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(三)水电估值中枢上移.
水电具有成本刚性的经营特征,平稳运营期资本开支少、营运资金变动小,DCF估值更能准确反映成熟水电的价值。DCF估值将改变水电公司的估值中枢。沪港通等因素,使增量资金对折现率的选取发生变化,将显著提升水电公司的估值水平,尤其是具有优异资源禀赋的大型水电公司。
3.投资建议.
水电盈利能强,业绩爆发式增长。随着下游重要电站“锦官电源组”的集中投产,梯级补偿效益逐步显现。公司火电机组质量优良,燃料成本下降幅度明显。我们预计公司2014-2015年EPS为0.89元、1.05元。我们维持对公司的“推荐”评级。
川投能源(600674,股吧):三季度如期大幅增长
研究机构:瑞银证券分析师:郁威,徐颖真撰写日期:2014-10-23
三季度业绩同比增长180%
川投能源披露前三季度净利润28.8亿元(EPS1.39元),同比增长120%,主要来自1)雅砻江利润大幅增长,贡献前三季度95%业绩;2)新光硅业去年同期亏损1.85亿,今年不再拖累业绩。其中三季度单季利润19.8亿元,同比增长180%。公司1-9月利润占我们全年预测的85%,我们维持全年33.8亿元(EPS1.54元)的盈利预测。
雅砻江单季盈利41.3亿元,同比大增197%,符合预期
雅砻江水电三季度盈利41.3亿元,同比增长197%,基本符合我们的预期(40.2亿元)。三季度上网电量250.9亿千瓦时,其中锦官电源组上网电量202.6亿千瓦时,高出我们预期0.1%;二滩48.3亿千瓦时,低于我们预期27%,主要因为需求疲弱和来水较好造成四川/重庆对于水电的消纳较弱,二滩执行较低的四川省丰水期电价,因此电量低于预期对盈利影响较小。
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