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中路股份:借力国际逐梦迪士尼、高空风电和移动互联添力
中路股份 600818
研究机构:安信证券 分析师:陈天诚 撰写日期:2016-01-11
迪士尼周边最大地主,与美国三五集团合作,设立旅游服务公司,逐梦迪士尼: 1)毗邻迪士尼700亩土地,为迪士尼周边最大地主:公司位于南六公路700亩地毗邻迪士尼和上海动物园,主要为工业用地性质,为附近可知的最大“地主”(界龙实业(600836)约300亩);2)联姻美国三五集团、规划打造世界级商旅综合体:15年二月公司与美国三五集团合作设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司,拟探讨开发建设世界级多功能文化旅游综合服务园区;3)衔接迪士尼和野生动物园,未来客流量可观:公司所处区域目前无任何规划中的商旅综合体,且公司位于迪士尼和上海动物园之间,规划中的11号线存在继续延伸的可能,如果成功实现,预计年接待量至少1000万;4)成功转性后合理市值接近167亿:工业用地转商业用地难度较大,但如果采取与国际集团合作,开发商旅综合体的模式,或许更容易,公司700亩土地账面价值仅8096万,加上建筑物账面价值仅1.66亿,商旅综合体合理市值约167亿元。
参与集团移动互联生态搭建, WIFI、LIFE、理财三大平台已成型:公司以2000万元持有路路由20%股权,借此参与集团移动互联生态搭建,而目前联连WIFI、联连LIFE、联连理财均已上线,其中联连理财更是实现了“互联网金融+差异化电商”以及“自有流量+自由融资端”的商业模式,未来利润增长可期,预计生态搭建完成之后,估值增长至少约40-50倍,合理市值约10亿元。
投资高空风电龙头、培育新的利润增长点:公司公告持有国内高空风电龙头广东高空63%的股权,公司正在安徽和江苏加速推进发电站建设,拟向大股东及关联方募投25亿用于高空风能建设,建成后预计实现年均销售收入11.7亿、净利润为6.5亿元,有望成为公司新的利润增长点,按20倍估值,合理市值约82亿元。
集团投资业务百花齐放、或受益多层次资本市场建设:根据中路集团官网,中路集团总资产近1000亿,年营收约110亿,旗下投资企业140余家,遍及能源、环保、互联网等,持有大路股份、炼石有色(000697)、神雾环保(300156)等多家上市公司股权,未来将受益于新三板转板制度、科创版开板等多层次资本市场建设。
投资建议:公司作为迪士尼周边最大的地主,与美国三五集团合作探索商旅综合体开发将深度挖掘土地价值,未来在现有自行车业务上,迪士尼文旅、移动互联、高空风电、科技创投将成为新的利润增长点,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.22、0.26和0.33,采用分部重估,合理市值约259亿元,对应12个月目标价80.7元,首次覆盖,给予买入-A 评级。
风险提示:土地转性失败、高空发电不及预期
金科股份:业绩释放,销售加速
金科股份 000656
研究机构:中信建投证券 分析师:苏雪晶,刘璐 撰写日期:2015-11-02
公司15年前三季营收111亿,同比增10.2%,归母净利7亿元,同比增5%(考虑永续债计提费用),EPS0.17元,实际归母净利8亿,同比增21%。
业绩释放,销售有望提速:公司2015年前三季实现营收111.02亿,同比增长10.2%,归属母公司净利7亿元,同比增长5%,考虑到14亿永续债可能产生的费用,报告期内进行了1亿的计提,实际归母净利8亿,同比增长21%。公司实际净利增速大于营收原因:1、综合毛利水平企稳回升。随着下半年江苏等地区高毛利结算项目占比提升,公司结算毛利率有所回升,三季度综合毛利率25.8%,同比上升2.4个百分点;2、公司降费提效继续升级。我们预计全年毛利率有望平稳上行,助推业绩平稳增长。前三季公司实现销售约150亿,同比增6.8%,销售整体呈加速态势。随着货币宽松和友善的政策环境延续,四季度公司销售有望提速,但全年300亿销售目标(含非地产板块)存在调整的必要。
拿地力度略降,新能源战略稳步推进:前三季公司完成土地投资占销售额比重为33%,同比降2个百分点,拿地力度略降。从拿地城市看,公司继续加大二线布局,收缩三线规模。未来,公司在专注重庆区域同时,也将在一线等主流城市争取优质资源。
再融资助力发展,股权激励加增持彰显未来信心:今年以来,公司积极拓宽融资渠道,负债率水平有所下降。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,多元融资带来财务结构改善,助力公司未来转型发展。公司适时启动股权激励和增持计划,彰显未来发展信心,股东、员工合力护航企业成长。
盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS分别为0.29、0.33元,维持增持评级。
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