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“中国神车”的动力
当初两家公司传出合并重组消息后,最为打动投资者的就是将原属于两家公司的技术资源和研发力量进行整合,通过技术互补加快实现核心技术领域的突破,提高国产化率,避免重复研发投入,加快新产品开发速度,提升开发效率。
提升研发效率和管理效率,最为直接的就是降低成本。根据年报主数据显示,截止到2014年底,中国南车拥有经营管理人员超过1.4万多人,而中国北车的管理人员也多达1.3万多人;而在技术人员中,中国南车拥有1.9万多人,中国北车则有1.2万多人;在成本支出上,中国南车和中国北车仅在2014年支付的包括研发费用在内的管理费用就分别达到111亿元和84亿元,销售费用则分别为53亿元和20亿元。
来自于期间费用的增长已经在吞噬着南北车的盈利,统计数据显示,从2008年到2014年,中国南车的销售毛利率从17%增加到了21%,中国北车的销售毛利率则从15%增加到19%,但是6年来两家公司的净利润率增长幅度却都没有达到4个百分点,这其中一个重要的因素就是包括销售费用在内的期间费用成本增长。
而站在券商行业分析师的角度,他们一方面希望南北车整合之后提高在国际市场上的话语权,从而进一步提升销售毛利率,同时还可以减少因两家公司竞争而产生的成本损耗。
除了降低成本之外,南北车的合并带给投资者更大的预期是增收。
从今年3月底开始,中国南车和中国北车先后启动一路上涨攻势,股价甚至出现连续涨停,一度被投资者戏称为“中国神车”。在民生证券行业分析师朱金岩看来,推动这一轮上涨的原动力来自两个方面,一是在全国两会结束之后,明确了今年铁路投资维持8000亿元的规模,此外国家还将对中西部高铁建设进行资金政策倾斜,此前的制约瓶颈就此打开;另外一个就是在“一带一路”概念下,特别是已经签署的中俄高铁备忘录7000公里高铁项目,明确了高铁海外扩张的国家战略地位。
资产整合预期
除了这些订单增长的预期之外,南北车合并之后一些关联交易问题的解决也留给了市场足够的想象空间。
在此次合并之前,中国北车的车辆用空气弹簧、轨道车辆用橡胶金属件等领域的产品生产主要在上市公司,合并之后将进入中国中车,而中国南车的这些业务主要由南车集团控制的时代新材完成,未来无疑会与中国中车之间形成同业竞争,为此,南车集团方面在合并方案当中出具了承诺函,表示“将促使合并后新公司在合并完成后五年内通过监管部门认可的方式(包括但不限于资产重组、业务整合),解决合并后新公司与时代新材的同业竞争问题。”
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