谁动了东电B小股东的“猪”-第4页-北极星火力发电网

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东电B董秘曾经表示，股价是在公开市场上形成的，可以作为价值判断的标准，没有必要对东电B重新估值。

但是，熟知资本市场游戏规则的人都知道，对于一家公司而言，市场并不总是能反映其真实价值。

被指利益输送做低东电B业绩

在动力煤价格暴跌、火电行业回暖之时，东电B却逆行业大势遭遇“寒冬”，而为其提供动力煤的浙江浙能富兴燃料有限公司（下称“浙能富兴”）却大爆发，其ROE不仅远超同行，甚至超过贵州茅台(600519,股吧)。

“两块牌子、一套班子、一起办公，差距如此之大，不得不让人怀疑，”有投资者对东电B与浙能电力的巨大反差深表不解。

持续两年低迷后，动力煤价格2012年下半年的暴跌为火电行业的景气恢复助力不少。

2012年，火电板块实现净利润348亿元，同比增长137.3%；2013年一季度，火电板块实现净利润123亿元，同比增长235.46%。就在火电高奏凯歌的大背景下，东电B实现净利润1.11亿元，同比下滑近21.34%；营业收入17.29亿元，同比下滑7.31%。

同样是处于火电行业的上市公司，华能国际2013年一季度净利润约为25.54亿元，同比增加177.77%；国电电力2013年一季度净利润14.22亿元，同比增加384.34%；华电国际2013年一季度净利润8.13亿元，同比增加304.56%；皖能电力2013年一季度净利润1.55亿元，同比增加220.30%；长源电力2013年一季度净利润1.31亿元，同比增加797.4%。

此外，在原料动力煤价格大幅下滑时，东电B毛利率理应大幅度提升，但财报显示其毛利率仍然维持在12%左右，显然不符合常理。上述几家同行业公司的毛利率2013年一季度都在20%以上，基本都呈现上升趋势。

从东电B与浙能电力的关联交易中，或许可以一窥端倪。财报显示，浙能富兴是浙能电力的全资子公司，主要业务为煤炭贸易。2012年东电B的燃煤成本为41.1亿元，与浙能富兴的关联交易数据41.13亿元基本吻合，表明浙能富兴就是东电B的最大关联交易对手，并且完全垄断了东电B的动力煤供应。

浙能电力财报显示，浙能富兴2012年的ROE达50%，而A股市场领头羊贵州茅台的ROE仅为36%，同时也远超华能国际10%左右的ROE。

2011年是煤炭行业的历史景气高点，当然也包括煤炭贸易。从2012年6月开始，随着环渤海动力煤价格指数的暴跌，首先出局的就是那些煤炭物贸企业，小型煤炭物贸企业更是重灾区。

山煤国际是国内最大的煤炭贸易上市企业，其市场贸易量超过800亿元；浙能富兴作为地方性煤炭贸易公司，其贸易量不到山煤国际的15%，而盈利能力却大幅领先。

数据显示，山煤国际的净资产收益率从2011年的12%左右下滑到2012年的8.4%，而同期浙能富兴的ROE从27%上升到50%左右，这多少让人觉得不可思议。

浙能电力的财报显示，在经济不景气时，浙能富兴燃料煤炭的盈利能力远高于东电B。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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