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三元电池市场未来空间巨大,但目前国内一线电池制造企业在磷酸铁锂电池制备水平方面基本上符合世界一流水平,而在三元电池制造领域则属于世界三流, 与LG、三星、SKI 等大型制造商尚有差距。2015 年下半年起,三星SDI 西安工厂与LG 化学南京工厂将陆续进入投产,预计将对国内形成较大冲击,但同时将为国内优秀三元材料尤其是正极材料制造企业带来巨大的成长空间。
投资要点
1. 公司是三元动力电池产业链受益最佳标的。
收购中鼎自动化之前,公司主营业务基本全部由锂电池正极材料构成,是目前A 股上市公司中正极材料最纯标的。三星SDI、LG 化学皆为公司长期合作伙伴, 且目前公司已拥有批量供应三元动力电池正极材料的能力,有望最大限度的受益于“三星+LG”动力电池产业链。
2. 收购中鼎高科,切入高端智造。
中鼎高科业务具备轻资产、高毛利的特征,有望在未来的数年中显著增厚母公司业绩,并有望借力当升央企平台优势,开拓新市场和客户,做大做强。
3. 引入核心骨干股权投资计划,彰显公司未来信心。
公司还将实施核心骨干股权投资计划,通过非公开发行方式募集配套资金3009 万元。本次计划覆盖公司、中鼎高科核心管理人员以及骨干员工,且持股锁定期均为3 年,显示出公司管理层对未来公司业务的强烈信心。
4. 投资建议:
我们认为“三星+LG 产业链”的形成有望对国内动力电池产业链形成巨大冲击, 而上游正极材料受益弹性最大。而当升科技是现阶段A 股正极材料最纯上市公司,将最大限度的受益于这一趋势。按照中鼎业绩承诺进行保守估算,考虑增发稀释与中鼎高科业绩增厚后15、16、17 年EPS 为0.31、0.62、0.86 元,对应PE 为81、41、29 倍,给予强烈推荐评级。
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