电力供给侧改革将在政策驱动下加速推进

核心提示：业内人士认为，未来电力供给侧改革将在政策驱动下持续深入推进，使得电力领域供需结构改善、行业集中度提升。

新一轮电改自2015年推进已届满两年。在供给侧改革持续推进的背景下，今年一季度电力领域供需结构发生了积极变化，近期，四川、湖南等地电力供给侧专项改革推进进度较快，改革呈现加速态势。业内人士认为，未来电力供给侧改革将在政策驱动下持续深入推进，使得电力领域供需结构改善、行业集中度提升。
 

事件驱动 供给侧改革全面推广

3月5日，全国“两会”政府报告中要求，“淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，为清洁能源发展腾空间”;另外，国资委表示要加快电力行业深度调整重组步伐，稳步推动企业集团层面兼并重组。随着一系列顶层配套文件出台，电力供给侧改革有望以试点省份为重点，向全国范围内推广。

从近期地方动作看，四川、湖南等地电力供给侧专项改革推进进度较快，主要内容包括优化电力产业结构、构建电力市场化体系、化解过剩电力产能、推进购售电试点、降低电价等。

其中，四川省1月中旬提出电网全力构建电力“三个一”(电源侧“一盘棋”、电网侧“一张网”、需求侧“一同价”)。国网四川省电力公司提出坚持需求侧“一同价”，在推进“一张网”的基础上，理顺电力管理体制，逐步统一电价标准体系。未来，将实现全省一个电价，在统一电价的基础上再来细分大工业用电、一般工商业用电、农业用电、居民用电，最终目的是实现全省所有电力客户共享优质规范、高效便捷、公正公平的供电服务。构建“三个一”电力新格局，既是关系四川电网发展的核心问题，又是实现全省电力持续健康发展的根本之道。

湖南省4月初召开湖南企业电力供给侧改革交流会，省属国企与2家发电企业，4家用电企业签署了购售电战略合作协议，这是继去年成立湖南电力交易中心有限公司后，电力供给侧改革迈出的又一重要步伐。

进展成效 电力供需结构发生改善

在供给侧改革持续推进的背景下，今年一季度电力领域供需结构发生了积极变化：

从需求来看，一季度用电量持续增长，电力消费改善。今年1季度，全国全社会用电量1.45万亿千瓦时、同比增长6.9%，为2012年以来同期最高增长水平，增速快于去年全年的增速5.0%。具体而言，用电需求高增长主要源于二产用电增速明显提高，而制造业用电又是二产用电快速增长的主要原因。其中，钢铁、有色行业用电同比增长12.8%和16%，合计对全社会用电增长贡献达34%。

从供给端来看，一季度发电投资及新增装机规模均同比减少，供应结构继续改善。从整体上看，供给侧改革初具成效：一方面，全国主要电力企业总计完成投资同比下降4.8%，其中电源投资同比下降17.3%;另一方面，全国基建新增发电装机2187万千瓦，同比少投产628万千瓦。

从重点领域来看，过剩状况最严重的火电领域改革迫切性最高，最受益于电力领域的供给侧改革，1季度火电基本面数据显示供给侧改革初具成效：

火电完成投资和新增装机容量双降，其中煤电下降较为显著。一季度，火电完成投资同比下降5.0%，其中煤电完成投资同比下降24.4%;全国新增火电装机容量1139千瓦，同比少投产607万千瓦，其中煤电少投产381万千瓦。

用电需求向好，火电设备利用小时同比提升。火电作为主力电源发电量同比增长7.4%。利用小时方面，全国发电设备平均利用小时888小时，同比增加2小时，其中火电设备利用小时1037小时，同比提高31小时。

路径猜想 市场化交易+优化能源结构

新一轮电改自2015年推进已届满两年。两年间，改革从政策出台到局部试点，再到配套文件落地、全面推进，改革进程超出电力行业和资本市场预期。当前，全国已有23个省启动电力体制综改试点、33家电力交易机构注册成立、31个省级电网输配电价改革全面覆盖、6400家售电公司成立、电力市场化交易突破1万亿千瓦时、105家增量配网改革启动。
未来，电力供给侧改革除了去产能，还有哪些路径可以选择?

业内人士认为，电力市场化改革的核心是电价改革，包括上网电价、输配电价和销售电价。长期以来，电网企业盈利模式在于电力购售价差，由于其垄断电力输配环节、上游价格无法灵敏地传导至下游，导致电力价格信号失真。因此，输配电价透明化是电价市场化改革的核心环节，有利于实现供需平衡。

目前，电价改革试点已经展开：15年第一批试点首先在蒙西、安徽、湖北、宁夏、云南和贵州等6个省级电网展开;17年初第二批12个省级电网的输配电价也陆续公布;目前阶段，第三批试点省份已基本完成成本监审，6月底前首轮省级电网输配电价改革试点将全面完成。

电力市场化交易扩围进一步降低电价，提高市场化交易电量。根据发改委数据，2016年，全国包括直接交易在内的市场化交易电量突破1万亿千瓦时，约占全社会用电量19%。每度电平均降低电价约7.23分，为用户节约电费超过573亿元。此外，根据中电联预测，2017年，随着新电改试点范围覆盖全国，市场化交易电量占比全社会用电量有望达30%—50%。因此，电价改革+电力市场化交易成为未来电力供给侧改革的一条重要路径。

此外，还可以推行电能替代、优化能源结构。推进电能替代可以看做是电力供给侧结构性改革中增加需求终端的重要举措。一方面，在终端消费环节提升清洁能源、利于优化能源结构，促进大气污染治理;另一方面，汽车使用电能将会在一定程度上拉动电力需求，改善电力供需结构。

2016年5月，发改委等联合印发《关于推进电能替代的指导意见》，指出将北方居民采暖、生产制造、交通运输、电力供应与消费等四个重点领域推进电能替代。此外，从今年各地两会政府报告看，电能替代等措施力度加强。

由于水电、风电、太阳能等均为清洁能源，在电能相对富裕的情况下，可再生能源一般确保满发电，而煤电处于查缺补漏的位置，因此，目前电能替代主力是煤电，煤改电增量空间巨大。据《意见》规划，2020年前将实现能源终端消费环节电能替代散烧煤、燃油消费总量约1.3亿吨标煤，带动电煤占煤炭消费比重提高约1.9%，带动电能占终端能源消费比重提高约1.5%，促进电能占终端能源消费比重达到约27%。

“十三五”期间，预计可新增电量消费约4500亿千瓦时，减排烟尘、二氧化硫、氮氧化物分别为30万、210万、70万吨。
 

投资机会 两大主线成择股标准

2012年以来，伴随发电机组利用小时数不足，电力行业产能过剩局面加剧。广发证券认为，去产能是电力供给侧改革的重要目标及手段，“两会”政府报告中要求我国今年设置的煤电去产能目标为5000万千瓦以上，削减力度较大。另外，国资委表示要加快电力行业深度调整重组步伐，稳步推动企业集团层面兼并重组。

从一季度数据看，电力供给侧改革效果初现：一方面，需求端社会用电量持续改善，其中制造业用电增长较快;另一方面，供给端电投资及新增装机规模均同比减少，供应结构继续改善。未来电力供给侧改革将在政策驱动下持续深入推进，使得电力领域供需结构改善、行业集中度提升。

主题选股层面，广发证券建议关注产能过剩状况最严重的火电领域，区域层面关注政策落地较快的省份。从行业主线来看，重点关注迫切性最高的火电供给侧改革，5大发电集团受益。

当前阶段，火电领域供给侧改革思路主要为煤电去产能、“上大压小”提升煤电机组利用小时数、加快电力行业深度调整重组步伐等，一方面将改善行业供需状况，提升盈利水平;另一方面将提升行业集中度，利好大型发电集团。建议重点关注五大电力集团龙头企业，重点标的包括大唐发电、华能国际、国投电力等。

区域主线方面，从各地方电力供给侧改革相关政策落地情况看，东中部地区进度较快，建议重点关注区域内电力龙头企业川投能源 (四川)、浙能电力(浙江)等;从电能替代改良空气质量紧迫性看，京津冀是重点改革区域，建议重点关注东方能源(河北)等。