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江苏神通 年报点评:定位高端阀门,拓展新领域应用
事件:
江苏神通发布年报:2012年营业收入为4.46亿元,较上年同期增18.02%;归属于母公司所有者的净利润为6500万元,较上年同期增长27.8%;扣除非经常性损益的净利润6294万元,同比增长31.7%。
点评:
营业收入稳步增长:公司2012年实现营业收入为4.46亿元,较上年同期增18%。其中冶金阀门收入2.74亿元,占比61.5%;核电阀门收入1.57亿元,占比35%;公司营业收入结构与2011年基本一致。
毛利率稳中有升,费用率保持平稳:2012年公司综合毛利率40.6%,相比于2011年略微提升1.4%,主要得益于公司核电阀门毛利率的提升,核电阀门2012年毛利率53.22%,相比2011年提升4.7%。公司阀门定位高端领域应用,因此毛利率远高于同行。2012年公司期间费用率与2011年相比基本保持平稳。
存货增加,经营现金流下降:2012年期末公司存货2.17元,同比增加35%,主要为核电阀门存货增加,由于日本核电安全事故,在建核电站的安全检查在一定程度上延缓了公司2012年度的产品交货进度。由此也导致公司经营现金流量净额由2011年的3387万元降为2012年的-4201万元。
在核电蝶阀、球阀产品领域优势地位突出:2008年以来,在我国核电工程用阀门的一系列国际招标中,公司为核级蝶阀和核级球阀唯一中标企业,获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀的全部订单,实现了核级蝶阀和核级球阀产品的全面国产化。公司核电阀门毛利率高于中核科技的核电阀门毛利率。
冶金阀门收益节能环保政策,钢铁行业投资下滑影响较小。公司冶金阀门产品主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗领域,包括高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统。虽然下游钢铁行业低迷,固定资产投资下滑,但环保压力与日俱增,钢铁行业节能减排领域投资持续增加。
拓展特种阀门能源行业新领域应用已见成效。公司开发特种专用阀门应用于煤化工、超临界火电机组、石油石化和LNG储运领域。公司开发的煤化工专用系列阀门服务于神华集团,开发的超临界火电站给水泵汽轮机排气蝶阀应用于华能电厂、大唐电厂,开发的罐车专用系列阀门为中集集团南通公司的集装箱阀门实现了国产化,开发的LNG专用阀门为中石化山东LNG接收站的阀门实现了国产化。
盈利预测与投资建议:公司制订了2013年公司经营目标:实现营业收入5.8亿元,较2012年度增长约30%,归属于上市公司所有者的净利润较2012年度同期增长0~30%。我们预计公司2013-2014年营业收入分别为5.7亿、6.8亿,公司13-14年每股收益到0.42元、0.53元,对应PE分别为32、25倍。给以“增持”评级。(中证网)
中核科技 2012年报点评:业绩低于预期,仍面临估值回调压力
2012年净利润6048.7万元,增4.62%
公司发布2012年报,公司实现营业收入8.12亿元,同比增长11.57%;营业利润4593.34万余元,同比增长22.28%;归属于上市公司股东净利润6048.7万元,同比增长4.62%;EPS为0.284元,低于我们三季报时的预期。公司分红计划为每10股派发红利1.2元。
四季度的收入、利润双降是业绩低于预期主因
我们对四季度公司数据进行了测算,其中单季收入为1.87亿元,同比下降27.25%;归属上市公司股东净利润为2139万元,同比下降26.86%。我们认为交货的延期导致的收入下降,以及营业外收入的减少是四季度业绩表现不佳的主因。
毛利率稳中有升,费用率仍难控制
公司综合毛利率为28.33%,同比提升3.67个百分点,是营业利润增速快于收入的主因。从毛利率增项上看,收入占比最高的其他特阀业务毛利率为28.81%,提升2.75个百分点;核化工阀门业务毛利率为48.24%,提升9.14个百分点;铸锻件业务毛利率为37.25%,提升23.01个百分点。然而一直困扰公司的费用率问题仍难以得到控制,公司三项费用率为24.17%,同比提升3.06个百分点,侵蚀了利润的增长,费用难以控制也是老牌国有企业的通病之一。
存货、预收款增多,显示2013是交付高点
从公司存货分类来看,产成品和在产品增加明显,其中产成品超过存货一半,显示公司在2012年的交付是受到压制的,我们认为这主要来自公司核电产品的交付延迟所致,核电重启之后,公司核电在手订单预计将逐渐交付,在2013年形成第一个交付高点。从公司预收款看,一年内预收款为4651.6万元,同比增长超100%,预计对应新增订单的大幅增长,由于2012年是核阀订单小年,这些订单预计以特阀为主,而特阀交货周期短,这一预收款数据也给2013年公司收入增长带来乐观预期。
对公司主要看点--核阀业务,我们从行业角度看认为公司在核电重启的短期内,新订单方面将不会出现爆发性的恢复,更可能是一种平稳的回升。中长期,随着公司负责研发的高端阀门逐步国产化,公司核阀业务必将出现量、利齐升的局面。
估值和投资建议
维持对公司“中性”的评级。调整对公司盈利预测,2013-2015年EPS分别为0.38、0.43、0.50元。公司近期停牌,大股东可能转让所持公司股份,公司资产注入可能性基本消失,尽管核电行业开工加速,但并不意味着公司核电新订单会转暖,公司仍将处于估值回调过程,维持“中性”评级。(中证网)
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4月12日,海南核电正式获得由海南省市场监督管理局颁发的《中华人民共和国特种设备检验检测机构核准证》,核准项目为高、低压安全阀定期校验(FD1、FD2),成为中国核电各成员单位中第一家取得安全阀特种设备检验检测机构资质的企业。
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鞍钢集团有限公司19日发布消息,鞍钢91吨50A-NF1牌号硅钢产品已成功应用于卧龙电气核电项目。这是鞍钢硅钢产品首次打入核电领域,为擦亮鞍钢品牌及今后市场拓展打下了坚实基础。卧龙电气是中国最大的电机生产企业,多项经济技术指标领先世界,多年来与鞍钢股份保持着良好的合作关系。在得知卧龙电气获
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8月31日,中国科学技术部在北京举行的新闻发布会上透露,大型先进压水堆和高温气冷堆国家科技重大专项实施10年来取得一批标志性成果。截至目前,核电重大专项已立项课题179项,完成验收课题54个。此外,8月20日,由中国一重承制的寰球首台华龙一号福清5号核反映堆压力容器在大连核电石化公司完工交付。
■掘金出海概念股英国政府9月15日宣布批准中法企业共同投资的欣克利角C核电项目,核电站建设落地将加速我国核电出口。其实除核电外,我国不少行业走出去的步伐都在进一步加快。在接受《金融投资报》记者采访的业内人士看来,中国企业走出去将给相关行业带来新的发展机遇。投资者可关注走出去步伐较快的
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6月10日,中国核电(601985,咨询)在上交所成功挂牌上市,标志着中国核电成为A股第一家纯核电上市企业。发行价格为每股3.39元,报收于4.88元/股,上涨43.95%。与近期发行的新股相同,中国核电开盘无悬念秒停。中国核电表示,通过本次发行,公司将建立境内直接融资平台,优化资本结构,募投项目的投产将大
业内认为,核电装机容量不断增加,未来将有更多的企业不断加入核电产业链的相关环节最近的核电市场格外热闹。下周,第一只核电股中国核电将强势登陆A股,成为近四年来首家融资超过160亿元的大盘股。对此,业内人士表示,中国核电此次发行上市,是借股市高涨的机会,实现核电证券化。核电是继高铁后又一
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证监会发审委5月8日晚间公告,本周三将有3家公司上会,大块头中国核电IPO申请赫然在列,公司分别为:中国核能电力股份有限公司、北京韩建河山管业股份有限公司、上海宝钢包装股份有限公司。受此影响,昨日核电概念股表现十分抢眼,板块整体上涨6.24%,哈空调、特锐德、奥特迅、兰太实业、南风股份、沃
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dongfang电气:全面参与核电主流机型 丹甫股份(002366,股吧):华丽转身核电供应商时隔四年国内核电正式重启,虽然对此市场早有预期,但在资本市场上核电概念股依旧给出了积极正面的回应。在四川, 东 方 电 气(600875)、丹甫股份(002366)两家上市公司在核电产业链上占据一席之地,在利好消息刺激下,4月16日均以涨停板收盘。dongfang电气在核岛重型设备和常规岛汽轮发电机组设备制造领域具有完整的产业集群。图为dongfang电气厂区一隅。 摄影 李里在调结构中稳增长据报道,在4月15日召开的国务院常务会议上,部署落实2015年经济体
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