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天奇股份:参股力优落地,战略布局环保领域
天奇股份 002009
研究机构:广发证券(000776) 分析师:罗立波,刘芷君 撰写日期:2016-01-26
核心观点:
天奇股份(002009)发布公告,正式与无锡力优医药自动化公司签署增资协议,力优公司整体估值2000 万元,增资后股权占比为35%。同时,公司发布公告与重庆环卫控股公司设立“九州环境工程公司”,公司持股比例为60%。
参股力优医药自动化公司正式落地,强化智能物流业务
此次参股力优医药自动化公司,有利于优化公司的产业布局,促使公司产业经营和资本运营达到良性互补。在GMP 标准下,医药领域的市场景气度相对较高,也是所有下游领域中仅次于烟草行业的第二大应用领域。力优承诺2016-2018 年扣非后净利润水平为300 万、400 万、500 万元。智能物流是工业4.0 的核心环节,目前工厂物流下游需求每年保持20%以上增速。
切入餐厨垃圾处理领域,由投资拉动向消费拉动转变
切入环保领域,是公司新业务的再次延伸,具备一定战略意义。首先,从行业需求来看,餐厨垃圾处理行业目前正处于政策呵护的风口期,在国家层面和地方层面均给予政策鼓励和产业指导;其次,切入环保新领域,也将公司的业务增长模式由传统的投资驱动向消费驱动转变。最后,新设立的合资公司以重庆为中心,辐射全国,业务涵盖工程项目实施与后期运营管理,以餐厨垃圾回收处理设备和工程为切入点,同时抓住医疗废弃物, 电子产品和工业废弃物额回收契机,进军城市垃圾处理行业。
投资建议:我们预测公司2015-2017 年营业收入为1,999、2,573 和2,882 百万元,EPS 分别为0.24、0.43 和0.48 元。公司在汽车自动化物流装备、智能仓储系统、汽车拆解市场和环保领域的产业布局,2016 年拆解业务板块开始贡献业绩,我们维持公司“买入”评级。
风险提示:汽车自动化装备需求的不确定性;黄标车淘汰执行力度不达预期;废钢价格波动对于拆解业务利润影响较大。
天顺风能:外延收购完善产能布局,560战略顺利推进
天顺风能 002531
研究机构:长江证券(000783) 分析师:邬博华,张垚,马军 撰写日期:2016-01-26
报告要点
事件描述
天顺风能(002531)发布公告,公司全资子公司天顺新能源拟认购珠海南方广立风电设备公司新增0.51亿注册资本。增资完成后,收购珠海广投持有的南方广立9.899%股权,及南通实业持有的1.841%股权。
事件评论
收购南方广立,风塔业务外延扩张。天顺新能源拟以8000万收购南方广立新增0.51亿注册资本,占增资后南方广立45.939%股权。增资完成后,以1724万收购珠海广投持有的南方广立9.899%股权,321万元收购南通实业持有的1.841%股权。交易完成后,公司持有南方广立57.679%股权,珠海广投持有24.5%,南通实业17.821%。南方广立2015年实现收入2.44亿, 净利润1012万,净利率4.14%。本次收购公司以1.00亿获得南方广立6401万股本,对应收购价格约1.57元/股,南方广立2015年EPS 为0.17元/股, 对应收购PE 为9.30倍,低于A 股风塔企业PE 水平。此外,南方广立承诺2016、2017、2018年净利润不低于2000、2500、3000万元,贡献公司利润1154、1442、1730万元,对应收购价格PE 为8.7、7、5.8倍。
收购完善产能布局,进一步实现业务协同发展。南方广立为我国华南地区风塔领先企业,目前具备4万吨大型风塔产能。针对本次收购,我们认为:1) 目前公司产能主要集中在太仓港及包头地区,对华南地区辐射能力较弱,而随着国内风电发展,消纳情况较好的华南地区在风电装机占比中持续上升, 本次收购将进一步完善公司产能布局;2)南方广立处珠海市富山工业园, 具备天然港口优势,未来伴随海上风塔发展,结合公司海上风塔技术,有望进一步打开海上风电市场及出口市场,实现业务协同发展。
560战略顺利推动,新能源装备业务规模扩张。公司成立新能源装备事业部, 在整合优化原有风塔及零部件业务同时,提出“2020年实现收入规模60亿” 的560战略,通过内生与外延模式,实现规模扩张:1)优化现有产能,推动产能释放;2)通过外延收购、投资等手段,扩充风塔及零部件产能,完善产能布局,实现协同增长;3)布局垃圾发电等节能环保产业链,进一步实现产业链外延发展。
风电场业务快速推进,打造GW 级别运营公司。风电场业务快速推进,哈密300MW 风电场完成并网,2016年可贡献利润约1.5亿元。后期计划年均新增超400MW,2020年底实现累计装机2GW,打造GW 级别运营公司。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.36、0.59元,对应PE 为29、18倍,维持买入评级。
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