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投资要点
1行业前景
核电行业长期高景气,2017年有望重启核电建设。长期来看,目前国内在运在建核电机组容量约5700万千瓦,为完成2020年8800万千瓦政策目标,未来4年需新开工约30台核电机组,总设备投资超过2000亿元;短期来看,根据能源局2月发布的《能源工作指导意见》,2017年计划建成5台机组、新开工8台机组、推进8台机组前期工作,景气度达到2011年福岛事故以来的高峰,扭转2016年核电建设颓势。我们认为,能源局的规划能否落实,需要重点关注3个关键事件:AP1000首堆的热试结果、“华龙一号”的融合进度、CAP1400的出口进展。
2订单招标
核电设备市场平均500亿/年,2017年订单规模预计同比增60%。(1)核电市场:根据我们监测的中核和中广核的招标信息,从16Q4开始,核电设备招标复苏。2017年核电建设大年叠加2016年被压制的招标释放,2017年核电设备市场规模有望增长60%以上。以主管道为例,2016年仅2台机组招标,而2017年上半年就已有4台机组招标;(2)增量市场:出口/海上/小堆/军核是核电设备的4个增量市场。从16H2开始,增量市场从预期阶段过渡到订单兑现初期,但增量市场订单放量仍需等待。
3竞争格局
民营核电设备企业崛起,受益市场复苏和市占率提升双重红利。国有核电设备企业原先占据超过80%的核电设备市场。但近年来,民营核电设备企业在多个设备市场发力,现已开始抢占核岛核心设备市场。高水平的技术团队和持续的研发投入是民企崛起的重要原因。民营核电设备企业将迎来市场增长和市占率提升的共振,是最受益的标的。
4成功要素
优秀的产品延伸能力提供成长动能,适中的核电业务占比有利于稳健经营。(1)产品延伸:由于单一核电设备市场天花板低,产品线延伸是核电设备企业的主要成长路径。产品延伸可分为基于技术优势的延伸(例如从核电阀门到石化阀门)和基于市场优势的延伸(例如从核电阀门到核电法兰)。目前有多家民营核电设备企业布局产品线延伸。(2)业务占比:我们认为,高业务占比是双刃剑,会放大行业景气对公司业绩的影响。由于核电产业发展波动大,从稳健经营的角度,30-50%的核电业务占比可以让公司在行业高景气时充分受益,也让公司在低景气时避免受过度冲击。
5风险因素
核电安全事故突发;核电技术发展受阻;国家核电政策改变。
6投资策略
长期趋势上,核电产业高景气趋势明确;短期节奏上,2017年将迎来2011年福岛核事故之后的新高峰,设备招标规模有望同比增长60%。我们认为,目前是难得的“长期趋势已确立,短期景气有保证”的窗口期,是布局核电设备行业的最好时机,维持行业“强于大市”评级。民营核电设备企业有望受益市场复苏和市占率提升双重红利,其高成长性可期。建议从技术壁垒、延伸潜力、业务占比三个维度,筛选投资标的。我们推荐的核心组合为台海核电、纽威股份,建议关注应流股份、江苏神通、南风股份、浙富控股。
行业概览
1、产业链及产品分类
核电设备主要应用于核电站,也可应用于核动力舰船、海上小型核电站、模块化小堆等。核电设备下游主要是核电站,在核电站建设过程中,业主方(中核、中广核、国电投)一般通过旗下工程公司招标采购核电设备。此外,随着核动力舰船、海上小型核电站、模块化小堆等领域的发展,核电设备获得更广阔的应用空间。核电设备的上游主要是核电用钢等原材料。
核电设备分为核岛设备、常规岛设备、辅助系统(BOP)。核电站主要由核岛和常规岛组成。其中,核岛主要用于核反应堆的运行,常规岛主要利用核反应堆产生的能量发电。相应的,核电设备可以分为,(1)核岛设备:位于核反应堆附近,主要包括压力容器、主泵、蒸汽发生器、主管道、控制棒驱动机构等。该部分设备是核电站的核心,对设备技术要求最高;(2)常规岛设备:主要包括汽轮机组、发电机组、主给水泵、燃料转运装置等;(3)辅助系统:核蒸汽供应系统之外的部分,即化学制水、海水、制氧、压缩空气站等。
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北极星电力网获悉,融发核电6月3日公告称,融发核电设备股份有限公司一级全资子公司烟台台海玛努尔核电设备有限公司于近日收到中广核工程有限公司发来的《中标通知书》,确认烟台台海核电为TY项目3、4号机组LOT120G主管道中标单位,中标金额为人民币18,924.00万元。
北极星风力发电网获悉,5月30日,中广核电子商务平台发布《中广核新能源西藏改则县50MW陆上风电项目一期风力发电机组(含塔筒)采购项目中标候选人公示》的公告。公告显示,第一中标候选人:三一重能股份有限公司,投标报价:132,350,000.00元。第二中标候选人:运达能源科技集团股份有限公司,投标报价
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