深度｜2017国企改革之央企重组看点几何？-北极星火力发电网

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投资要点

改革初见成效，2017年佳绩再造

——近两年26家央企兼并重组，收获颇丰。2015年完成了6对12户中央企业重组，2016年5对10户中央企业的重组，2017年以来央企重组继续推进，待神华、国机等重组完成后，中央企业户数将减少至100户以内。

——2016年央企重组成绩耀眼，2017年有望再创佳绩。2016年央企扭转了收入利润双下降的局面，实现了效益恢复性增长。2017年中央企业利润总额力争同比增长3%、努力达到6%，也预示着央企重组将在2017年大展拳脚。

决策层吹风，央企兼并重组再推进

——今年以来两大会议释放央企重组再加速信号：1)年初全国“两会”期间，国资委主任肖亚庆强调，要深入推动央企重组。在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面，“不重组肯定是不行的”。2)6月2日国资委的新闻通气会上，国资委副秘书长彭华岗表示，央企混改速度明显加快。下一步，将加快深度调整重组步伐，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，争取年内调整到百家以内。我们梳理了2014年以来的案例，发现央企兼并重组主要有三条路径：

供给侧改革背景下，重组去产能是重点：中煤集团、宝武集团。中煤集团接受国投集团煤炭资产的无偿划拨;宝钢、武钢两大钢铁巨头“联姻”。

“走出去”趋势下，强强联合提高竞争力：南北车、中国远洋海运、中石油。“一带一路”战略推动南北车合并;中远集团和中海集团重组成为全球最大航运集团。

产业链重组，提高经营效率：国电投、五矿集团、中核与中核建、保利集团。中电投与国家核电的“珠联璧合”;中冶并入五矿，技术与资源的匹配;中核与中核建筹划重组;中轻集团整体并入中国保利集团。

投资建议：去产能将成为2017年央企兼并重组“最强音”

(1)煤电：首次入围去产能重点行业，煤电联营颇具看点。总理在今年政府工作报告中已经明确提出一个新的去产能目标——煤电。我们认为，重组将集中在华能、大唐、华电、国电以及国电投五大发电集团。建议关注：大唐发电、华能国际、华电国际。

(2)重型装备：去产能下一步将进入重型装备行业。重型装备行业低迷，重组有利于优化产业结构，去产能的同时减少同业竞争。建议关注：*ST佳电、*ST一重、东方电气。

(3)钢铁：央企牵头，地方企业参与。我们认为，辽宁钢铁企业重组或将由央企鞍钢集团牵头，整合省内地方钢铁企业。建议关注：鞍钢股份，本钢板材，抚顺特钢。

(4)煤炭：去产能大户，有望继续超预期进行.2016年煤炭去产能目标2.5亿吨，实际完成2.9亿吨;2017年的目标是1.5亿吨，有望延续16年的态势，超预期推进。要进一步落实去产能目标，或将出现“宝武”合并这样的案例。建议关注：中煤能源、新集能源、中国神华(已停牌).

正文部分

1、改革初见成效，2017年佳绩再造

近两年26家央企兼并重组，收获颇丰。2015年完成了6对12户中央企业重组，推动了三家电信企业组建铁塔公司。2016年，国资委继续推动了港中旅集团与国旅集团、中粮集团与中纺集团、中国建材与中材集团、中储粮总公司与中储棉总公司、宝钢与武钢5对10户中央企业的重组。2017年以来央企重组继续推进，3月中核和中核建筹划重组、中国轻工集团整体并入保利集团，6月中国神华和国电集团双双停牌、国机集团合并中国恒天，待重组完成后，中央企业户数将减少到100户以内。

2016年央企重组成绩耀眼，2017年有望再创佳绩。2016年中央企业累计实现营业收入23.4万亿元，同比增长2.6%;实现增加值6.1万亿元，同比增长5.2%;实现利润总额12326.7亿元，同比增长0.5%，扣除政策性降价减利因素外同比增长16.5%，盈利企业达到96家;上交税费总额2.1万亿元，同比增长3%，扭转了收入利润双下降的局面，实现了效益恢复性增长目标。2017年上半年，央企营收利润继续保持两位数增长。2017年1月12日召开的中央企业、地方国资委负责人会议指出，2017年中央企业利润总额力争同比增长3%、努力达到6%，利润目标的设定或预示央企重组将在2017年大展拳脚。

2、决策层吹风，央企兼并重组再推进

今年以来两大会议释放央企重组再加速信号：1)年初全国“两会”期间，国资委主任肖亚庆强调，要深入推动央企重组。在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面，“不重组肯定是不行的”。2)6月2日国资委的新闻通气会上，国资委副秘书长彭华岗表示，央企混改速度明显加快。下一步，将沿三路径加快深度调整重组步伐，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，争取年内调整到百家以内。