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“现在是重点合同煤谈判的敏感时期，电价如果上调，合同煤价格有跟涨的可能性。”谢守方告诉记者。

上周，火电调价的传言刚一流出，煤炭行业分析师已着手为煤价再次上涨而“画饼”。长江证券分析师刘元瑞认为，在市场煤和合同煤价差不断扩大的背景下，若电价成功上调，2012年重点合同煤有望提价。

只可惜，发改委在16日公开否认了这份电价上调预案，火电股价格也应声回落。但根据新金融记者的了解，纵使电价上调方案不出，合同煤自身也有着强烈的涨价冲动。

据介绍，由于重点合同煤已连续两年被“限涨”，市场煤又持续上涨，二者之间的价差目前已超过了200元/吨，部分煤种的价差甚至达到290元/吨。

巨大价差的存在干扰了合同煤的履约情况。“煤炭企业在供不应求的情况下比较强势，合同煤兑现率偏低。”谢守方表示。

中国能源研究会能源政策研究中心年初时曾预测，即便实施限价，今年重点电煤合同实际执行价格仍将会在去年基础上增长30元/吨左右。

而据新金融记者的了解，部分煤企甚至在通过少卖合同煤、多卖市场煤的方式“变相”涨价。资料显示，兖州煤业去年合同煤签订价格虽同比持平，但省内电煤销售合同量同比减少10.1%，追加电煤合同量同比减少52.6%。

“电力企业最终的投资价值在于煤电联动机制的建立，在此之前，如果电价上涨，也仅能带来脉冲式的投机性机会。”上述分析师坦言。

值得关注的是，在煤电价格联动机制尚未建立之时，火电企业正在借道煤电经营层面的联动实现自我救赎——11月以来，多家电厂举牌“买煤”，煤电一体化战略已得到了业内的广泛认同。

内蒙华电11月7日的公告显示，公司将成为北方联合电力有限公司煤电一体化业务的最终平台，大量能源、铁路和电厂资源有望在两年内陆续注入内蒙华电。

国电集团旗下的长源电力也在11月1日发布公告，称将出资3600万元参与武汉燃料公司的增资扩股。而此前两月，华电集团控股的华电国际)已斥资7.15亿元购买了内蒙古地区的煤矿资产。

与此同时，地方电力集团在煤电一体化的道路上也在小步快跑。11月以来，山西省的通宝能源已先后两次宣布收购计划，收购对象分别是山西国际电力集团所持有的煤气层输配公司和天然气公司的部分股权。

积极造福：圈钱热浪

自我救赎之路如若继续，火电厂务必首先解决融资问题，一场规模盛大的“电厂圈钱热”正急速升温。

千瓦时涨价2分钱，那么将带给全行业850亿元—2000亿元的营收增长。

“但这仅仅是营业收入，能不能变成营业利润，还取决于明年煤价的表现。”谢守方提醒到，如果煤价不变，那么2分钱每千瓦时的调价约提升火电毛利率3.5个百分点，对比全行业目前2.65%净利率水平，调价对每股收益将产生重大影响。当然，一旦占行业成本90%的煤炭价格涨幅达4%，这2分钱带来的利润将全部被成本所吞噬。

值得关注的是，收入没能兑现成利润的悲剧在2011年已经上演了一轮。今年前三季度，发改委已先后两次上调火电价格，在营业收入保持着24.5%的增速情况下，前述26家电厂的营业利润依旧减少了24%。

除了买煤，电厂还在大举购置“非煤”资产。下半年以来，火电厂购置水电、核电、风电等环保资源的消息不绝于耳。然而，任何一种资产的购置都必须以大规模的资本投入为前提。时至如今，深度亏损中的火电厂还有雄厚的支付能力吗?

上市公司财务数据显示，截至9月末，华银电力、漳泽电力和长源电力的资产负债率均在90%以上，另有包括华电国际和华电能源在内的7家企业该项指标超过80%。与此同时，26家成分股企业的财务费用合计已超过了250亿元，相比去年同期上涨了37.3%。

对此，海通证券电力行业分析师陆凤鸣表示，从华能、华电、大唐2011年前3季度数据来看，未来进一步借债的空间几乎没有。

行已至此，火电厂自我救赎之路如若继续，必首先解决融资问题。果不其然，一场规模盛大的“电厂圈钱热”正在急速升温——公司债、票据、增发、甚至是股权甩卖集体登场。

11月7日，华能国际和国投电力率先融资。当天，华能国际发行了总额50亿元的非公开定向债务融资工具。同一日，国投电力的增发股也实施了申购，网上和网下共募集资金21.8亿元，相关股份上市公告已于上周五发布。

一周后，大唐发电的天价融资案隆重出场，公司拟向银行间市场交易商协会申请注册总额可达200亿元的超短期融资券及私募债的发行额度。打铁趁热，4天后，大唐集团发布公告，称将于11月23日发行总额达40亿元、期限为366天的短期融资券。

另据外电11月8日的报道，华电集团很有可能在本月再推出规模达70亿元的5年期私募中票。与此同时，记者注意到，华电集团目前仍有三处金融资产在静候买主。

自8月份以来，华电能源已先后挂牌国泰君安、华泰保险以及烟台银行的股权，转让底价分别不低于1000万元、2.97亿元以及5.733亿元，但截至记者发稿时，三处股权的接盘人均未出现，数亿元资产尚待盘活，产权交易的停摆是否是华电集团尽快推出票据融资方案的原因之一呢?

与之相比，更值得追问的是，当一笔笔动辄数十亿元的巨款争先恐后地砸向亏损深重的火电，这个行业是否真能起死回生吗?

不得不承认，无论是治标不治本的“火电资产腾挪”，还是救急不救穷的“火电价格上调”，抑或是耗资及耗时均巨大的“资源并购战略”，火电企业目前所讲述的一段段眼花缭乱的救赎故事，还仅仅是远景中的海市蜃楼。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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