电气行业上市公司年报：一次设备表现最差-北极星自动化网

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对于电器行业的上市公司，2010年，收入增长是主流，太阳能和电力电子企业表现最好。从我们选取的22家具有代表性的电气设备企业2010年财务数据看，除了一次设备的平高电气、思源电气和中国西电等3家公司外，其他19家公司的收入均呈现增长。从净利润看，太阳能和电力电子企业的净利润表现最好，体现为行业特征。另外，以国电南瑞为代表的部分二次设备、风电业务的湘电股份以及发电设备龙头企业东方电气也有不错表现。

其中，风电、太阳能、电力电子设备和部分二次设备均有30%以上的增长，规模相对较小的3家太阳能企业，以及电力电子行业的汇川技术的增幅均超过100%。

相对而言，风电虽然收入增幅处于行业前列，但净利润表现要弱于收入表现。其中，金风科技作为纯粹的风电企业，具有行业普遍的代表性。

再看毛利率，东方电气的正面效应最有特点。东方电气是我们以往最看好的大股票，其材料国产化背景下的毛利率提升是核心价值。其中，2010年的毛利率提升对净利润提升的贡献比例预计达到50%。

相对而言，其他子行业的毛利率变化都没有明显的正面效应。其中，风电设备、一次设备都呈现显著的负面效应，太阳能毛利率也普遍下降。电力电子由于毛利率绝对水平高，毛利率的相对变化幅度总体较小。

一次设备受困于两大不利

对应于最好的太阳能行业，表现最差的是一次设备。2010年的收入呈现下降或增速下降，净利润也进入下降周期。同时，毛利率呈现了全面的下降，上述3个数据不仅反映了行业景气度的因素，也反映出综合盈利能力的因素。

特别是思源电气、特变电工等历史上的明星企业的盈利能力下降，显示出行业因素的影响已经超越了公司本身能控制的范畴。其中，特变电工的行业表现与业绩表现很具有说服力。

特变电工在变压器领域的综合竞争优势仍然是最强的，在国家电网的招标中得到充分验证。在我们统计的国家电网2010年的中标数据中，特变电工2009年呈现超越历史的的良好表现，2010年也延续着这种趋势，但并没有改变公司盈利增长下降的态势。

对于一次设备来说，以500kV为代表的骨干网贯穿于发电和输电的两端，是电力传输的纽带，二者的同步性是电力能否传输的必要条件。

在主干网的运行环节上，电厂发出的电能经过500kV升压变压器进入电网，经过运送后再经过500kV降压变压器进入配电环节。因此，500kV作为主干网的基础电压，对变压器的需求是配套的，是发电与输电进行关联的纽带，也是判断行业景气度的首要选择。2007年是高峰，容量为9707万kVA。其实，2008年为9487万kVA，同比下降幅度为2.3%。2009年，500kV变压器容量出现较大幅度下降，全年只有6347万kVA，同比下降幅度达到33%，延续下降趋势。2010年，全年招标容量为6669万kVA，同比小幅上升4.6%，与发电并不完全同步。

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