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什么在支撑投资信心

虽然存在安全性风险和建设周期长的问题，核电相比传统煤电和可再生能源发电优势更大，包括更稳定的现金流、可观的回报率和不断拉升的投资预期。在国内，仅有三家独立发电企业具备资格运行核电项目，即中国核工业集团、中广核集团和中国电力投资集团，具有很高的准入壁垒，核电站运营牌照和项目审批具有稀缺性，属于寡头垄断的竞争格局。

中广核一位管理层人士告诉财新记者，从前期的可行性研究开始，选择确定厂址到建成甚至需要20年的时间，每年用于选厂址和启动建设之前的厂址维护成本，就需要花费数千万元。项目进入建设期后会有更大开支，照目前在运营和新建扩建核电站每站2-4台机组的数量，单个机组的造价约为100亿-200亿元。而且随着第三代核电机组在新建项目应用得越来越多，成本还会进一步攀升。

中广核披露，此次融资有50%将用于收购台山核电另外41%的股权，27.5%投入在建核电站，10%用于开拓海外市场及提升其全球范围内的竞争力。仅有7.5%的募集资金用于偿还债务及补充营运资金。

上述中广核管理层人士认为，资金的用途更多是支撑项目的后续发展而不是偿债，主要是中广核还有十几台机组在建，需要补充大量资本金。但就单个项目融资而言，亦没有越过国资委75%的资产负债率红线。

中广核电力财务总监岳林康表示了对债务水平的信心——负债率目前保持在70%以下。据他介绍，中广核核电站的建设资金约由20%的资本金和80%的银行贷款组成;银行贷款主要是长期贷款协议，占到总债务的70%。他表示，从债务结构来看，中广核电力有三分之二的债务属长期，短期贷款的比例很低，一年以内的债务只占到10%，短期偿债风险很小。

据中银国际预测，核电项目的内部收益率为20%，中国电力行业的平均内部回报率为15%，火电厂为18%，丰厚的回报促使国内发电集团亦有投资于该领域的积极性。

核电项目内部收益率强劲的一个主要原因，是高于其他发电源的利用小时数。尽管项目筹建周期长、投资量大，但因核电属于基载电源，不大可能因为电力需求的变化而调整负荷，故一经投产就能带来稳定的现金流回报。

考虑到核电反应堆的安全问题和核燃料使用的效率问题，除了停机检修的时间，要求核电机组24小时稳定运行，每年运行小时数达到7700-7900小时。而燃煤电站要根据电量调峰的需要安排运行小时数，每年并网小时数约为5000小时，风电和光伏的利用小时数更低，分别约为2000小时和1500小时。

从成本结构上看，中广核电力2013年核材料成本占营业收入的15.3%，折旧成本占12.9%。岳林康表示，近年中广核电力的净利润率保持在30%左右，内部收益率约为15%，公司的权益回报率也保持在20%水平上。

“虽然国际市场上的核燃料价格波动还是比较大，但因中广核的核燃料成本占总收入的15%，比例较低，而且绝大多数核燃料的采购价格都是用长期合同锁定，短期的价格和市场波动对经营成本的影响很小，这也是财务盈利能力保持稳定的原因之一。”岳林康称。

原标题：资本竞逐中广核200亿IPO

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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