非洲铀矿“四小强”门户洞开 中资圈铀良机？

中国在非铀业投资或许应该“另起炉灶”，因为此前在非经营的外国矿企都是杠杆经营、资本运作的老手，善于将垃圾资本包装成“精品潜力股”，稍有不慎就会遭遇巨大风险。

全球铀矿分布向来不均匀，加拿大、澳大利亚和哈萨克斯坦一直垄断着世界铀矿产量的前三位，其中仅哈萨克斯坦一国铀产量就占全球35%左右(2011年)。

但近年来“非洲四小强”异军突起：纳米比亚和尼日尔两国的铀产量已分别跃居世界第四、第五，马拉维自2009年成为铀出口国起，仅澳大利亚帕拉丁能源公司所投资的马拉维卡耶勒克拉铀矿，就累积为该国创汇2.45亿美元(截止2012年5月)，而原本就是矿业大国的南非，也继续在铀矿开发方面表现出潜力。

然而由于铀矿不仅是重要的能源矿产，也是关键性战略物资，工业化国家早已捷足先登。

“四小强”中工业化程度最高、极盛时期拥有21座独立铀矿和17座金铀共生矿的南非，长期实行国家控制开采、并通过所谓“黄饼长期供销合同”向英、美稳定供货的方式，将本国铀矿开发与工业化国家捆绑在一起;尼日尔是前法国殖民地，法国阿海珐等公司长期占据该国铀矿开发垄断地位，并曾在上世纪70-80年代进入极盛期;纳米比亚和尼日尔都是铀矿国际市场的后起之秀，在这两个新兴市场最活跃的，是帕拉丁、澳铀等澳大利亚资本。

作为后来者，中国不仅在非洲铀矿开发中长期滞后，甚至连购买非洲铀矿资源(即“黄饼”)，也常要看总部位于伦敦的黄饼投资公司(Yellowcake)脸色。

不过这种状况近年来似乎有明显改变，“四小强”不约而同表现出对外资的开放态度：纳米比亚竞争委员会已多次表示，将以开放态度对待进入该国铀矿开发领域的各国资本;马拉维政府日前表示，欢迎更多国家参与该国包括铀矿在内的勘探、开发和投资;尼日尔政府2006年不顾法国政府的不悦，宣布对中国等国开放铀矿开采权;素来国家控制严密的南非，也自2008年起，对外资直接入股南非金铀共生矿打开了大门。

在这种情况下，有人欢呼“中国资本的机会到了”，主张趁非洲“四小强”门户洞开之际“大举入场”、“逢低吸纳”，国企、民企齐头并进，把握铀矿资源开采的主动权，从而强化中国在“后石油时代”的能源安全。

非洲铀矿真到了大举进场的时候么?

民企非洲圈铀?

事实上中国在非洲铀矿开采、投资领域早已出手。

在尼日尔，自2006年铀矿开采权对中国开放起，中国资本便开始采取多种形式介入开发，其中既包括转包工程(如8月刚开工的、中水电转包法国阿海珐伊姆铀矿施工工程)，也包括矿山开发(如去年3月17日正式启动试生产、中核集团中国国核海外铀业有限公司牵头开发的阿泽里克铀矿);在纳米比亚，中广核子公司Taurus Mineral通过资本收购的方式争取纳米比亚胡萨布铀矿开采权，其并购意向已获纳米比亚竞争委员会批准。

以上都是“国家队”的大手笔，阿泽里克铀矿系国核海外第一个海外自主开发项目，而中广核的并购意向，则是依托中非发展基金，总并购意向金额高达9.79亿美元的超级大单。

于此同时，“民企非洲圈核”的声势也不小，其中最活跃的是四川汉龙，这家企业先是在2010年底宣布斥资500万澳元控股澳大利亚Marenica公司12%股权，共同开发纳米比亚铀矿项目，继而又在去年7月放风，称将斥资1.44亿澳元购买另一家澳大利亚矿业公司BannermanResources100%股权，目的是参与开发位于纳米比亚-南非交界的埃坦戈铀矿。一时间“中国民企已进入全球铀矿市场大循环”之类舆论甚嚣尘上。

然而实际情况并不那么简单，看似轰轰烈烈的“抢铀”，实则是既有雷声、也有雨点。

从目前情况看，在尼日尔的开发项目显得较为扎实，阿泽里克铀矿的开发系中尼两国国家间合作项目，设计、监造为中核集团本身，施工总承包则是中水电国际工程公司，且得到中国进出口银行6.5亿元人民币的贷款，握有较充分的自主权和灵活性。不仅如此，在尼日尔市场上，中国企业和最大的竞争者--法国阿海珐既有竞争，更有合作，存在一定的双赢关系和利益关联，这些都将成为中企在当地顺利开发铀矿的良好保证。

纳米比亚的情况则较微妙：中广核方面虽然依托中非发展基金，资金面不成问题，且在当地得到一定支持，但这个项目本身系“借船下海”：Taurus Mineral提出并购的，是在英国伦敦注册的卡拉哈里矿产公司，该公司拥有澳矿42.7%股份，而澳矿的全资子公司--斯瓦科普铀矿公司，才是胡萨布铀矿真正的注册开采方。如此复杂的股权关联交易涉及英、澳、中、美、香港、纳米比亚等多个国家和地区，任何一个环节都可能出现变故，造成收购价格波动、收购期限延长，甚至并购失败。

至于“民企抢铀”，则更多处于雷声大雨点小、甚至干打雷不下雨的阶段，以汉龙的几个项目为例，几乎都是一开始轰轰烈烈，几个月后寂无声息，而这间公司仍在不断制造新的轰动(如8月24日宣布斥资14.5亿美元收购澳大利一圣丹斯资源公司股权，以获得喀麦隆-刚果交界处的姆巴拉姆金属矿开采权)。

这家公司几乎所有“抢铀”、“抢矿”行为，都是通过其在香港的子公司汉龙矿业发起股权并购，且并购对象是清一色的澳洲公司。

自去年11月起，汉龙便多次被澳大利亚证监会提起交易违规调查，市场间也多次传出汉龙因融资困难推迟并购的传闻，尽管真相尚待厘清，却足以表明，“民企抢铀”在非洲不会一帆风顺。

非洲铀业风险

应该指出，“非洲抢铀”的风险是不少的。

目前，全球矿产商的日子都不好过，如淡水河谷和力拓，上半年利润同比分别减少60%和33%，而铀矿开发企业尤甚，这一方面因为铀矿开发是长线投资，投入大、见效慢，另一方面，福岛核危机导致全球核电前景急转直下，许多国家开始重新考虑其未来能源战略布局。

不仅如此，经济复苏远比预料中缓慢、艰难，也无形中减少了各国、尤其新兴国家对能源的需求。“黄饼公司”2008年预测的“铀繁荣”非但未出现，相反“铀过剩”的危机变得越来越现实，铀矿在国际市场上的价格，今年以来一直处于稳中有降的态势。

美国、法国，尤其澳大利亚矿业资本，在这种背景下变得越来越谨慎，在有利可图的情况下，对甩出非洲铀矿股本变得较以往慷慨，但这种“慷慨”在很大程度上是基于对风险和市场前景的预期，即认为至少在近期内，“非洲抢铀”风险远大于机遇。这些公司在非洲经营的历史更悠久，经验更丰富，其分析有很大的准确性，“忍痛割爱”自有其道理，在这种情况下，轻易地“人弃我取”，很可能将定时炸弹当宝抢回来。

更值得一提的是，目前中国资本“非洲抢矿”所流行的股权并购道路，存在许多问题：审批复杂，关联交易风险大;上市公司往往在多国发行股票，交易要经各国监管部门分别审批;外国矿企都是杠杆经营、资本运作的老手，善于将垃圾资本包装成“精品潜力股”，原本是规避风险、甩掉烫手山芋的离场行为，包装后却成了“公主招赘”、“待价而沽”，倘不加辨析，急于抢购，则很容易出价过高，令风险更加凝聚。

此外，节节攀升的运营成本、层出不穷的工潮和群众运动(南非矿工罢工是家常便饭，尼日尔则爆发过多起环保组织反铀矿开发示威)、莫测的政治风险(尼日尔爆发军事政变后局势一直不稳，南非社会治安痼疾难愈，日前且刚刚发生过骇人听闻的马瑞卡纳铂金矿血案，“四小强”中仅马拉维政局相对稳定，却是中国与之建交最晚，铀开发介入最浅的一国)，都成为“抢铀”的拦路虎。

不仅如此，非洲各国对矿业利润依赖度极大，加上民族主义意识提高，政府对外资介入本国战略资源开发的干预程度除南非外，近年来都有强化趋势，这不仅令开发难度增大，成本增加，也更易受到该地区普遍严重存在的贪腐、官僚主义影响。

正因如此，中国企业、资本在介入非洲铀矿开发时，应本着积极、谨慎的态度，循序渐进地介入。在介入前应作充分、扎实和专业性的调查和风险评估，开发过程中更要随时注意控制风险，而资金链的可持续性则更是成败之关键。

相对而言，“尼日尔模式”，即“从头开始”、“另起炉灶”，由中资企业和当地政府、企业直接合作开发，并通过政府间协议和国家相关开发贷款、基金的资助，对项目实行层层保障，是较稳妥、风险较易控制的途径，尽管投入大，工程量大，回报周期长，但一旦进入稳定回报周期，就能获得源源的收获。

而通过国际金融市场股权并购“非洲抢铀”则存在较多风险、隐患和变数，尤其那些层层控股、涉及多国、多方的复杂股权交易，风险、隐患和变数就更多，决策者和投资者需格外谨慎调研，慎重拍板。