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华仪电气:业绩兑现符合预期,受益抢装增长确定
公司前三季度利润预告增长40~60%,全年利润有望兑现。受益风电抢装,风电将高增长,配电业务受益于“十三五”配电投资上调,环保领域或有持续外延式并购。
投资要点:
维持增持评级。公司上半年收入8.94 亿元(+7.88%),净利润0.81亿元(+ 8.92%),预告1-9 月净利润同比增长40%-60%(1.4~1.6 亿元),业绩符合预期。业绩快速增长验证我们此前预测,全年兑现2亿元业绩确定性加强。维持15-17 年EPS 预测0.42/0.65/0.87 元,维持18 元目标价和增持评级。此外,公司定增约30%份额由华仪集团(26%)和员工持股计划(约4%)认购,认购价格为9.63 元/股,考虑资金成本,当前股价已经显著低于定增价价格,具有一定安全边际。
受益风电抢装,下半年将延续高景气。由于风电标杆电价下调,2015国内风电将出现抢装潮,全年风电装机或将超预期,预计30GW。受此影响,公司上半年风电业务收入4.83 亿元(+43.57%),毛利率同比提升4.38 个百分点达到28.5%,下半年将维持高景气,风机制造和EPC 驱动业绩高速增长。公司2015-2017 年计划布局500MW 以上风电场运营,将助力业绩增长持续性更强。
电器产品结构改善履约周期延长,收入暂时下降毛利率提升。电器高端产品占比提升,毛利率大幅提升9.9 个百分点,但框架合同履约周期长,收入确认速度放缓。我们上调“十三五”配网投资预测37%至2 万亿,公司配电将显著受益,预计未来五年电器业务增速超预期。
风险因素。风电抢装潮后装机增速放缓,环保外延式并购进度低预期。
催化剂。环保外延式并购落地;2015 年四季度业绩环比增长加速。
特锐德:业绩稳健,紧握“配网+充电”市场良机
收入业绩增势良好,光伏EPC商业模式表现突出:公司上半年实现营业收入9.99亿元,同比增长34.1%,归属于母公司的净利润8513.5万元,同比增长20.2%,EPS0.10元,业绩增势良好,符合我们对公司的预期。分业务方面,安装工程及其他确认1.93亿收入,同增146.0%,主要系公司大额(4亿)光伏EPC订单成功签订所致。
配网(农网)超预期投资,公司箱变收入弹性增强:我国经济稳增长,配电投资将是首选领域之一;展望我国2015~2020年配电网规划投资,总规模预计可达两万亿,公司作为箱变龙头技术积累雄厚,同时收购的川开电气在断路器等配电一次设备上有较强实力,我们预计特锐德2016年的箱变业务收入和2014年相比增长70%以上。
致力打造行业领先充电网络,后续市场空间巨大:公司目前已在14个城市建立了汽车充电合资公司,从目前来看已经是建立合作城市最多的公司,公司计划2017年底完成占领全国50%的电动汽车充电市场的战略布局,为实现特来电充电网络生态圈奠定坚实基矗以充电桩为入口进行充电、广告、保险、金融、售车、4S增值服务及汽车工业大数据等,才是对充电网络较全面的商业价值认识。我们预计充电网络利润空间将超500亿元,后续市场空间巨大。
智能变电站与光伏EPC望成为公司业务新增长点:2015上半年,公司组织70余场110kv变电站技术交流会,储备并提供相应技术方案117套,预转化率达70%项目约30套,智能变电站项目推进顺利;“冠丰高效农业50MW光伏发电EPC总承包合同”项目(2015年确认3.7亿收入)与“力诺太阳能电力项目”落地标志公司业务线成功延伸至光伏EPC领域,未来望成公司业务新增长点。
未来“走出去”、内部改革与员工持股计划促公司继续发展:公司已在香港成立“特锐德控股”作为走出去平台;集团内部由新总裁罗兰德博士推行适应未来的“FitforFuture”战略,从组织、流程等全方位进行升级;近期公司2014年推出的非公开发行方式员工持股计划的审核通过也会使公司全员凝聚力进一步加强。
投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.38元、0.62元、1.01元,维持“买入-A”投资评级,按照300亿元市值估值,对应最新8.82亿股本,目标价位33元。
风险提示:电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险
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