重大事故。我们判断,王君同志不会放松对小煤矿的安全整顿治理工作。

  三、山西省煤炭工业局对控制煤炭供给紧平衡有清醒的认识。早在2008年上半年、煤炭市场最好的时刻,山西省煤炭工业局在全局大会上就明确提出,不能让1998-2000年煤炭供给全面过剩的形势重新出现。因此,在2008年11月,国内煤炭需求下滑时,山西省煤炭工业局迅速下发通知,要求全省煤矿限产,并在12月稳住了煤炭价格。

  四、假设山西地方上仍存在少数小煤矿的“保护伞”,但从个人利益最大化的角度,“保护伞”首先需要保住自己的“乌纱”,然后才是利用权力“寻租”。因此,无论是长期让小煤矿正常生产、还是勒令小煤矿长期停产,都不是最优选择。“停产-复产-再停产-再复产”,反反复复才是最优路径。

  五、小煤矿主对于“开开停停”也已经厌烦。从我们之前了解到的一些情况,部分已经在前两年赚的盆满钵满的小矿主,在秦皇岛煤价低于500元时,没有复产动力,他们的想法是“煤价低了,不卖。停产后每个月50-60万元的维护矿井费用,我不在乎。等到市场好转,我把整个矿卖掉”。因此,复产动力强的,多数是07年以后高位介入煤矿、急于收回成本的人。我们判断,新进者占全山西小煤矿数量的比例不会超过50%。

  我们近期将密切关注山西煤矿复产后的生产数据,以及煤炭外运量。如果供给没有明显增加,而市场对山西煤矿复产的消息过度反应,股价急跌,我们认为是介入的机会。

  我们在3月6日报告《山西煤炭发运量已下降20%,持续时间长短是关键因素》中建议关注的、具有安全边际的潞安环能(601699),截至到目前的股价涨幅已经超过20%。我们宏观策略部认为,2009年以结构性、交易性机会为主。因此,我们认为,2007年煤炭股单边上涨的格局,很难在2009年出现。近期煤炭股涨幅过大,投资者需注意获利回吐的风险。
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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