中国神华：“煤老大”的债务解读-北极星火力发电网

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8月16日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议确定，按照推进供给侧结构性改革的部署要求，在全国开展一次对钢铁煤炭行业化解过剩产能的专项督查，确保全年目标任务严格按进度要求和时间节点顺利完成。

已完成全年去产能任务

目前，煤炭去产能已成煤炭企业的首要任务，截至7月底，全国已累计退出煤炭产能9500多万吨，完成全年任务的38%。值得注意的是，在8月4日国家发展改革委通报的煤炭去产能和专项执法行动开展情况中提到，神华集团已全部完成全年任务。

据了解，作为“煤老大”，中国神华(601088.SH)在煤炭去产能方面做出了很多努力，神华集团两年累计减产9500万吨，煤炭销售两年合计减少超过1.7亿吨，陆续关闭了12处生产能耗高、煤质不环保、安全隐患多、经营成本高的煤矿，关闭产能940万吨，且压缩了下属4家煤炭公司近10个煤矿的产能。

拥有较强的偿债能力

债务问题是化解煤炭过剩产能的棘手问题，上期小点提到的山西七大煤炭集团可谓是债台高筑，债务总额高达万亿，债务违约风险偏高。那么，已完成煤炭去产能任务的“煤老大”，债务问题是否也存在呢?

截至2016年6月30日，中国神华负债总计1931.53亿元，与2015年末(1958.08亿元)相比，下降了1.4%，资产总计5600.03亿元，比2015年末提高了1.1个百分点。在负债结构中，自2015年以来，中国神华流动负债的应付账款、其他应付款和非流动负债的长期借款、应付债券项目所占比重较大，均在200亿元以上。

2015至2016年中期，中国神华的资产负债率保持在35%左右的水平，其中2016年中期资产负债率为34.49%，低于2015年末。在煤炭行业里，多数煤炭企业的资产负债率在60%以上，有的甚至超过了80%。生产规模仅次于中国神华的“煤老二”中煤能源(601898.SH)，资产负债率则在60%左右。说明中国神华的资产负债率是偏低的，某种程度上，也反映了该企业的经营行为相对谨慎。

此外，2015至2016年中期，中国神华的流动比率和速动比率均在1以上。而在煤炭行业，多数煤炭企业的流动比率和速动比率均不足1，如中煤能源的速动比率和流动比率也在1以下。说明中国神华具备一定的偿还流动负债的能力。

(数据来源：wind资讯)

在资本利用效率方面，2016年一季度，中国神华的净资产收益率(加权)为1.56，与2015年一季度(1.93)相比，有所下降，主要是由于其净利润率同比下滑所致。2016年一季度，中国神华的净利润率为17.37%，小于2015年一季度的19.18%。对于煤炭行业，大多数企业存在亏损，“煤老二”中煤能源，在2016年上半年业绩预告中提到，将实现扭亏为盈。

小点说：与整个煤炭行业相比，中国神华表现比较突出。在债务方面，并没有表现出严重的债务问题，其债务水平相对偏低，基本上不存在债务风险，经营能力比较稳定，盈利能力比较强，但其较低的资产负债率从某种程度上也反映了对债务的经营比较谨慎。

作为“煤老大”，中国神华或将是煤炭去产能的最大受益者，对于追求收益稳定的投资者来说，中国神华或许是不错的蓝筹股。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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