石墨烯价格暴跌背后之疑云（下）（附股解析）-第2页-北极星输配电网

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需求低迷及费用上升致业绩不振。行业不景气加大了公司经营压力，同时受下游钢铁等行业需求缩减因素，对全年的营业利润增长形成制约。报告期内，受下游钢铁等行业低迷影响，公司炭产品营收同比出现下滑，报告期内，公司生产炭素制品16.5万吨，营收2，296，752，872.47元，较上年同期增长-7.72%，毛利率25.13%，同比减少0.4个百分点;生产铁精粉102.5万吨，营收863，093，937.27元，较上年同期下降16.53%，毛利率56.83%，增加2.82个百分点。出口业务777，462，289.59元，同比增长-12.05%。综合毛利率31.53%，下降1.21个百分点。同时期间费用率21.4%，较去年期间增加3.55个百分点，三项费用率均有所增长。综合致使净利率下滑，业绩低于预期。

期待高端新材料业务起航。2013年6月份完成非公开发行，发行价格9.89 元/股及1.84亿股，募集资金净额17.96 亿元。募投项目为新增3 万吨/年特种石墨及10 万吨/年油系针状焦，目前成都子公司拥有3000吨等静压特种石墨毛利率在50%-60%以上。特种石墨均属技术壁垒极高的高端材料，国内进口依存度曾长期在80%以上，且附加值极高，进口替代潜力巨大。10 万吨针状焦可完全满足自身生产需求，改变依赖进口的局面，降本增效作用明显，达产后预计可新增年税后利润可达1.6 亿元。

拓展碳纤维业务。公司去年收购了抚顺方泰精密碳材料公司100%股权，其主要业务为碳纤维及复合材料的生产、销售，投产后主要产品为：1K、3K、6K、12K、24K聚丙烯腈基碳纤维。年产3100吨碳纤维项目建设分为两期，分别为一期1500吨/年碳纤维工程及二期1600吨/年碳纤维工程，一期预计2013年10月工程将进行调试试车后投产。

盈利预测。按最新股本计，模型预测14-16年EPS为0.32、0.43、0.50元。动态PE为22、16、14倍。转型新材料提升估值。维持“持有”评级。非开发发行股份将在今年6月份解禁，提请注意风险。

华丽家族：增收不增利，短期资金压力大

研究机构：天相投资顾问有限公司

期内公司实现营业收入9.07亿元，同比增长492.25%;营业利润9，224万元，同比下降87.53%;归属母公司所有者净利润3，049万元，同比下降94.78%;基本每股收益0.03元。

增收不增利。营业收入增长主要由于苏州地福、上海金叠公司确认房产销售收入。增收不增利的原因：1、综合毛利率出现下滑。报告期内，公司综合毛利率为32.31%，同比下降6.96个百分点。2、投资收益大幅减少96%。去年同期处置子公司上海弘圣房产31.5239%股权获得巨额投资收益。

短期面临巨大资金压力。期末资产负债率45.08%，剔除预收账款后的真实资产负债率为40.28%，同比下降0.28个百分点，长期资金压力下降;期末账面货币资金2.22亿元，同比下降39.42%，(短期借款+一年内到期的非流动负债)“为13.19亿元，短期面临巨大资金压力。

业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为5.33亿元，同比下降46.83%，经营现金回流情况比去年同期差，项目预售情况不佳。期末预收账款为2.16亿元，较期初下降68.44%，主要因为苏州地福、上海金叠公司项目本期预收售房款结转收入，预收账款为2011年结算收入的19.04%，2012年业绩锁定性弱。

项目储备丰富。期末存货35.08亿元，同比下降19.51%，占总资产的77.86%，项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值0.56亿元，同比增长12.28%，占总资产的比重为1.25%。

盈利预测与投资评级：预计公司2012-2013年的可实现摊薄每股收益0.23元和0.32元，按照最新收盘价4.9元计算，对应的动态市盈率分别为21倍和15倍，维持“增持”投资评级。

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投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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