台海核电借壳上市前夜底价退出国开资本“拒富”-第2页-北极星核电网

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突击转让疑窦

作为剧情的另一条主线，今年3月21日，丹甫股份停牌筹划重组。4月22日，丹甫股份发布的延期复牌公告显示，此次重组标的锁定为台海核电。

在此背景下，诡异的一幕发生了。查阅此次重组预案，今年5月16日，国开资本通过上海联合产权交易所将所持台海核电1875万股(占总股本的12.5%)公开挂牌转让。5月28日，经山东昌华食品集团有限公司股东会决议，同意受让该部分台海核电股份。

“看几个时间点，以投行实务而言，国开资本的退出必是在台海核电与丹甫股份确认了借壳方案之后。这背后的原因，要么国开资本完全不看好借壳能成功，要么就是有意让一部分人突击入股分享暴利。”中信证券(600030,股吧)资深保荐人对记者说。

这笔交易如何定价?据披露，国开资本转让台海核电12.5%股权的挂牌底价为40660万元，最后成交也是这个价格，以其持股比例推算台海核电整体估值约为32.53亿元;而此次重组中台海核电估值31亿元，两者基本相当。

自2010年国开金融以3亿元入股算起，“国开系”投资4年退出收益率仅33%，年化收益率约7%。

从二级市场溢价角度看，国开资本在“临门”处错失了真正的重组暴利。丹甫股份复牌至今持续涨停，台海核电12.5%股权兑换为丹甫股份的股票市值已达8.27亿元——若不出售，两个月便可增值4.2亿元。

“国开金融算是PE行业内的"贵族"之一，也是我们的LP，此前他们投过中国新城镇、阿里巴巴、华泰重化工、新资本、隆鑫通用(603766,股吧)等项目，都是高大上的项目，收益率很不错。但台海核电这个项目确实很奇怪，退出时间点不对，选择最低效的产权交易所作为退出渠道也值得商榷，看不懂。”某大型人民币PE基金董事总经理对记者说。

记者了解到，国开资本是国开金融旗下专业的PE平台，其投资足迹在诸多上市公司公告中都有涉及。

以中泰化学(002092,股吧)为例，2011年10月，国开行在整体授信的基础上，通过国开资本向新疆华泰重化工有限责任公司提供5亿元人民币股权融资，用于新疆中泰化学阜康能源有限公司一期年产40万吨聚氯乙烯树脂、30万吨离子膜烧碱项目建设。

是时，《股权融资协议》约定：股权融资投资期限内，国开资本每年从华泰公司获得的税后投资收益将不低于投资额的12%，且本次股权融资投资期限为1年，将于2012年10月20日到期，中泰化学将收购国开资本所持华泰公司全部股权，收购价格为5亿元。

那么，“国开系”是不看好台海核电借壳上市而选择退出?

这种解释似乎更加苍白。国开金融甫一入股，台海核电即启动股改，意在IPO;而在2013年初，台海核电上市失败，未见国开金融通过履行回购条款等方式筹谋退出的迹象。

相反，更有证据显示，“国开系”不仅无退出之意，还与台海集团密切合作、多加扶持，其模式与上述中泰化学类似。

重组预案披露，台海集团持有的台海核电股权设定了质押：质押期为2013年12月19日至2014年12月18日，质权人为国家开发银行股份有限公司，质押物为台海核电62.17%股权，质押对应的贷款额度为26000万元。也因此，台海集团承诺在重大资产重组报告书披露前解除股权质押。

即便要退出，在丹甫股份已然停牌、借壳上市胜利在望之际，坚守数年的“国开系”为何甘愿以“底价”将果实拱手让人?

原标题：台海核电借壳上市前夜底价退出国开资本涉利益输送

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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