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受益煤价下跌和水电新机组投产,公司半年报延续一季报靓丽业绩2013年上半年,公司控股企业累计完成发电量376.01亿千瓦时,上网电量362.27亿千瓦时,扣除国投钦州发电去年电量,同比增长32.60%和33.46%。实现营业收入121.69亿元,按调整后口径同比提高2.45%;利润总额22.76亿元,按调整后口径同比提高552.61%;实现归属于母公司所有者的净利润11.50亿元,按调整后口径同比提高1016.55%;实现基本每股收益0.20元。盈利能力大幅增长的主要原因:一是燃煤采购价格下降,火电企业业绩大幅回升;二是雅砻江水电受益于二滩水电站来水情况好于去年同期以及官地、锦屏二级等水电站新机组投产。
燃料价格下降和水电占比提高,发电毛利率大幅提升2013年上半年,公司控股火电企业耗用标煤总量583万吨,标煤单价634元/吨(不含税),同比降低21.69%;完成供电煤耗319.07克/千瓦时,同比下降2.41克/千瓦时;装机结构进一步优化,火电占比首次下降至50%以下,水电和新能源占比达51.7%。受这些因素影响,公司上半年发电毛利率高达39.02%,同比提升18.65个百分点。
水火并进,公司控股装机容量持续快速增长2012年公司新投产装机223.25万千瓦,完成收购装机126万千瓦,控股装机同比增长27.37%;截止2012年底,公司控股装机1625.3万千瓦。2013年公司计划投产装机483万千瓦左右,包括:官地1X60万千瓦,锦屏二级4X60万千瓦,锦屏一级2X60万千瓦,国投伊犁1X33万千瓦,国投盘江1X30万千瓦。实际上2013年上半年投产装机213万千瓦,包括官地1台60万千瓦,锦屏二级2台60万千瓦,国投伊犁1台33万千瓦,完成年度计划的44.1%;收购江苏利港17.47%股权、江阴利港9.17%股权新增权益装机47.72万千瓦。截止6月底,公司已投产控股装机1,840.3万千瓦、权益装机1214.95万千瓦,分别较上年末增长13.23%和15.40%。
项目储备丰富,成长性明确雅砻江流域水能资源集中。在全国规划的十三大水电基地中规模位居第三,技术经济指标十分优越;雅砻江干流规划开发21级电站,规划可开发装机容量约3000万千瓦。公司雅砻江水电为流域的唯一水电开发主体,享有合理开发及统一调度等突出优势。2013年上半年,雅砻江中游的卡拉100万千瓦、孟底沟220万千瓦、牙根125万千瓦,以及湄州湾二期2×100万千瓦、盘江二期30万千瓦等项目获准开展前期工作。截至6月底,公司已核准在建项目824.85万千瓦,获得“路条”的控股装机为1620.8万千瓦,在建和前期项目占已投产控股装机的1.26倍。装机增长的可持续性和不断优化的电源结构,奠定了公司长期投资价值。
价值评估4.8~6元给予“买入”评级公司火电业务平稳发展,受益煤炭价格持续走低,火电盈利能力显著增强。公司雅砻江水电开发进入收获期,随着官地水电站、锦屏一、二级水电站、桐子林水电站等水电机组的陆续投产,将为公司业绩增长带来持续动力。我们预计2013~2015年公司摊薄EPS分别为0.40元、0.56元和0.78元,对应PE为9.42倍、6.69倍和4.81倍,给予公司“买入”评级。
风险提示宏观经济下行导致电力需求不足;电价下调幅度超预期;煤炭价格快速上涨、煤电不能联动;公司水电项目投产进度不达预期。
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煤价下行倒逼行业转型煤电联营与煤化工成破局关键2024年,供需宽松格局主导全年,煤炭行业经历了一轮深度调整,煤企业绩向合理区间回归。记者关注的28家主要煤炭上市公司全年合计实现营业收入13593.81亿元,同比下降5.7%;合计实现净利润1995.59亿元,同比下降17.1%;合计实现归母净利润1574.11亿元,
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