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业绩小幅低于预期
华伍股份2015年实现营业收入5.7亿元,同比下降16.5%,归属净利润5,210万元,同比增长26.8%,位于预告区间中枢偏下,低于我们预期10%。公司同时公告拟每10股派息0.5元。
收入同比下降16.5%,毛利率同比大幅提升。2015年,公司工业制动器/轨交制动系统/劳务收入分别同比增长24.3%/932.3%/23.5%,水暖管道零件/液压及电液驱动装臵营收分别同比下降19.9%/34.3%。由于毛利率较高的工业制动器收入占比提升,公司毛利率同比大幅提升8.5ppt至37.0%。
费用率同比上升,营业外收入增加带来净利润增长。由于规模效应下降,销售费用率/管理费用率同比增加1.9ppt/4.1ppt,由于汇兑收益增加,财务费用率同比持平。营业外收入同比增加211.8%,主要由于政府补贴增加。净利润率同比上升3.1ppt至9.2%。
经营现金流净流入增加。公司存货余额、应收账款余额和应付账款余额分别较年初增加14万元、2,692万元和1,534万元。2015年公司经营性现金流净流入1.06亿元,同比增加4,491万元。
发展趋势风电制动器发力,期待市场份额进一步提升:公司2015年工业制动器收入同比增长24%,主要受益于风电装机量增长以及市场份额提升。往前看,2016年风电装机容量面临较高基数,我们期待公司在风电领域进一步提升市场份额带来业务增长。
轨道交通制动器步入正轨:2015年公司取得上海庞丰剩余股权强化管理,使其首次扭亏为盈。往前看,我们期待公司在轻轨以及城轨地铁领域的突破,预计2016年轨交制动器收入同比翻番。
盈利预测调整
考虑到2016年风电行业增长放缓,我们下调公司2016/17年盈利预测21%/26%至0.22/0.32元,分别同比增长32%/42%。
估值与建议
当前股价对应公司2016/17e年市盈率为43.1x/30.3x,考虑到公司所在工业制动器+轨交制动器合计195亿元的市场容量,假设公司将占20%市场份额,我们下调公司目标价33%至12.7元,对应39亿元的目标市值,维持推荐评级。
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我们预计上半年新增装机超过8GW,全年20GW以上,同时上半年新增招标量超过13GW,在2018年价格下调的情况下,2017年的装机量同比稳定增长。且上半年包括金风科技(002202)、天顺风能(002531)和泰胜风能(300129)在内的公司业绩表现良好,PEG小于1。弃风限电二季度开始改善进入二季度以来,弃风限电问题有
新增风电招标量大幅增长,2017年装机量有望稳定增长我们预计上半年新增装机超过8GW,全年20GW以上,同时上半年新增招标量超过13GW,在2018年价格下调的情况下,2017年的装机量同比稳定增长。且上半年包括金风科技、天顺风能和泰胜风能在内的公司业绩表现良好,PEG小于1。弃风限电二季度开始改善进入二季度以
Q齿轮箱常见故障有哪几种?A:1齿轮损伤;2轮齿折断,断齿又分过载折断,疲劳折断以及随机断裂等;3齿面疲劳;4胶合;5轴承损伤;6断轴;7油温高等。Q如何检查齿轮箱异常高温?A:首先要检查润滑油供应是否充分,特别是在各主要润滑点处,必须要有足够的油液润滑和冷却;再次要检查各传动零部件有无卡滞
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金风S48/750kW风力发电机组采用水平轴、三叶片、上风向、定桨距失速调节、异步发电机并网的总体设计方案,也是当今世界上技术成熟、结构简单、性能可靠的风力发电机组之一。
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