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两大特高压工程开工 产业链享盛宴

2014-11-04 11:59来源:中国证券网关键词:国家电网公司特变电工特高压工程收藏点赞

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个股点评:

平高电气:产品盈利能力显著提升,费用控制效果显著

类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:赖燊生 日期:2014-10-23

结论与建议:公司今日发布14Q3报告,报告期实现营收24.88亿元(YOY+13.8%),实现净利润4.25亿元(YOY+102.1%),EPS0.37元,符合预期。公司业绩大幅增长,一方面是公司采取相应措施加强费用控制,效果显著,公司3Q 综合费用率11.3%,同比下降4.5pct;另一方面是公司3Q 收购平高东芝25%股权,增加了权益利润。展望未来,公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设进入常态化,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。中长期看,随着天津智慧开关产业园的投入,也将充分分享配网建设的利好。

盈利方面,预计4Q 特高压交货会不及预期,我们下调今年盈利预测10%。但考量交货仅是推迟到明年确认,对公司投资价值影响小;且考虑到沪港通开通在即,公司作为特高压交流核心标的,投资价值显著。我们预计公司2014-2015年分别实现营收44.07、64.55亿元,YOY+15.4%、46.5%,实现净利润6.91、10.90亿元, YOY+62.6%、61.0%,EPS0.61、0.96元,当前股价对应2014、2015年动态PE22、14X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价19.0元(2015年动态PE20X) 产品毛利率与费用控制,前三季度利润大幅增长:公司前三季度利润大幅增长,一方面来自特高压与超高压产品收入增加[前三季1000KV 特高压GIS 交货10个间隔,同比翻倍,800KV 超高压GIS 交货5个,252KV中高压GIS 交货525间隔,YOY+32.6%]导致综合毛利率(28.3%)同比提升3.2pct;另一方面公司费用控制得力,前三季费用率11.3%,同比大幅降低4.3pct。

锡盟-山东特高压线路招标在即,未来业绩有支撑:锡盟-山东特高压交流线路本月开始招标,预计11月中下旬开标。本条线路有三个交流变电站,预计共招标24个GIS 间隔(金额约24亿),以公司45%左右市占率测算将获得11亿左右。考量目前在手皖电东送特高压16个间隔(金额16亿)在手订单,特高压GIS 对未来业绩有强烈支撑。

非公开增发打造智慧开关航母,进入中低压开关领域:公司非公开增发已经完成。通过非公开增发,公司获得集团注入8亿元资产,为公司现有产品制造零配件,形成协同效应,预计贡献净利润约5000万元/年;另一方面,集团注资14亿元现金,用于开发天津智慧开关科技园,主要致力于打造中低压开关生产基地。中压电器市场容量巨大(千亿级别),公司产品定位高端,产品竞争力强。天津专案今年10月底将进入投产期。

收入方面,今年贡献1-2亿收入,利润方面微亏1000万,明年进入产能释放期,收入将达到8-10亿,利润贡献达1亿,到2017年,收入将达到70亿,利润总额近6亿元,国内开关的旗舰航母将正式扬帆起航。

三季度收购平高东芝利25%股权,增加协同效应:平高东芝是平高电气(持股比例50%)与日本东芝合资成立的企业,在126KV-550KV GIS 领域技术突出。13年贡献投资收益2800万,与12年持平。平高进入国网体系后,国网对公司采购、研发等实施精细化管理,整体竞争力提升显著。

根据订单预计,平高东芝预计14年能实现净利润约1亿元,未来则有望达到2亿元的规模。公司3Q 完成平高东芝25%股权的并购,未来在原材料、制造等方面有望发挥进一步协同效应,助力公司业绩。

盈利预测:预计公司2014-2015年EPS0.61、0.96,当前股价对应2014年动态PE22X,公司中长期成长路径清晰,且考虑到沪港通开通在即,公司作为特高压交流核心标的,投资价值显著,估值有提升空间,维持“买入"建议,目标价19.0元。

原标题:两大特高压工程开工 产业链享盛宴
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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