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“把鸡蛋放一个篮子里”运作资产

美国电力市场高度透明、有效、自由，能源成本下降的信号会敏锐地转换成电力商品价格的下降。虽然，卡尔派在2012年比2011年多发了不少电，但是，盈利并未增加。卡尔派2012的年度售电总收入为54亿美元，这其中包括售电合同和通过自有市场的能源交易收益，这少于2011年的67亿美元总收入。此外，卡尔派2012年的总成本有所下降，达47亿美元。不过，卡尔派100多亿美元的债务利息高得惊人，高达7亿美元。受此拖累，卡尔派根本没有通过售电的老本行赚到钱。

在竞争极端激烈的美国电力市场，增加资产的多样性是对冲风险的最有效途径之一。比如，美国能源公司NRG在2012年斥17亿美元收购了燃煤电厂大户GenOn能源公司，此举缔造了美国电力行业新的航空母舰。此后，NRG还大笔投资了太阳能发电项目。但卡尔派的资产组合里只有单一的天然气发电厂和少量的地热发电厂，多年来从一而终，坚决不向煤电，新能源和零售电业务扩张。依照传统观点，此行为如同把所有鸡蛋放在一个篮子里，风险很大。而卡尔派却取得了不错的成绩。

上述2亿美元的净利润完全来自一项资产交易，即把位于南卡州的总装机容量800兆瓦的宽河天然气发电厂（BoardRiver）出售。卡尔派当年用大约1亿美元购入了上述天然气发电厂，之后，对其进行了大规模的运营模式改革和技术改造，比如，裁掉一部分员工，节省人力成本；采用更加先进的等离子点火技术，增加脱汞、脱硫、脱硝的环保设备等等。这些举措无疑都大大提高了该发电厂的价值。和电力市场化程度很高的德克萨斯州或新英格兰州相比，南卡州的电力营销模式还处在发电厂寻找客户、签订双向合同、自产自销的原始阶段。2011年，要求开放南方保守州电力市场的舆论呼声日益增高，联邦能源管理委员会（FederalEnergyRegulatoryCommission）宣布2014年将把俄克拉荷马州的西南电力区域（SouthwestPowerPool）实现市场化。华尔街的投资者们十分看好电力市场化的前景，此政策一出，包括在宽河天然气发电厂（BoardRiver）在内的所有南方电厂的价值如鲤鱼跳龙门般的上涨。在2012年12月，卡尔派以4亿多美元的价格把其成功出售。

实际上，卡尔派首席执行官杰克•法思科（JackFusco）早在几年前就开始在资产投资上下足了功夫，做了好几单低买高卖的漂亮生意，而售电从来不是他的业务重点。2012年，他又购入了位于德克萨斯州的总装机800兆瓦的巴斯克天然气发电厂（Bosque），这为其几年后再高价卖出埋下了伏笔。资产单一化的好处就是方便以后打包卖出，这从另一个角度解释了他为什么不愿意多元化卡尔派的资产。

美国的电力市场极度成熟和复杂，只有了解了自己的特点和优势，才能高屋建瓴的设计出最优的资产运作策略。种种迹象表明，卡尔派的策略就是，集中所有资源在天然气发电厂，心无旁骛，六根清净，如果资产升值，就立刻套现，这无疑是极其明智的选择。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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