“三桶油”在加拿大油砂领域陷入困境 原因何在？

在加拿大石油行业，油砂犹如一块硕大的蛋糕，格外诱人，即使放眼全球，加拿大油砂也不可小觑。各大国际石油公司纷纷进入加拿大油砂领域，争相要分得一杯羹，以“三大油”为代表的中国油企也不例外。但是，由于进入目的、方式、时机、策略各不一样，成本和代价也迥异，现在的处境也截然不同。尽管从所谓的“长远战略高度”尚无定论，但至少在当前的国际原油价低位运行的大形势下，中国油企在加拿大油砂领域已经陷入了困境。本文拟从以下几个方面进行分析阐述并提出解困建议，以飨读者。

诱饵——加拿大油砂开发前景诱人

储量资源异常丰厚

据BP能源统计数据显示，截止2014年底，加拿大油砂已证实储量高达1671亿桶，占加拿大石油证实储量约97%;得益于油砂资源的贡献，加拿大的石油储量位居世界第三，仅次于委内瑞拉和沙特阿拉伯。

加拿大油砂的发现可以追溯到18世纪初，但由于开发难度较大、开发生产成本较高，油砂在被发现后的很长一段时间仍未能实现规模生产。直至1967年，加拿大石油公司桑科能源公司(Suncor Energy)的前身大加拿大油砂公司(Great Canadian Oil Sands)才首先实现了油砂商业生产。一直以来，加拿大是全球油砂产量规模最大的国家，产量持续快速增长。

据加拿大石油生产者协会(CAPP)数据显示，1980年，全加拿大的油砂日均产量仅10万桶，仅占当时加拿大石油总产量的6.67%;而2014年，加拿大日均产量约220万桶，占加拿大石油总产量的60%以上。1980-2014年，加拿大的油砂产量年均复合增长率高达9.5%，远远超过同期加拿大石油产量2.69%的增速，更是远远高于全球同期石油产量1.01%的增速。按照2014年的产量计算，加拿大证实储量足够满足生产200年以上，即使日产量增长一倍，也能连续生产100年以上，可以认为“加拿大油砂资源达到了采之不竭、用之不尽的程度”。

油砂开发投资环境优越

油砂已经成为加拿大的重要支柱产业，为加拿大的社会稳定与国民经济发展做出了重要贡献。加拿大石油生产者协会统计数据显示，2014年，该国从油砂中日均生产出沥青油约220万桶，沥青油改质能力130万桶/天，实现销售收入699亿加元，完成资本性支出339亿加元，缴纳省矿税58亿加元;2015年将创造直接就业岗位15.1万个。加拿大能源研究所(CERI)预测，未来20年，油砂开发有望为加拿大经济带来4万亿加元的贡献，年均超过2000亿加元;估计将为加拿大带来1.2万亿加元的省和联邦税、省矿税收入。加拿大石油生产者协会预测，2025年和2030年，加拿大油砂产量将分别达到350万桶/天和400万桶/天，分别占该国同期石油总产量的70%和75%;2035年将创造超过35万个直接就业岗位。

长期以来，加拿大社会和政策稳定，市场化程度较高，法律体系比较完善，再加上联邦和省两级政府对油砂开发生产的重视，油砂开发生产技术的持续发展与进步，油砂在加拿大拥有良好的投资环境。

油砂为很多投资者带来了丰厚的回报

桑科能源公司是加拿大最早实现油砂商业生产的企业，也是目前世界上最大的油砂生产商，从1964年开始建设首条设计能力4.5万桶/天的油砂生产线，1967年实现商业生产，至今已经历时半个多世纪，油砂开发生产一直是该公司的主要业务，实现了持续快速稳定发展。

2014年，桑科能源公司油砂日均产量42.19万桶，占其油气总产量的79%;实现经营利润28亿加元、经营活动现金流54亿加元，分别占其三大主营板块的74%和73%。即使在国际原油大幅下挫、各大油公司利润大幅滑坡甚至亏损的形势下，2015年第2季度，该公司依然维持了稳定的生产经营活动，日均产量同比增长8%，其中油砂产量增长超过11%;实现经营利润9.06亿加元、经营活动现金流21.55亿加元，同比分别下降20%和10%，均远远好于国际原油价格下降的幅度。

无独有偶，作为加拿大紧随桑科能源公司之后迄今为止产量规模最大的、第二个油砂商业量产项目Syncrude合成油项目的最大权益持有者，加拿大油砂有限公司(起身为加拿大油砂信托)1996年11月16日每个单位的交易价格19.1加元，从该交易日开始至今，每个单位已经累计派发股息74.1254加元，累计股息回报已经是期初投资金额的近4倍，回报率之高可想而知。

中国油企的加拿大油砂扩张之路

2005年以来，尤其是2007-2013年，在国际原油价格持续上涨并持续多年高位运行的驱动下，以“三大油”为代表的中国油企国际油气业务拓展“重资源、重规模，轻效益、轻市场”的一贯作派在加拿大油砂领域表现得一览无余，走出了一条以“获取资源、扩大规模”为主导的快速扩张之路，为当前乃至未来一段时间在困境中挣扎埋下了“种子”。

1.中国海油率先进入加拿大油砂领域，通过公司整体收购实现快速扩张

2005年4月，中国海油宣布以1.5亿加元(约合1.2亿美元)收购加拿大MEG能源公司16.69%的股权，成为加拿大油砂领域第一个吃螃蟹的中国国有石油公司。据公开信息显示，当时MEG公司的油砂可采储量约20亿桶，中国海油在此项交易中获取的油砂可采储量成本仅0.36美元/桶。通过分析MEG能源公司的数据显示，中国海油该项收购活动是在较好的时机、以相对较低的成本进入了加拿大资源禀赋相对较好的油砂领域，为中国海油进入加拿大油砂领域开了好头。