11月发电量同比增8.5% 看好火电价值回归-北极星火力发电网

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11月发电量同比增速8.5%。11年11月全国发电量3713亿千瓦时，同比增长8.5%，同比增速继续回落。全国发电量环比增速2%，其中火电发电量环比增长2%，水电发电量环比下降2%。11月水电发电量受来水量影响继续环比下行2%，同比增速自7月以来首次转正。核电11月发电量同比增速继续大幅下行至-6.7%，可见之前核电项目的延期影响仍在延续。11月火电发电量同比增速9%，低于9月、10月水平，火电和水电是11月全社会发电量增速主力。

11月西部省市仍是全国用电量增速主力。11月用电量同比增速前五名的省份分别是宁夏、青海、新疆、山西和海南，分别为80.4%、31.1%、28.4%、22.3%和19.8%，西部省市仍是全国用电量增速主力。

一、二产业用电量增速继续下降，第三产业和居民生活用电量增速上升。11年11月全社会用电量同比增长9.9%，其中三大产业用电增速分别为-2.3%、10.1%和13.1%，居民生活用电量同比增速7.8%。其中第一和第二产业用电量增速比10月大幅下滑，第三产业和居民生活用电量增速均有所回升，但由于第一产业用电量增速过小，导致全社会用电量增速比10月下滑2.4个百分点。

利用小时数同比增长1.9%。11年1-11月全国发电设备累积利用小时为4353，同比增长1.9%。其中火电、水电分别为4822和2871，同比增速分别为5.4%和-11.6%。

市场煤价继续下滑，利好火电企业。12月以来，市场煤价继续下滑，大同优混价格从11月28日的900元/吨继续下滑至885元/吨，山西优混的价格从11月28日的845元/吨下降至825元/吨。

继续看好火电企业的价值回归。我们认为对发电企业的投资逻辑已经从11月份追寻电价调整的投资机会，转换到追寻发电企业盈利拐点上来。对整个火电上市公司来讲，谨慎假设12年全年上网电价平均上涨5%，利用小时增长3.5%，装机增长13%，综合标煤价格上涨5%，整个火电上市企业12年利润增速约74%。如果按照回归到合理回报率以及合理净资产水平来测算，火电企业股价应该相比现在还有20—40%的空间。重点推荐国电电力、华能国际、申能股份、上海电力。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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