华电福新：若风电表现良好煤炭成本降低 2018年利润有望冲击30亿-第2页-北极星风力发电网

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在建水电方面，共两个项目，1300兆瓦，预计2017年底会有110兆瓦投产。

2.2风电业务

风电是公司另一个主要业务，目前风电控股装机容量7340.7兆瓦。过去十年间公司风电控股装机容量一直在快速提升，这主要是受益于自从2005年《可再生能源法》颁布后，风电产业开始腾飞。2006-2009年期间国内累计装机容量连年翻番，2010年以后行业经过调整步入稳定增长期。观察华电福新的风电业务，其控股装机容量从2009年的471MW到2016年的7341MW，累计增长15倍。近年来公司在风电项目上的投资力度有所放缓。

风电装机容量快速增长的背后是弃风限电的困扰，以去年为例，虽然2016年风电发电量同比增长34%，收入增长31.9%，但净利润却下降17%，因为风电利用小时数提升不明显以及整体电价下降7.2%。不过十三五规划中的重要目标之一是促进风电消纳，规划提出到 2020 年，通过加强电网建设、提高调峰能力、优化调度运行等措施，有效解决弃风问题，“三北”地区全面达到最低保障性收购利用小时数的要求。2015 年全国风电平均限电率为 15%，有望在“十三五”期间得到改善（力争达到 5%以内），风电项目经济性将得到提升，盈利能力增强。由于公司在北方装机较多，在限电率较高的内蒙古、甘肃、新疆以及东北的装机占比分别为 34%、25%、9%及 12%，限电率的改善可能会对公司带来积极影响。另外，公司目前战略是“东扩南进”，发展的项目中东南不限电地区项目占比九成以上（未来公司计划通过内部自建和外部并购方式实现每年新增风电项目750MW），未来中东南不限电地区的利润贡献比重会增大。

风电平价上网目前已经不可逆转，2016年风电平均上网电价459.5元/兆瓦时，同比下降35.9元/兆瓦时。风电上网电价的不断下调会对这部分造成负面影响。

因此，整体来说，预计2017年风电新增装机700-800MW，预计弃风率将同比下降，利用小时将上升，而上网电价未来可能继续下降。观察未来两年情况。

2.3火电业务

公司资产有“水火互济、风核并举”的特点，水电和火电基本上是互补的，但需要注意，这个“互补”更多的是在发电量上的互补，近年来由于煤价上升、上网电价趋于下降等因素，火电板块贡献利润越来越少、甚至为负。以下列式过去四年水电火电相关资料对比。

可见从总发电量上来看，公司的确有水火互济的特点。但是发电量并不意味着利润，火电利润呈现逐年下降的趋势。公司火电业务参与市场交易的比例在增加，上网电价趋于下降。同时煤炭价格的上涨对于火电是负面影响。考虑到这两个因素今年仍然不能得到改善，因此今年火电分部大概率会贡献负的利润。

原标题：华电福新投资分析报告 | 研报

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