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低油价时期 加拿大油砂是否还具有投资价值?

2015-11-17 14:03来源:能源杂志关键词:油砂油砂开采能源收藏点赞

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在当前低油价环境下,对油砂投资主体来说,最大的一点优势就是当前的乙方的工程作业报价较2014年有较大比例的下降,完成同等项目的实际资本支出要低于前提预算,但是持续现金净流出依然对项目投资方是一个较大的挑战。

此外,地表挖掘法开采一桶原油需要耗费约0.3-0.5吨水和约20立方米天然气,而通过蒸汽注入法开采一桶原油需要耗费约0.15-0.2吨水和约45立方米天然气,因此,气源和水源的价格对桶油成本的价格也具有较大影响。目前阿尔伯塔省的油砂开采的主要水源是阿萨巴斯卡河水域的水(Athabasca River)以及地下水,而气源主要是加拿大西部所出产的天然气。在进行具体项目成本评估时,需要充分考虑不同水源和气源丰度对项目的影响。例如,如果投资者决定投资以蒸汽注入法进行地下油砂开采的项目,则需要充分考虑具体项目区域内地下水的储量是否满足该项目的用水要求。

油砂是否值得投资?

从行业总体层面,油砂本身桶油成本往往要高于北美其他轻质原油(比如当前巴肯、鹰滩以及二叠纪盆地等的页岩油)的成本,而其价格却要显著低于北美其他轻质原油的价格,因此,不论油价是否反弹,从回报率角度看,油砂投资相比北美其他油气投资板块,均处于劣势地位。

从具体项目层面,在当前低油价下,加拿大各油砂开采公司主要采用优先开采核心区块的方法提高资金效率,同时试图通过剥离资产 (Divestiture) 以充实现金流,目前剥离的资产往往是非优质资产,真正的好标的出现的概率较小。此外,投资者也应当避免进行整个公司收购后保留公司管理团队的做法,一个真正优秀而专注的团队在当前油价形势下最典型动作就是在积极寻找潜在的价值投资标的,而往往不会等着别人在自己玩不下去的时候来收购自己。

(作者为美国能源公司(Energy Corporation of America)跨国合资工程主管,博士)

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