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易世达进军大连天然气市场

2013-07-31 10:41来源:华泰证券关键词:易世达余热发电合同能源管理收藏点赞

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作为辽宁省的重点城市之一,大连市尚未气化的原因主要是天然气气源的匮乏。伴随大连LNG(液化天然气)一期项目(30亿立方米/年)的投运,大连地区从贫气区,一跃成为富气区。天然气供应问题的解决,为城市燃气消费奠定了坚实基础。根据大连市的相关规划,天然气将广泛用于居民、城市供热、公共交通等领域。我们预计大连地区天然气需求量超过10亿立方米。

根据大连市天然气相关规划的预测,未来3-5年将完成天然气对煤气的替代,目前大规模天然气管网建设正在进行。从大连市相关部门对管网建设引入社会融资渠道的表态来看,未来大连市天然气利用市场将充分放开投资主体的限制。根据长春市置换工程的经验,民用、商业及公福用气量在管网置换到中后期将快速增长。

根据大连市政府对天然气发展的规划思路,多元化的投资主体是其鼓励的方向。政府规划中的天然气管网建设资金约20亿元,其中大部分需要引入多元化的社会资金。在传统行业受制于低迷的宏观经济形势,现金流紧张的当下,公司坐拥7亿元现金,且拥有上市公司这一平台优势,在大连市天然气行业大发展中占据优势。

易世达此次投资设立的两家天然气公司分别涉及城市天然气经营、LNG、CNG(压缩天然气)等车用天然气相关业务。

根据公司可行性报告中的测算,易世达燃气公司达产后,年均贡献收入1.5亿元,净利润1760万元;淄博能源公司总投资4.87亿元,达产后收入13.7亿元,税后利润1.88亿元。根据上述测算数据,天然气业务若顺利快速开拓,将带动公司盈利成倍增长。建议紧密跟踪公司在天然气业务方面的后续投资。

开拓钢铁、建材等市场

国内工业余热利用行业目前主要集中于水泥行业,目前集中度较高。据统计,行业前5名公司市场份额超过84%(2010年11月数据)。行业内龙头企业包括水泥集团下属企业,如中材节能、海螺川崎;装备制造商向下游延伸的企业,如中信重工等;专注此领域的上市公司,如易世达、天壕节能等。行业新进入者主要包括工程设计院转型、余热设备制造商和新型民营资本等。

与公司从事相同业务的上市公司如天壕节能、中材节能等公司,与同行业公司相比,在经营规模、股东背景和业务模式创新等方面,公司并无明显优势。

近两年来,公司积极开拓钢铁、建材等市场、国外水泥市场和发展合同能源管理模式两条发展途径,目前公司取得钢铁行业部分工程订单(如广西贵港钢铁烧结余热发电项目),在手合同能源管理项目达到4个。

湖北、河南两个合同能源管理项目2013年全年贡献业绩,喀什飞龙项目有望年中发电,上述合同能源管理项目的投运,有利于公司业绩的稳定性和确定性。我们预计上述项目完全达产后,年均贡献净利润将达到0.31亿元。

我们预期随着钢铁行业节能需求的不断释放,公司将收获更多的钢铁行业余热发电项目;合同能源管理项目的陆续投产,公司业绩确定性增强,两方面因素共同推动公司业绩有望持续改善。

合同能源管理业务盈利能力强于工程业务,其盈利能力与生产线开工情况有关。

易世达原有云浮项目运营较为稳定,毛利率保持在55%以上。考虑到此类项目主要成本是折旧摊销、运营成本和人力成本,相对比较稳定。综合考虑水泥行业的产能利用率情况,我们保守预计公司运营项目毛利率仍将保持在50%以上。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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