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二次电池业务向好,拓展光伏海外市场,预期盈亏平衡:公司目前需求达移动智能终端的持续发展为二次充电电池行业发展带来动力,比亚迪将继续开拓锂离子电池和镍电池的应用范围,提升市场份额。另一方面,新能源汽车的爆发式增长将大幅提升对动力电池的需求,公司将继续加强研发力度,提升铁电池的性能表现和质量水平,同时积极扩充铁电池产能,以满足新能源汽车爆发式增长带来的巨大需求。太阳能业务方面,比亚迪将持续拓展国内外市场,在提升该业务收入的同时争取于2015年达到盈亏平衡。
剥离非核心业务,强化核心竞争力,彰显管理层战略转型升级的坚定信心:2015年2月12日,比亚迪公布出售柔性线路板、液晶显示屏模块、摄像头模块等手机部件业务,以强化战略聚焦,加快业务转型升级,优化比亚迪的资产结构和资源分配,促进比亚迪核心业务的长远发展。我们认为,此次剥离是比亚迪聚焦新能源业务的一个里程碑事件,这一资本运作将直接增厚公司业绩、改善公司现金流状况,同时通过剥离非核心主业,进一步聚焦公司新能源战略方向,将进一步“纯化”公司业务,精进专注于新能源汽车的快速扩张,强化自身的核心竞争力。在拥有17个事业部、100余家工厂与近18万员工的比亚迪比亚迪,持续剥离非核心业务的预期值得期待。
投资建议:战略转型升级符合预期,剥离非核心业务,聚焦新能源汽车产业链,持续推进新车型,传统汽车与手机业务复苏向好,我们看好公司基本面底部确立,全年业绩弹性非常大。预计公司2015-2017年EPS分别为1.24元、2.00元和2.81元,业绩增速高达611.97%、60.98%和40.36%,对应PE 分别为45.9倍、28.5倍和20.3倍,维持公司“买入”的投资评级,第一目标价位为80元,对应于2016年40倍PE。
风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车销量不达预期;光伏销量不达预期。
7、杉杉股份:投资业绩飙升致净利润超预期,15年增长延续
报告关键要素:
2014年,公司业绩超预期。营收总体下滑主要受服装业务调整所致,产品销量增长致锂电材料营收稳步增长,而针织品业务剥离致服装营收大幅下降;行业竞争加剧致锂电材料毛利率下滑,而针织品业务剥离及产品结构优化致服装业务毛利率提升;净利润超预期主要源自出售宁波银行股票获取了超额投资收益。预计15年公司锂电材料业绩将受益于行业地位、客户优势及新能源汽车需求增长,服装业务将实现扭亏为盈,投资业务业绩仍有望增长。预测公司15-16年EPS分别为1.01元和1.18元,按4月10日28.86元收盘价计算,对应PE分别为28.52和24.56倍。目前估值较为合理,维持“增持”投资评级。
事件:
杉杉股份(600884)公布2014年年报。2014年,公司实现营业收入36.59亿元,同比下降9.61%;实现营业利润3.69亿元,同比大幅增长120.93%;实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元,同比增长89.58%;实现扣除非经常性损益后的净利润率1.29亿元,同比下降11.32%,基本每股收益0.85元;利润分配预案为每10股派现金红利0.80元(含税)。
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