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切萨皮克能源公司最近新闻不断,先是推迟出售资产,再是董事长职权被剥夺。该公司股价目前是一年前的一半,不及2008年峰值的1/4。切萨皮克是美国第二大天然气生产商,这个公司与所谓的页岩气革命有直接关系,但是现在却麻烦不断。如果人们由此引申出页岩气并没有那么大的威力,我一点都不怀疑。但是,为了有效评估这种观点,我们有必要分析有形资源、页岩气产业的经济价值以及切萨皮克的常规运作模式。
我们来聊点重点,如果切萨皮克果真困难缠身,这不会是由于天然气资源不足或者不能以合理价格出售所造成。根本而言,能源价格是主要影响因素,美国油价和天然气价格现在极不匹配,天然气价格目前大约是每桶15美元左右,而全球原油价格还在每桶100美元。美国能源消费者觉得这样不错,但是能源生产商就惨了。对切萨皮克而言,更是困难,因此该公司正打算减少对天然气领域的关注,增加石油产量和天然气副产品,如戊烷、丁烷和丙烷等。这种转变需要众多新投资,早前投入到天然气的资金流现在正减少。
经营模式让切萨皮克的问题变得更加复杂,因为它主要集中在寻找新资源上,然后出售资产发展下一个项目。目前天然气价格很低,因此现有的天然气资产对潜在买主来说诱惑不大。像必和必拓这些早几年前已经购买页岩气资产的公司,现在也正想着怎样减少损失。由于目前市场条件并非很乐观,切萨皮克显然是在多方寻求新的融资机会,包括出售石油项目的股份等。
对于这种做法会否取得良好成效,我不想过多评论。我的兴趣在于切萨皮克目前的困境对于美国能源形势和美国能源公司将有何影响。天然气低价已经对独立生产商以及那些商业模式简单的大型生产商带来很多压力,他们主要是通过获得开发权来生产天然气,从而获利。如果天然气价一直这么低,那么很多生产商的日子都不会好过,甚至其中还有一些根本没法挺过去。这对美国天然气产量将意味着什么?去年,美国天然气产量已经超过了1973年创下的纪录,那么产业微震会否影响美国天然气产量呢?
我们的数据显示,美国天然气钻井活动正在大幅下降。根据美国能源信息署的数据,勘探井和开采井的数量正在急速减少,而开采石油的井口数量则在增加。过不了多久这将体现在产能变化上,当然页岩气产量不可能在短期内下降。在最近的投资介绍会上,切萨皮克预计2013年的天然气产量与去年相当。
未来美国天然气的产量最终取决于市场潜在的供应和需求量,预计这两方数字都不会小。页岩气产量非常丰富,同时,天然气已经逐渐挤占煤炭的市场地位,今年前两月,煤炭在美国发电行业的比重相比2011年减少了6%。另外,天然气在交通运输产业的前景更大,虽然目前拓展还有点难度,因为需要技术设施建设。切萨皮克正极力促进天然气在交通运输行业的发展。
如果天然气的储藏和运输能像石油那么简单,现在所谓的天然气产能过剩就不是问题,美国国内生产者也不会愁眉苦脸。但是,日前天然气生产商必须发展新资源,时间将证明切萨皮克是否扩张得太快,或者切萨皮克是否已经错判了有关形势。因此不管切萨皮克未来怎样发展,美国页岩气的命运不会由一个公司来决定,还有更多资本充裕的玩家等着成为页岩气生产商。因此,不管目前对生产者而言,气价有多低,这个已经维持一两年的价格足够支撑产量和新需求的增长。
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