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骆驼股份:汽车起动电池龙头积极拓展新增长极
铅酸电池龙头迎接新挑战,布局5大方面主动转型。公司制定了以转型发展为主线的5年规划,主要有5大方面内容:1)强化传统汽车起动用铅酸电池龙头地位:2020年国内外分别形成4170万KVAH和600万KVAH的铅酸蓄电池产能(现在2250万KVAH产能),全国范围形成50万吨废旧铅酸电池回收能力(现在10万吨处理能力)。2)以“骆驼养车网”为基础大力发展后市场电商O2O:2016年完成1000家一级经销商和5万家专销门店迁徙上网,以示范店形式引导经销商和专销门店向汽车后服务超市转型,对经销商进行股份激励,形成利益共同体。3)“三电+租赁”战略布局新能源业务:设立骆驼租赁(70%控股)介入新能源租赁(增资控股昆明万家,与北京菜篮子合作);拟收购襄阳宇清传动布局电机电控,计划2020年实现5万套产能;设立骆驼新能源(全资控股)介入动力锂电池,计划2020年实现40亿Wh产能,同时与迪跃、特瑞德、航天汽车、东风扬子江合作,为三电产品销售作铺垫。4)择机进入共用事业领域:公司以新能源汽车租赁业务试水共用事业领域的管理,将择机进入水、电、气、环境治理等共用事业领域;5)做大做强股权投资:公司将积极参与认购光谷创业基金和光谷创新基金,涉足股权投资业务,预计2017-2020年每年投资收益不低于25%。
盈利预测与投资建议:我们认为短期看,启停渗透率提升是公司业绩增长主要来源;长期看,电商O2O平台建设,铅酸电池回收将进一步改善传统铅酸电池业务业绩,而新能源“三电+租赁”的布局以及向公共事业和股权投资的扩张有望成为公司新的增长极。考虑启停渗透略慢于预期,我们调整公司2015,2016,2017年EPS分别为0.74/0.96/1.54元(原预测值为0.75/1.05/1.69元),维持“强烈推荐”。
比亚迪:秦唐持续火爆,业绩飙升再超预期
事件:公司发布业绩修正公告,因第四季度销售火爆,公司电动汽车处于供不应求的状态,尽管公司新能源汽车满负荷生产仍无法满足新能源汽车市场的强烈需求。其中,公司所推出的插电式混合动力汽车“秦”“唐”于2015年第四季度因其优良的产品性能和产品竞争能力使其在同类产品中销量处于领先地位;公司K9、E6等公共交通领域的电动汽车产品订单火爆,推动了公司新能源汽车业务于第四季度取得高速增长。公司预计2015年度归属上司公司股东的净利润为268,000万元-285,000万元,同比上涨518.18%-557.39%。
投资要点.
新能源汽车业务先发优势非常明显:公司是中国新能源汽车产业链的集大成者。公司掌握新能源汽车电池、电机、电控核心三电技术,是整车厂中独家掌握全车产业链的企业。公司11月单月销售新能源汽车7,728辆,前11月累计销售50,797辆,中国市场占比超过30%,并连续两月荣获全球新能源汽车累计销量冠军。
新能源客车放量拉动盈利能力提升:K9是公司的领先产品,深受海内外市场好评。且K9作为公司净利率较高的产品,其对业绩的贡献非常可观。今年全年预计K9大巴实现销量5000台,我们预计明年电池产能释放后可支撑1万辆K9大巴、15万辆乘用车的生产需求,将有望进一步拉动公司盈利。
“7+4战略”完善产品布局:目前比亚迪对新能源汽车有非常清晰的产品规划,在私家乘用车领域已有秦、唐、宋,E6主攻出租车市场,K9主攻纯电动公交市场。未来比亚迪新能源车将推广覆盖到七个主要目标市场及四个特种车市场,实现对交通运输工具的全面覆盖。
员工持股计划彰显管理层信心:公司管理层定向受让公司控股股东3266万股,管理层利益与公司中长期发展更加紧密,彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。公司此次增发也将进一步投资新能源汽车、锂电领域并进一步改善公司财务结构,公司中长期发展值得期待。
续剥离其非核心业务,资产优化推动利润重回高增长:公司向合力泰出售全资子公司深圳比亚迪电子部品件有限公司。该公司账面价值为6.7亿元,而预估价值为23亿元,增值部分将通过投资收益及现金增加两方面影响比亚迪的业绩。比亚迪此次出售该非核心资产将回收现金5.75亿元,同时进一步整合公司资源,精化公司业务,专注于发展新能源汽车产业。
盈利预测与投资建议.
预计公司2015/16/17年新能源汽车的销量分别有望达到6.1/12.5/18.1万辆,同比增长192.6%/103.7%%/45%,而传统汽车的销量也有望保持在5%左右的复合增长率,共同推动汽车业务收入2015/16/17年分别达到397.3/591.9/822.8亿元,同比增长46.6%/49%/39%,此外未来3年比亚迪手机业务也有望保持近两位数的增长。整体来看公司营业收入2015/16/17年将分别达到732.5/963.3/1235.7亿元,归母净利将分别达到27.02/33.04/55.84亿元,同比增长523.2%/22.3%/69%,对应摊薄EPS为:1.09,1.21,2.04元。
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