宁德时代的840亿高估值背后：市场份额超比亚迪 占比26%

人红是非多。因为与上汽合资，宁德时代新能源科技有限公司(CATL，以下简称宁德时代)近期再度“上头条”。而在这之前，宁德时代引起的争议并不少。

今年3月份，鸿海集团旗下子公司以10亿元投资，仅获1.19%的股份，市场估值高达840亿元的消息，同样让宁德时代登上诸多媒体的“头条”。而在去年底的新一轮融资中，它的估值是800亿元。

宁德时代成立于2011年，至今发展也不过6年时间。作为一家本土电池供应商，为何市场估值能迅速超过800亿？并且，这个估值已经远远超过了国内一些整车企业。比如长安，接近于巴菲特投资的中国电动车领军企业比亚迪。宁德时代计划在近两年中上市，那时候它可能成为资本市场的一个巨无霸。

不管你是否注意到，宁德时代的崛起已经是新能源汽车行业的一个独特现象。它和比亚迪走了两条完全不同的商业道路，就像是谷歌的安卓和苹果的iOS，他们已经到了巅峰对决的时候。面临着宁德时代咄咄逼人的商业圈地，曾封闭多年的比亚迪电池也做出了开放的决定，一切都在改变之中。

商业竞争在继续，而此时的宁德时代是否具备和老大哥较劲的力量？在宁德时代快速崛起的背后有何原因，出货量已经超过比亚迪的它，又能否带领中国新能源汽车或者民族电池行业走向强大，甚至打败日韩电池企业，实现国际化？

而另一方面，它的高估值从何而来，仅仅是站在了新能源汽车发展的风口上？在政策保护伞退掉后，它又将何去何从？

宝马的神助攻

提起宁德时代，行业里普遍的评价是：“它的创始人很靠谱。”

作为宁德时代创始人之一，其公司总裁黄世霖对动力电池的兴趣始于十多年前。2004年，黄世霖参与一项粤港招标项目“汽车用动力型锂离子电池系统的研发和产业化”并取得圆满成功。2008年，他带领团队成功开发出拥有自主知识产权的动力电池管理系统(BMS)，并应用于公司的所有电动车及储能项目。这些经历，让业内认为宁德时代是一家注重技术的公司。

此前接受媒体采访时，黄世霖也曾坦露创业历程，2010年回到老家福建宁德创办宁德时代，“刚开始时心里很矛盾，这个东西该不该做、怎么做，需要有自己的想法。”为此，他几乎跑遍全国所有有新能源汽车项目的整车企业，了解整车企业的需求。

经过一番考察，黄世霖发现新能源汽车有市场空间，动力电池的研究刻不容缓，2011年底下定决心做动力电池的研发、设计和生产。并且姿态放得非常低，只要整车企业愿意合作，就给他们提供样品、设计。

但令宁德时代名声大噪的是与宝马公司的合作。在此之前，宁德时代并没有在动力电池领域有所突破，而宝马把它领进了门。

宁德时代为何能得到宝马的合作机会？黄世霖曾这样对媒体解释：“宝马当时也在全国大范围筛选合作伙伴。CATL的团队是来自于ATL(新能源科技有限公司)，从事锂电池行业，尤其是做高端电池行业已经有16年的历史，积累了丰厚的经验。在做消费电子的锂电池时，我们一直都是和世界最顶级的消费电子品牌合作，他们的要求也是最高的。从技术以及和高端客户合作的经验上，我们比国内的同行领先一点，所以当时他们就选中了我们。”

宁德时代与宝马的合作始于2012年，华晨宝马的首款高端纯电动车“之诺1E”的动力电池系统由宁德时代和宝马共同开发，由宁德时代制造。尽管作为试水之作、只租不卖的“之诺1E”实际销量寥寥，但这次合作还是对宁德时代意义重大。

通过这次合作，宁德时代获得了宝马的认可，成为宝马集团在大中华地区唯一一家电池供应商。也由此成为国内首家成功进入国际车企供应商体系的动力电池企业。其次，宁德时代也因此大大提升了技术水平。

陈全世透露，宁德时代和宝马敲定合作后，德方发过来的技术要求，是厚厚一沓的A4纸，技术标准要求之高、之细，令人咋舌。但通过这次合作，宁德时代就像是经过“魔鬼训练”的参赛选手，技术水平得到质的提升。“据我所知，与宝马合作要做电池模拟整车状态下的测试，而国内并没有这样的测试设备，只能花高价从国外购买，宁德时代最开始也不确定是否需要采购这样的设备，找汽车行业的专家咨询后决定和宝马一同出资，购入这样的设备。到目前为止，他们这台动力电池的台架测试设备依然是国内少有的。”陈全世说。

与宝马合作后，宁德时代声名鹊起，市场也被迅速打开。短短几年内，上汽、北汽、长安、吉利、长城、东南汽车、宇通、海格、金龙、重汽、东风等多家国内车企都之建立了合作关系。在国际市场，宁德时代还成为PSA的动力电池合作伙伴。雪片式的订单和较高的市场声誉成为宁德时代840亿高估值的助推器。

受争议的840亿估值

尽管声誉不俗，但840亿的高估值还是让业内对宁德时代投去了质疑的目光，因为排在这个数字之前的车企，只有上汽集团、广汽集团、比亚迪和长城汽车。有市场人士统计，这样的估值在非上市公司的“独角兽”群体中也属于很高，只有蚂蚁金服、小米、滴滴出行等为数不多的公司能超越。

特别是比亚迪，它拥有整车和包括电池在内的完整的新能源汽车零部件配套，但它的市值目前也不过880亿元。一旦宁德时代启动上市，其市值将超越比亚迪，甚至可能是上汽集团。

所以，宁德时代的估值数字一出，业内哗然一片。但是，比宁德时代更大胆的企业大有人在。今年3月，珠海银隆董事长魏银仓表示：“什么都没有的同行就是正极、负极、隔膜、设备都是买的，现在都在国内和行业估值800亿-1000亿。”

也有整车企业人士私下议论，一家成立不过6年的电池企业，市场估值竟然远超年产销几百万辆、品牌历史几十年的整车企业，就算市场前景广阔，估值也高得有点离谱。

但市场人士并不这么看，长期关注新能源产业的赛迪顾问投资部总经理吴辉表示，去年宁德时代的收入大约是140亿元，其中利润30亿元左右，而投资行业对于好企业的普遍做法都是按利润30-50倍来估值，以这一方法计算，840亿元估值并不算高。

中关村新型电池技术创新联盟、电池百人会(CBHA)理事长于清教同样认为，840亿元的估值并不离谱。“对于新兴科技企业，市场的估值都偏高，比如特斯拉的市值已经超越百年历史的通用、福特。投资圈给予宁德时代这么高的估值，一是看好其企业实力，二是看好动力电池行业的发展前景。”

但不管怎样，一家成立不过6年多的企业，从背景上看，宁德时代既没有天津力神、中航锂电这样多年国家863重大专项承担者的“根正苗红”，也没有比亚迪“电池大王”这样的称号。何以赢得诸多肯定和青睐？

对此，宁德时代在回复采访时简单表示，“这主要源于自身技术的领先优势”。与此同时，也有投资人士认为，宁德时代是踩在了一个正确的时间点上。“第一是国家对电池采购有限制，日韩电池没法用。其次是宝马背书，为它打开了国际市场。这两点十分重要。”分析人士指出。

将失去的保护伞

现在，宁德时代最大的竞争对手来自比亚迪。2016年，以动力锂离子电池销量衡量，宁德时代依然位于比亚迪之后，但以收入衡量，宁德时代2016年的销售收入则超越了比亚迪排名第一。今年一季度，宁德时代供货量超越了比亚迪，达到328245kWh，占市场份额的26%；而比亚迪的供货量则达217003kWh，占市场的17%。

但不可否认的是，国内动力电池企业目前的市场优势，离不开政策的强力支持。2016年，政府要求电池企业必须满足《汽车动力蓄电池行业规范条件》并进入相关企业目录，而采用目录外电池的新能源汽车无法获得补贴。外资电池企业被排除在外，导致宁德时代等国内有优势的电池企业供不应求。

但政策不可能一直保护下去，已经有信号表明，最迟在2020年，中国政府会放开电池市场的保护。届时，宁德时代等国内电池企业，又能否有能力与日韩同行一较高下？

对于这一问题宁德时代并不担心。“从专利申请、出货量、项目定点等指标来看，CATL的科技实力不亚于任何一家国际同行。”宁德时代对经济观察报记者回复。

但在行业专家眼中，即便是宁德时代这样的实力企业，依然有需要注意的短板或问题。“制造工艺、生产一致性方面，和日韩同行相比还有差距，比如韩国的电池企业，整个生产过程中有1000多项检测，来保证产品品质，国内做到500多项的都不多。同时，电池是中间工业品，动力电池企业应该和上下游企业建立更为紧密的合作关系，共同进退；再次，作为电池企业，不能只做整车企业的幕后英雄，也要效仿博世等零部件巨头，打造自己的品牌和影响力，与整车企业一同影响客户、消费者。”于清教认为。

陈全世也认为，在技术研发上宁德时代已经不弱于韩国企业，但在工艺的精密程度和生产一致性上，和日韩电池企业还是有差距。

据了解，宁德时代计划在2020年前再次融资300亿人民币，前将公司的电池产能增加5倍，达到50亿瓦时，将超过特斯拉汽车在内华达州的超级工厂。如果研发、产能提升的目标如期实现，宁德时代将实现不少投资机构与业内人士对其的期盼。但在此之前，它首先要尽快缩短与日韩同行的工艺与品质差距，与上下游企业建立更为紧密的纽带，共同应对新能源汽车市场起步期的种种挑战。

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