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北京科锐:业务充分受益于配电网络建设增长
公司主营业务产品中,环网柜、箱式变电站等设备大量应用于城乡电网改造工程;永磁开关目前主要应用于模块化、一体化变电站;故障指示器则应用于监测配电线路故障,各项产品均主要面向电力配电网络。目前公司在电力系统的销售收入约占营业收入的90%左右。今年公司收入与净利润出现同比大幅增长主要是由于:1)两网公司加大配电网络建设投资;2)公司在销售策略、竞标价格方面做出调整;3)部分电网公司三产企业退出竞争,释放大量市场;4)公司去年业绩基数较低。
农配网建设利好公司各项业务
在配网自动化方面我国仍处于起步阶段,国内城市配网馈线自动化率不足10%,而国外该比例达到60%~70%。预计在“十二五”期间国家电网和南方电网将投入4100亿和1000亿元,配网建设投资额较“十一五”大幅增长。
由于公司绝大部分下游市场集中在配电电网领域,因此公司将充分受益于配电网络投资增长,包括环网柜、永磁断路器、故障指示器、非晶合金变压器等各项业务均具备较为可观的发展前景。
配电网市场集中度提高
1)国家电网从去年开始将部分配电产品也纳入集中招标以来公司在其他地区的销售额出现明显提升。集中招标为企业进入区域外市场提供了一个相对公平的竞争平台。2)电网原来的三产企业逐步剥离,部分生产能力较弱的关系型三产企业退出竞争释放大量的市场空间,有利于提高行业集中度。
盈利预测
预计2011~2013年的EPS分别为0.63、0.83和1.05元,目标价21元,“买入”评级。
许继电气:业绩表现良好 未来还看整体上市
业绩情况:许继电气上半年实现营业收入11.87亿元,较去年同期增长11.77%,实现净利润6885万元,较去年同期增长20.48%,实现每股收益0.18元。公司上半年财务费用3547万元,较去年有了一定的改善,但还是偏高。上半年销售费用率12.11%,管理费用率12.88%,略有上升。
国网入主:国家电网旗下的中国电科院增资许继集团的工作已经完成,持有许继集团60%的股权,其余40%由平安信托持有。国网入主预计会带来管理变革,促使许继电气发展走上合规、健康的道路。
毛利率:公司的综合毛利率较去年同期基本稳定,分板块来看,电网及发电系统下降4.5个百分点,直流输电上升6.1个百分点,电气化铁道上升5.8个百分点。我们预计公司今年业务经营更加平稳,各季度毛利率会维持相对稳定,全年综合毛利率较去年有一定的提升。
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