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杭锅股份13年报点评:坏账计提考验2014年利润
事件:2013年营收同比下降49.31%,净利润同比下降79.46%。2013年公司实现营业收入59.42亿元,同比下降49.31%;归属于上市公司股东的净利润6959.67万元,同比下降79.46%。稀释每股收益0.17元。公司拟每10股派1.5元(含税)。
公司同时发布2014年一季度业绩预告:归属母公司净利润同比下滑30%-70%。
点评:收入、净利润不同程度下滑。2013年公司收入下滑近50%,主要源于公司把控贸易业务的风险,控制了该业务规模,导致贸易业务收入同比下降71.25%。净利润下滑幅度远超收入,源于:(1)管理费率大幅提升3个百分点;(2)资产减值损失3.08亿元,同比增长153.28%。邢台富蓝委托杭锅江南能源、宁波杭锅江南贸易向龙海钢铁采购货物,已支付单尚未交割货款余额3亿元,龙海公司已处于停产状态,因此计提坏账准备1.8亿元。
综合毛利率上升,源于贸易占比下滑。2013年公司综合毛利率15.56%,同比上升6.76个百分点。主要源于低毛利率业务-贸易服务收入占比下滑。
管理费用大幅提升。2013年公司期间费用率为7.33%,同比上升3.88个百分点。其中,管理费用率达5.84%,同比上升3.06个百分点,源于在收入下滑的情况下,管理费用稳定增长6.66%;销售费率达0.98%,同比上升0.46个百分点。
分业务:余热锅炉收入平稳增长,新增订单下滑。2013年公司余热锅炉收入20.53亿元,同比增12.99%;毛利率23.15%,同比降2.44个百分点。新增订单17.46亿元,由于2013年国内新增装机容量大幅下滑,新增订单同比下降16.6%。截至2013年底余热锅炉在手订单16.49亿元。
严控贸易风险,贸易收入大幅下滑。2013年公司贸易服务及其他收入23.68亿元,同比下滑71.25%;毛利率4.53%,同比略增2.04个百分点。公司贸易业务大幅下滑源于严格把控贸易风险,控制了业务规模。截至2013年底在手订单10.18亿元。
总包工程接单谨慎。2013年公司总包工程收入7.07亿元,同比下降4.92%;毛利率23.82%,同比下滑2.64个百分点。公司为控制信用风险,对于EPC、EMC项目接单谨慎,新增订单6.79亿元,同比下滑46.39%。截至2013年底总包在手订单10.54亿元。
电站锅炉收入增长,未来或呈下滑趋势。2013年公司电站锅炉收入5.35亿元,同比上升39.76%;毛利率19.57%,同比上升2.64个百分点。截至2013年底在手订单7.07亿元。我国火电站建设高峰期已过,未来公司电站锅炉业务或呈下滑趋势。
未来预判:(1)公司拟加大天然气余热锅炉订单,我们预计公司天然气锅炉仍有一定增长。(2)邢台富蓝委托杭锅江南能源、宁波杭锅江南贸易向龙海钢铁采购货物,已支付单尚未交割货款余额3亿元,龙海公司已处于停产状态,因此2013年计提坏账准备1.8亿元。我们假设剩余1.2亿元在2014年全部计提。
华西能源:内外并举助力转型升级
华西能源披露14年1季度业绩报告
24日晚间,华西能源披露2014年1季度业绩报告:2014年1季度,公司实现销售收入70802.4万元,同比-8.04%;实现归属上市公司股东净利润3344.5万元,同比28.58%。公司同时预计2014年1-6月份净利润同比预增30%~50%。
简评:
传统业务下滑,转型布局见收益
众所周知,传统锅炉行业现在不是一门很好的生意。周期下行,利润率降低这些都成为了行业近几年所面临的严峻问题。2013年华西能源的传统煤粉锅炉新增订单较低,这对于2014年的业绩增长带来了一定的压力。一季度也体现了这种影响,营业收入下滑了8%。但公司净利润却增长了28.58%,这主要得益于公司投资自贡商业银行的所取得的投资收益。公司目前是自贡商业银行的第一大股东,可以按照权益法计提投资收益,一季度贡献超600玩的投资收益。对于自贡商业银行的投资,一方面是公司打造投融资环保运营商的重要战略举措,另一方面也能够在转型期带来稳定的净利润收益。这是公司转型过程中的重要布局。我们预计全年自贡商业银行所带来的投资收益应该在2500万~3000万,稳增长意义重大。
内部增效,应收账款管理需加强
在转型过程中,内部增效也成为了公司的一大应对举措。2013年公司实现了销售费用率、管理费用率的双降。这种势头在一季度仍然得到了保持。公司2014年会有多条业务线的深度拓展,市场费用增长将会较快,但有了严格内部管理政策,今年合理的费用率仍是可以看到的。同时,我们也关注到了公司应收账款的占比的提升,这反映了整体现金流的不好,这对于未来的坏账计提会产生一定的压力,我们对此也保持密切的关注。
2014年是转型收获年
公司在12-13年进行了多项战略布局,2014年将进入收获期。垃圾焚烧发电领域,公司第一个项目自贡项目已经成功运行,在垃圾补贴标准提升之后,盈利能力大幅提升,我们预计上市公司年运营权益净利润在1500万左右。EPC项目项目,广安、玉林、张掖项目在今年将会很大程度结算。固废板块的业绩将会成为2014年业绩增长的最大弹性点,这是转型的最大稳定器。公司目前在固废领域仍有众多的项目储备,能够延续此版块的高增长
2013年,公司与原杭锅集团团队合资设立华西铂锐重工,业务领域在余热锅炉、煤气化(行情,问诊)锅炉等设备。合资公司技术实力突出,业务经验丰富。在经过2013年的准备之后,2014年合资公司放量将会成为现实。我们预计公司可能会率先在余热领域、煤制气领域取得突破,值得重点期待。
海外业务将会2014年的另一大看点。公司成功引进了以黎洪为代表的顶尖人才开拓海外市场,公司巴基斯坦15亿美金的合作意向仅仅是一个开始。海外团队在南亚、东南亚基础设施落后地区国家有着深厚的积累,依靠着公司资本市场投融资平台的优势,我们可以期待陆续更多的重大项目落地。
综合起来,公司经过了2013年的短暂低迷增长期之后,2014年将进入高速增长阶段,这也是公司转型收获期的真正开始。
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