贵州电改获新进展放开售电业务地方小电网、水电机会多多（推荐22股）-第2页-北极星输配电网

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维持“强烈推荐”评级。煤电联动和煤价的大幅下降，公司毛利率有望维持目前水平，测算公司2015~2018 年摊薄后每股收益为0.44、0.48、0.64 和0.93.2018 年公司2×100 万千瓦机组开始全年贡献产能，因此我们用该年业绩作为安全边际。由于公司金融板块对未来盈利贡献带来的想象空间，不对2018年估值进行折算。按照2018 年15 倍估值水平计算出安全边际是13.9 元。15年6 月份公司员工持股价格为13.652 元，假定有20%的持股回报，公司目标价格为16.4 元。故我们维持“强烈推荐”投资评级，目标价16.4 元。

风险提示：煤炭价格大幅反弹、电力市场、金融市场发生不利变化。

国投电力：奏响央企改革最强音

(一)持续开发雅砻江水电

公司近日收到四川省发改委同意建设杨房沟水电站的批复。杨房沟水电站位于四川省凉山州木里县境内，为雅砻江中游水电站。电站总装机容量150 万千瓦，单独运行时年均发电量59.623 亿千瓦时，与上游两河口水库电站联合运行时年均发电量68.557 亿千瓦时。工程建设总工期95 个月。水库正常蓄水位2094 米，总库容5.12 亿立方米，与两河口水库电站联合运行时具有年调节能力。按2014 年四季度价格水平测算，工程静态投资148.94 亿元，动态总投资200.02 亿元。

公司目前得到路条可以开始建设的中游水电站还有两河口。两河口装机容量300 万千瓦，年发电量110 亿千瓦时。中游水电站公司投资占比52%、四川川投能源股份有限公司投资占比48%。雅砻江中游有6 个梯级水电站，总装机容量约1180 万千瓦。

(二)扩张意愿明显，整合地方能源

公司于2015 年4 月3 日公告，参与上市公司江西赣能股份有限公司定向增发股份32,900 万股，拟出资额为219,114 万元(未考虑相关除权因素)。发行后，公司持有赣能股份33.72%的股权。目前本次非公开发行已经获得江西省国资委审批通过。由于公司主要储备项目雅砻江中游水电站将在2020 年之后才能陆续达产，我们认为此次参与增发，彰显了公司在新区域扩张业务的强烈意愿。预计未来江西省存在电力缺口，公司投资的项目经济效益有保障。

赣能股份是江西省目前唯一一家电力行业上市公司，公司坚持水火并举、以电为主的发展策略，目前拥有火电装机容量140 万千瓦，水电装机容量10 万千瓦。募投项目为丰电三期超超临界发电工程(2×100 万千瓦)。赣能股份2014 年实现营业收入26.69 亿元，净利润3.88 亿元。

(三)奏响央企改革最强音

国资委于2014 年7 月份公布了6 家中央企业作为改革试点企业，其中包括公司大股东国家开发投资公司。当前，央企改革正在提速，国家开发投资公司的改革试点方案呼之欲出。

原标题：电力行业：贵州电改获新进展推荐22股

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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